全球股市总市值已达100万亿美元！为什么说这是很危险的？
各国央行忽视了其“扩张性”的政策导致市场估值过高和出现资产泡沫的风险，它们认为与其扩张性政策对经济产生的更广泛、更重要的影响相比，这些风险只不过是微小的“附带损害”而已。
腾讯证券12月9日讯，据最新数据显示，目前全球股市的总市值已经达到了100万亿美元，也就是一个1后面跟着14个0，这是历史上从未有过的水平。
作为对比，2019年底全球GDP总和约为85万亿美元。在2020年里，股市大幅上涨，而GDP却是另一番景象。
有趣的是，全球债券市场的价值也达到了创纪录的66万亿美元以上，这意味着自3月份市场崩盘并触及低点以来，全球市场上的流动性增加了14万亿美元，从而使得全球债券和股票市场的价值总共上涨了惊人的50万亿美元（其中股票的价值上涨了40万亿美元左右，债券的价值则上涨了10万亿美元）。
市场乐观情绪爆棚
从华尔街策略师对2021年市场前景作出的预测来看，这种飙升的势头是无法阻止的。摩根大通预计，到2021年底，标普500指数将会达到4500点，这就意味着如果以2020年为标准来计算的话，还需要在全球市场上额外注入10万亿美元的流动性来抬高该指数的价值。而具有讽刺意味的是，同样是根据摩根大通的说法，在过去20年的经济复苏阶段中，股票从来都没有像现在这么贵过。
所谓的“贪婪与恐惧指数”（Greed Vs Fear Index）显示出极度乐观的市场情绪，而衍生品投资比率（这项指标反映的是衍生品对不断上涨的市场的敞口）也处于多年以来的最高水平。与此同时，在全球范围内，收益率为负值的债券已经上升到了接近18万亿美元，而“高收益指数”（High Yield Index）已经上升至新冠病毒危机发生之前的水平，利差则已下降至创纪录低点。
就市场上这种极度乐观的情绪而言，有多个因素可以解释。举例来说，新冠病毒疫苗传出了利好消息，经济预计将可快速复苏，从而加快了投资者投下看涨押注的速度。
但必须记住的一点是，尽管华尔街分析师对2021年的股市前景作出了乐观的共识预期，但这种预期中都已经包含了分析师们对新冠病毒大流行将可在明年结束的展望，而就目前而言，许多人期望的迅速复苏并未发生，并且即使经济迅速复苏，也不足以证明如此激进地增持风险资产是合理的。
经济并未强劲复苏
此外，经济合作与发展组织（OECD）在12月4日发布了对2021年经济增长的最新预期，结果显示该组织的预期与最乐观的投资者的希望是相反的，并没有上调对主要经济体的增长预期。无独有偶，标准普尔全球公司（S&P Global）发布的2021年展望也是如此。
从最近的宏观经济数据来看，经济将可迎来强劲复苏的希望也并未从中得到加强。欧元区制造业和服务业采购经理人指数（PMI）显示，尽管时间已经来到11月份，但服务业大幅收缩，制造业趋势减弱，新订单表现疲软，就业岗位减少。
美国经济数据的表现相对来说要强劲一些，但就业增长的减速令人担忧。虽然美国的制造业和服务业在11月份仍旧处于扩张状态，但该月的新增就业人数还不到10月份新增人数的三分之一，劳动参与率小幅下降至61.5%，失业率降至6.7%，主要原因是人们担心，如果乔·拜登(Joe Biden)被确认为新任美国总统，那么就将出现新的封锁政策，而就业市场上则将出现更多的税收和刚性。
另外，即使是那些在10月份表现出积极惊喜的经济体，也都出现了显著的减速。
央行资产负债表过大的三大风险
既然如此，那么市场到底为什么会如此看涨呢？这是因为在这股追逐风险资产的狂潮中，全球央行扮演了重要的角色。各大央行的资产负债表现已飙升至20万亿美元以上，其中欧洲央行的资产负债表规模目前占到欧元区GDP的61%以上，而美联储的资产负债表规模在美国GDP中的占比也已经超过34%。许多市场参与者正在使用一种经常被人提到的“坏就是好”（Bad Is Goo）的策略，大量投资者无视宏观经济和债务数据，不断加大看涨押注，寄希望于如果经济数据持续表现疲弱，那么各国央行将会扩大刺激计划。
这是很危险的，其原因在于，各国央行忽视了其“扩张性”的政策导致市场估值过高和出现资产泡沫的风险，它们认为与其扩张性政策对经济产生的更广泛、更重要的影响相比，这些风险只不过是微小的“附带损害”而已。只要这些经济体的整体和核心通胀率仍然疲软或低于目标，它们就认为并不存在任何风险。然而，除了通胀风险以外，其实还有很多其他风险。
第一个风险是，这会造成债务和银行业危机。利率在如此之长的时间里被人为维持在低位，并因此导致借款人的偿付能力和流动性之间的比率恶化，在这种时候，不良贷款和违约率将会不可避免地上升。尽管各大央行向市场注入了大量流动性，但破产事件仍层出不穷。在过量注入流动性的年代里，风险会不断累积，最终将会酿成“宿醉”年代里的银行业危机。
第二个风险是，各大央行忽视了公民实际使用的商品和服务所面临的通胀压力。据)最近的一项研究显示，与官方CPI（消费者物价指数）相比，中产阶级和贫困人群在实际生活中面临的通货膨胀要高出三倍。欧元区的通胀形势就非常清楚地表明了这一点：虽然由于能源价格的原因，整体通胀已经降至通缩区域，但生鲜食品的价格上涨了4%，消费者并没有感受到能源价格整体下降8%的影响，因为含税的电力、汽油和柴油价格根本就没有下降这么多。在2018年和2019年，欧洲央行的“低通胀”和消费者不断上升的生活成本之间的差异造成了重大的社会冲突。而在美国，教育、医疗、保险和生鲜食品价格的上涨速度也远远快于实际工资的增长。
第三个风险是，这在投资者当中制造出了一种不正当的激励，从而助长了泡沫；而一旦破裂，这种泡沫就会在实体经济中产生相关的连锁反应。各国央行认为，资产价格上涨的风险得到了控制，但从过去历史可知，这些所谓“可控”的风险到最后很少能真正得到控制。此外，当市场上最大的泡沫是主权债务时，公民还将通过两种方式承受风险：一是在经济增长的情况下，政府赤字却在上升，并以提高税收的方式来加以应对；二是央行继续使用货币政策来让本国货币贬值，从而导致储蓄和工资的购买力减弱。
债务和风险过大意味着市场或很快崩盘
有些投资者可能知道自己承担了太大的风险，但很大一部分人都认为风险已经消失，因为各大央行将继续实施刺激措施，而这种观点确实是有问题的。太多的债务和太多的风险并不是什么无关紧要的因素，而是意味着增长减速，生产率下降，市场在短短几个月内崩盘的可能性更高。2018年就曾发生过这种情况，而在2020年又重新上演了。
风险积聚的过程是缓慢的，而一旦爆发则将是迅速的。主权债券的估值达到了疯狂的水平，市场变得过于集中，现在已经到了各大央行不能继续忽视这些风险的时候。低通胀不是更积极地实施错误政策的借口，政府不能陷入只是因为成本很低，就不计后果地增加债务的反常动机。现在是时候该认识到，更大规模的赤字支出和货币宽松政策不会带来复苏，谨慎的投资和储蓄才会。
需求侧政策在这次和上一次危机中都失败了，而解决错误政策的办法不是实施更多的政策，现在整个世界需要阻止这种疯狂的债务下行螺旋，阻止泡沫被不断吹大并最终破裂。
世界需要增加供给侧政策，同时减少需求侧政策，这对每个人都很重要，因为2020年这几个月里过度乐观情绪的爆发，最终可能会以糟糕的结局收场——不仅对市场来说是这样，对已经陷入瘫痪的实体经济而言也是如此。（星云）
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