布局四年 投资近百亿 这家河南上市公司全产业链造车逻辑 明年10万台整车下线？

投实君按：新能源汽车丰厚的政策性利润，激（liao）励(bo)得上市公司很难淡定。

2016年，宇通客车年度累计完成客车销售70988辆，新能源客车合计销售26856台，同比增长31.36%。新能源汽车销售收入187.5亿元，占总收入的52.29%，这意味着宇通的新能源客车业务比重已经超过传统客车。

更让人垂涎的是，根据财报，宇通客车2016年获得新能源汽车补贴99.5亿元，直接计入销售收入，在新能源汽车销售收入中所占比重为53.1%，这一块蛋糕，是显而易见的肥美。

在距离郑州65公里的焦作市，从材料到产品，从产品到产业，从产业到产业链，多氟多的新能源造车之路已经走了四年，仅从公开信息就能查询到，累计投入资金近百亿。

多氟多2017年一季报显示，公司一季度实现营业收入6.73亿元，同比增长25.15%；净利润6908.3万元，同比下滑38.4%。报告称，主要受下游新能源汽车行业市场持续低迷的影响，公司锂离子电池和六氟磷酸锂产品销量和盈利能力有所下降。

而受益于国内新能源汽车热带动的锂电池相关产品的价格暴涨机遇，2016年多氟多营业收入和净利润实现大幅度上涨。2016 年度，多氟多实现营业总收入28.71亿元，增长 30.68%；归属于上市公司股东的净利润4.77亿元，同比增长1119.05%。

而一直做着2B生意的多氟多，却不满足于只做下游供应商的角色，多氟多董事、红星汽车董事长李凌云称，2013年初，多氟多开始思考新能源汽车领域的布局，并着手寻找投资标的，直到2015年9月收购红星汽车后，取得整车生产资质，多氟多打通了新能源汽车的全产业链，具备“萤石—高纯氢氟酸—氟化锂—六氟磷酸锂—锂电池—新能源汽车”完整的产业链。

多氟多跨界造车的初始逻辑非常单纯：利用自身在锂离子电池原材料方面的优势，敲开整车制造大门，完成产业升级及业务衍生。

三年以来，多氟多投资近百亿元布局新能源汽车全产业链条，先是合计1.5亿元收购了红星汽车69.407%的股权，切入新能源汽车产业链，随后拟投资30亿元打造以汽车制造四大工艺生产线及研发中心为主的红星公司新基地；投资 51.5 亿元在焦作市西部工业产业集聚区，投建年产30万套新能源汽车动力总成及配套项目……

2015年8月15日，在邢台市新能源汽车发展论坛暨多氟多河北红星汽车供应商大会上，多氟多董事长李世江发表演讲。根据计划，多氟多2017年各类电动汽车产能达到3万辆。另外，公司拟投资20亿元年产10万辆的龙岗新能源汽车生产基地也将在2016年启动建设，到2018年公司各类电动汽车产能将超过10万辆。

然而，多氟多新能源汽车却不时传出研发受阻的消息。在2016年一次论坛上，多氟多新能源董事长李云峰公开坦承多氟多造车的想法有点过于单纯。“多氟多造车项目放缓的原因有两个，第一，电动物流车的补贴没有完全下来，中国的电动汽车目前想离开补贴去赚钱的话很难，基本上没有一个企业可以做得到，而企业是以盈利为基础的；第二，多氟多对汽车的复杂性有了更深的认识，现在生产环节我们是暂时放缓了一下，但研发环节我们是加大了（力度）。”

2016年多氟多研发投入金额1.2684亿元，较2015年增长125.87%，研发投入占营业收入的比重达到4.44%。

从目前来看，在2018年实现10万台销量的目标落空已经成为大概率事件，而造车如同无底洞一般的资金投入将严重考验多氟多的资金链和资源整合。

而就在多氟多开始反思造车的宏图的时候， 3月13日，位于许昌市城乡一体化示范区的森源电动汽车产业园项目正在加紧建设。该项目投资100亿元，建成后可形成年产20万辆纯电动汽车、50万套核心零部件的生产能力，实现年销售收入300亿元。

2017年以来，工信部先后发布三批次新增车辆生产企业清单，河南省多家企业上榜：森源集团获得商用车整车生产资质，五家企业被工信部批准为新设立专用车生产企业。同时，河南速达电动乘用车项目通过核准。

根据工信部公布的《道路机动车辆生产企业及产品公告》，河南森源集团旗下的河南奔马股份有限公司由低速车企业升级为商用车整车生产企业，获得了宝贵的整车生产资质。河南澳柯玛专用汽车有限公司、河南凯达汽车有限公司、河南海力特机电制造有限公司、中原总机石油设备有限公司、鹤壁天海电子信息系统有限公司共5家公司被批准新设立专用车生产企业。

2016年净利润超5亿元 同比增逾12倍

2016年度，公司实现营业总收入28.71亿元，比上年同期增加 30.68%；归属于上市公司股东的净利润4.77亿元，比上年同期增加 1119.05%。2016年度多氟多拟以6.28亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.50元，共计分配股利9421.58万元。

业绩增长的关键在于，六氟磷酸锂全年销量同比增长 36%，销售收入同比增长 410%。量价齐升，成为公司利润贡献的中流砥柱。

六氟磷酸锂是多氟多目前的主要产品，该产品是新能源锂电池电解液的核心材料，根据多氟多年报，目前公司具备六氟磷酸锂年产能3000吨，预计2017年下半年扩产到年产6000吨。

多氟多自2015年开始在锂电池材料价格暴涨中受益颇丰，净利润陡增。2015年多氟多实现营业收入21.97亿元，同比增长2.67%；归母净利润实现3919.15万元，同比增长828.28%。

此前，2012年至2014年，多氟多净利润连续三年下滑，归属于母公司的净利润从2012年的4205.31万元降至2013年的1635.89万元，再降至2014年的422.02亿元，降幅分别达到47.61%、61.10%、74.19%。

化工行业周期性较强。在多氟多眼里，向产业链下游向上游转型，进而打通全产业链，成了重要的战略方向。2014年，多氟多确立以新能源汽车领域为核心，以储能、电动自行车等领域为辅助，建造全新商业模式的新能源产业链。

资金+成本优势 “六氟磷酸锂—锂电池—新能源汽车”全产业链布局

营收和利润的增长让多氟多有更多的底气参与新造车这一耗资巨大的行业。

此外，多氟多还持有三家金融机构股权：控股焦作市中站区富多多小额贷款有限公司，持股比例60%；参股焦作中旅银行，持股比例1.40%；参股焦作市中小企业担保投资有限公司，持股0.1765%；

在资金的支撑上，多氟多可以通过投资对产业链进行布局，从而反哺自身造车的弱项。例如，目前除了整车制造方面的红星汽车外，多氟多集团还在智能网联领域、电机电控、轮边驱动底盘等整车技术领域、出行领域、汽车电商领域均有投资布局。

根据多氟多2016年年报，公司“年产 30 万套新能源汽车动力总成及配套项目”正式开工，包括电池、电机、电控，共有研发中心、制造中心、服务中心、交易中心为之配套。多氟多新能源全产业链发展进入了关键阶段。

而多氟多在锂电池及其原料六氟磷酸锂方面具有明显的成本优势，而且这也是多氟多在新能源汽车完整产业链的重要布局。

目前，除了本身已经成立生产三元锂电池的多氟多新能源科技公司外，多氟多还在河南焦作投资了51.2亿元，打造30万套新能源动力系统的项目。

三年投资近百亿造车

2015年7月，多氟多以合计1.5亿元收购了红星汽车69.407%的股权，取得了整车生产资质，为其切入新能源汽车产业链迈开了第一步。根据多氟多公告，邢台县政府在龙冈经济开发区规划用地 500 亩用于红星汽车新基地项目一期建设，并在本合同签订后 36 个月内预留项目后期发展用地 1500 亩。

据邢台日报报道，2015年9月19日，在邢台市“百家优秀民企进邢台”集中签约活动上，邢台县政府与多氟多公司签署了《多氟多新能源产业园项目合作框架协议》，计划联手在邢台县龙冈经济开发区建设汽车、新能源电动车生产线，打造以汽车制造四大工艺生产线及研发中心为主的红星公司新基地。项目总投资30亿元。

2015年11月，多氟多以29.88元/股的价格完成非公开发行2012.21万股，募集资金6亿元用于年产 3 亿 Ah 能量型动力锂离子电池组项目。

2016年1月12日，多氟多发布公告，同意公司子公司河北红星汽车制造有限公司投资建设年产 1.5GWh动力锂离子电池项目，项目建设周期为2 年，总投资6.2亿元，该项目建成并完全达产后，预测期内可实现的年均销售收入为17.88 亿元， 财务内部收益率可达 26.75%。

2016年上半年再次对红星汽车进行2亿元的增资，改造升级其生产线，扩充新能源汽车产品，增资后多氟多持股比例达到85.294%。

2016年2月，多氟多发布公告称，将与山西皇城相府“宇航汽车”制造有限公司、山西皇城相府中道能源有限公司及其股东各方达成合作意向，拟以现金及增资收购上述两家企业51%的股权。但是不久之后多氟多表示因考虑到收购成本及收购风险，终止了对宇航汽车和中道能源的收购计划。

同时，多氟多拟投资51.5 亿元在焦作市西部工业产业集聚区，投建年产30万套新能源汽车动力总成及配套项目，项目计划建设期为54个月，包括年产动力锂离子电池组10GWh，年产电机、电控各30万台。该项目于上半年已获得国开基金拨付2亿元专项资金支持，近期又获得了农发基金的2.03亿元专项资金支持。