2020前三季度净利润增长107%！博瑞医药原料制剂一体化加成效应初现

10月22日，博瑞医药公布2020年三季度财报，今年前9个月营业收入5.10亿元，同比增长62.86%；扣非净利润1.15亿元，同比107.44%。在全行业普遍遭受疫情较大影响的2020年，博瑞医药这份业绩跟同行相比自然是十分耀眼，即便是与自身历史业绩相比也显得颇为靓丽，其第三季度的收入和利润增长不仅双双超过100%，而且创了单季度历史新高。实际上，博瑞医药净利润翻倍增长的势头在今年第一季度即已显现，基于过去两年高速增长的基础上实现的加速，标志着公司整体业务发展和实力都步入了新的阶段。

博瑞医药营收及净利润的年度变化

博瑞医药营收及净利润的季度变化

原料制剂一体化加成效应初现

博瑞医药2010年进入制药领域，打造了发酵半合成、多手性药物、非生物大分子、靶向高分子偶联等四大具有全球先进水平的自主知识产权技术平台。这些方向的技术开发难度均较大，进入门槛较高，博瑞医药依托技术优势开发差异化、有竞争力的产品，在全球竞争中取得了较大市场份额。公司超过50%以上的收入主要来自美欧日韩等主要规范市场，同时也会通过与下游客户进行权益合作的方式获得高难度制剂的国际销售利润分成。

博瑞医药是业内开发高端品种的代表性制药企业之一，其立足于原料药的优势，构建了覆盖“起始物料→高难度中间体→特色原料药→制剂”的全产业链持续盈利模式。近几年，国内制药产业环境发生巨大变化，国际形势也复杂多变，博瑞制药着力打造的“原料制剂一体化、国内外市场并重”的业务体系显示出了抗风险的优势，也为业绩的增长注入了动力。以恩替卡韦为例，三家集采中标企业的原料来自博瑞医药，博瑞医药自己的恩替卡韦片于2019年9月获得FDA批准，已经在美国上市销售，此后则陆续迎来了4款高难度注射剂品种在国内的注册批准，博瑞医药的制剂品种梯队小成规模。

从市场了解到，磺达肝癸钠注射液和注射用醋酸卡泊芬净已经在国内实现商业化上市，注射用米卡芬净钠已申报仿制药一致性评价，暂未查到挂网价格信息，预计上市后将进一步提升公司的营业收入，这些自有制剂品种的上市销售丰富了博瑞医药的业务层次，原料制剂一体化战略的切实落地对于博瑞的业绩增长产生了加成效应。

研发投入持续加码，创新升级可期

博瑞医药对其业务范畴的描述除了高端仿制药，也包括原创性新药的研发和生产。虽然博瑞医药的创新药成果距离产业还需一段时间，但是业务进展上已经初现端倪。比如依托其靶向高分子偶联平台（类似ADC药物理念，将疗效明确的药物与具有肿瘤靶向的高分子载体偶联而成的药物）研发的1.1类新药BGC0228处于临床前研究阶段。

研发投入是布局创新的一个重要指标。2020年前3季度累计研发费用9385万元，同比增长10.6%，占当期营业收入的18.4%，这对于当下以仿制药业务为主、创新项目处于早期阶段的博瑞而言已经是很高的比例，放在同行可比公司中也是处于较高水平，显示了其在研发和创新方面的投入力度。

从中国制药产业政策趋势、市场变革及需求、资本助力、公司发展等各个维度来看，由仿制药过渡到创新药是再自然不过的事情，实际上开发创新制剂品种对于博瑞医药也是原料制剂一体化体系更高一个层次的延伸。