税改利空科技板块？这里有例外——12月28日海外脱水研报

哪些科技硬件公司能够获得税改红利？

（巴克莱）

1、海外现金一次性汇回税率从35%下调至15.5%（流动资产）将对计算机硬件和数据网络公司产生重大影响。AAPL，CSCO，JNPR，NTAP，WDC可因此节省500亿美元以上，目前1—3x的市盈率估值扩张可能存在低估。

2、由于公司收入的75%以上来自美洲（特别是美国），CDW和ANET将是税率降低的主要受益者，将公司的每股盈余估计分别上调15.7%和14.3%。

3、新法案将公司税前可扣除的利息上限从100%下降到EBITDA（息税折旧摊销前利润）的30%（4年期限）对PSDO产生一定的不利影响，公司之前的利息占比几乎达到30%的水平，最近的去杠杆化缓解了部分压力。

4、年初以来，目标公司经历了显著的估值扩张，税率降低带来的利好在目前的估值水平中已有所反映，但资金遣返可能引发的并购活动，股票回购并没有完全包含在目前的估值里，未来估值有望进一步扩张。

巴克莱投资建议：建议增持

ANET  目标价：225美元

CSCO  目标价：37美元

HPQ   目标价：23美元

NTAP  目标价：56美元

PSDO  目标价：17美元

WDC  目标价：133美元

万年长青的航空军工，明年选谁？

（摩根大通）

1、航天板块基本面依然良好，未来客流量增长将适当减速，但仍能达到6.5%，随着窄体客机（单走道客机）供应增加，宽体客机达到供需平衡，未来主要的增长动力将来自亚洲。

2、国防军工板块今年经历了整体的估值扩张，当前的目标估值（基于现金流模型）仍较为保守，预计未来国防军工的预算将以个位数百分比增长，现金流的增加，将促使板块估值进一步提升。

3、在市场整体估值提升，基本面强劲，估值依然合理的情况下，投资航天军工板块在2018年将取得可观的回报。

4、但由于航天军工板块2017年的表现优于整体市场，2018年的投资回报将更加温和。

摩根大通投资建议：建议增持

BA       目标价：325美元

ARNC   目标价：28美元

LLL      目标价：232美元

NOC     目标价：355美元

哪些旅游股明年值得继续关注？

（摩根大通）

1、数据显示，美国酒店11月的入住率保持良好态势，每间客房的平均营收环比增长3.9%，相比之下，欧洲酒店的入住率在11月略有下降。

2、同时，航空公司的客流量在11月同比增长4.9%，欧洲及美国的航运需求整体良好，对在线旅游公司来说，是一个良好的迹象。

3、由于对市场渗透率，竞争及利润增长的担心，在线旅游板块在3季度表现不佳。

4、作为2018年大盘股的首选之一，重申对PCLN的增持评级。规模经济，高效的服务，品牌效应带动PCLN收入不断增长。在投资开始产生回报的背景下，预计2018年PCLN 将加速增长。

5、降低之前对EXPE的收入估计，将EBITDA（息税折旧摊销前利润）下调1.5%。

6、预计4季度的酒店入住增长率与3季度持平，将2018年的增长率从6%下调至2%，整体下调TRIP的估值。

摩根大通投资建议：

PCLN  评级：增持  目标价：2050美元

EXPE  评级：中性  目标价：129美元

TRIP   评级：中性 目标价： 30美元