德琪医药今日上市！三年估值翻了十四倍！！暗盘涨6.53%！！！
德琪医药-B今天正式登陆港股，为今年第12家港股上市的冠B医药企业。德琪医药于2016年成立，是专注于创新抗肿瘤药物的亚太地区临床阶段生物制药公司。
“豪华”团队
创始人兼董事长、首席执行官梅建明博士，曾任职于美国国家癌症中心，先后担任强生肿瘤学团队首席科学家、诺华创新药部门旗下Novartis Oncology高级总监、新基临床开发部门执行董事，曾领导或参与瑞复美(来那度胺)、POMALYST(泊马度胺)和IDHIFA(恩地西平)等多款重磅药的临床开发。首席商务官John F. Chin和独立非执行董事Mark J. Alles有多年国外知名药企工作经历。
德琪医药的“豪华”团队阵容在IPO前融资中，吸引了新基、药明康德和泰格投资等知名机构的投资。德琪医药本次发行引入了10家基石投资者，包括富达实体、贝莱德实体、GIC、高瓴、黑石和启明创投等，合计认购了1.79亿美元，约占此次发售股份57%。
“明星”产品：In-Lisence为主
德琪医药是一家In-Lisence与自研相结合的生物医药公司，当前拥有 12 款创新药产品。其中7款In-Lisence产品，研发进度较快，5款自研产品，均位于临床前的早期研发阶段。
图表1：德琪医药产品线
来源：招股书，中康产业资本研究中心
12款产品中研发进度最快的为从Karyopharm引入的ATG-010(Selinexor)，德琪拥有其在亚太地区的临床开发生产和商业化权益。ATG-010是一种靶向关键核输出蛋白XPO1的选择性输出抑制剂(SINE)，通过选择性结合XPO1结合域中的半胱氨酸528残基，抑制货物蛋白与XOP1结合，从而阻止其核输出来发挥作用。通过抑制XOP1，ATO-010阻断肿瘤抑制蛋白、生长调节蛋白和抗炎蛋白的核输出，引起这些蛋白在核中的积累，增强细胞的抗肿瘤活性。ATG-010目前已被FDA批准(为Karyopharm申报)用于四线以后治疗先天性复发或难治性多发性骨髓瘤和三线治疗复发或难治性弥漫性大B细胞淋巴瘤。在我国，德琪医药选择了Karyopharm已获批的两个适应症进行临床，目前均处于II期临床。从XPO1抑制剂全球研发情况来看，德琪和Karyopharm分别在国内和国际占据领先地位。
图表2：XPO1抑制剂全球研发情况
来源：招股书，中康产业资本研究中心
另一核心产品为ATG-008(onatasertib)，是由新基(已被百时美施贵宝收购)引入的第二代mTORC1/mTORC2抑制剂。mTOR是一种丝氨酸/苏氨酸蛋白激酶，参与调控细胞生长、代谢、增值和存活。mTORC1和mTORC2是PI3K-AKT信号通路的关键调控因子，该通路在许多癌症中经常发生突变，从而导致mTOR过度激活。目前获批的mTOR抑制剂为仅以mTORC1为靶点的第一代mTOR抑制剂。ATG-008为可同时阻断mTORC1和mTORC2的第二代抑制剂，有望在更有效治疗癌症的同时产生较少的副作用。就全球研发竞争而言，BMS研发进度在国际上稍有落后，德琪在国内则处于领先位置，正在临床的适应症包括二线及以上HBV阳性肝细胞癌和晚期实体瘤等。
图表3：第二代mTOR抑制剂全球研发情况
来源：招股书，中康资本产业研究中心
除以上两款核心产品外，其他10款引入及自研的在研产品均位于临床前阶段。
“靓丽”估值：三年翻十四倍
从其招股书公布数据来看，德琪医药的研发投入逐年增加，近两年每年研发支出超1亿元，2020年仅上半年支出便近1.7亿元。德琪医药目前尚未产生营收和盈利，其产品均位于研发阶段，需大量资金支撑其在研管线。
图表4：德琪医药财务概况
来源：招股书，中康资本产业研究中心
因此，德琪医药IPO前也经过多轮融资来维持公司运转，其中：
2017年10月，公司A轮融资共筹得2100万美元，估值1.09亿美元。
2019年2月，公司B 轮融资共筹得1.20亿美元，估值3.70亿美元。
2020年7月，公司获得由富达实体领投的9700万美元C轮融资，估值达到7.26亿美元。
此次上市配售招股价15.8-18.08港元，最终定价18.08港元，上市后公司估值约120亿港币，与2017年10月的1.09亿美元估值相比，三年间估值翻了十四倍！
图表5：IPO前三轮融资情况
来源：招股书，中康资本产业研究中心
市场表现：暗盘涨6.53%
据富途证券数据，截至暗盘收盘，德琪医药报价为19.26港元，较招股价18.08港元上涨6.53%。
图表6：2020年港股上市未盈利医药企业上市首日行情数据