2015年牛市山顶上走出的85只翻倍股
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昨天市场大涨之后，今天盘中沪指迎来年内新高，但之后市场走势出现分化。截至收盘，上证指数跌0.07%，深证成指涨0.22%，创业板指跌0.57%。行业层面，家用电器领涨全部行业，涨幅超过2%。电子行业涨幅达到1.3%。
此外，采掘、地产、钢铁等周期板块涨幅也居前。前期领涨的大金融和新能源汽车板块双双回落。顺周期板块集中上行，以经济和盈利回升推动的行情仍在持续。
最近会员们问的问题很多，隔着屏幕都能感到大家的焦虑，大部分的焦虑来自两个方面：
第一，牛市走到后期，成批量的优质投资机会已经过去了，剩下的只是结构性的机会，而这个结构性的机会主要集中在顺周期板块，而其中大部分是传统产业，有点下不去手，不像科技医药买起来那么舒服，而且弹性确实也没逆周期的成长板块刺激。
第二，牛市后期波动加大，尤其是高估值板块的局部风险是很大的，稍有不慎，可能比熊市亏的还多，毕竟现在很多板块的估值都处于历史高位，波动起来基本就是绞肉机。
怎么办呢？其实没有太好的办法，为什么叫牛市后期，最核心的一点就是最舒服、最赚钱的时候过去了。
所以你首先要做的就是承认并且接受这一点，不要想着连续三年赚牛市的快钱，这别说现在不可能，放到中国经济最强劲或者放水最给力的时候都没有出现过，我们这个月会发布2021年的年度策略，届时也会给大家做系统梳理。
在此基础上，逐步的把投资的风格切换过来，从追求收益弹性转向追求安全边际，什么叫安全边际？说到底就是业绩，只有业绩的持续增长是可以穿越周期的，靠流动性和估值推上去的上涨都是暂时的。
什么样的公司最有安全边际？就是那种即便你在市场最高估的时候买进，它都有足够的能力去穿越周期。
所以今天我们就开启一个新的系列专题，看看从2015年的高点到现在，哪些公司真正的穿越了周期，这些公司有什么特征。
今天第1期我们先做个总体梳理。
从2015年市场的最高点开始计算至今，上证指数跌幅达到32.6%，没有再出现类似2015和2007那样的大牛市。但在这段时间里，同样出现了表现优异的个股。
在经济增速整体下行，A股震荡的背景下，这些个股不仅没有下跌，反而实现了翻倍的涨幅，有的甚至达到5倍、10倍。
所以我们这个系列专题就帮大家梳理一下这些穿越周期的公司，并分析一下他们的特质，这一方面可以作为牛市后期投资的一个参考，另一方面也有助于筛选未来可能出现的十倍股。
首先我们来确定优质公司样本。
考虑到2015年以后上市新股基本没有受到熔断影响，而且可回测的时间长度较短，代表性不强，因此把这一部分公司剔除。剔除后共有2550家公司作为全部样本。
为了尽可能避免择时，我们从两个维度来进行筛选，一是2015年6月大盘高点至今累计涨幅，二是2015年6月大盘高点至今最大涨幅。根据以上两个标准，各取前5%的公司（累计涨幅1倍以上，最大涨幅5倍以上），这两个标准筛选出来重合的共计85家公司，占全部样本的3.3%。
这些优质公司的股价表现非常惊人。
自起始日以来累计涨幅均值2.9倍，最大涨幅均值9.3倍。从累计涨幅来看，最高的是牧原股份，为9.3倍。5倍以上的有13只股票，占全部样本的0.5%，涨幅3倍-5倍的有15只股票，占全部样本0.6%，涨幅1倍-3倍的有57只股票，占全部样本2.2%。
从最大涨幅来看，最高的是智飞生物，为23.6倍。涨幅20倍以上的有3只股票，占全部样本0.1%，涨幅10-20倍的有24只股票，占全部样本0.9%。涨幅5-10倍的有58只股票，占全部样本2.3%。
从节奏来看，这些公司在牛市中涨幅更高，熊市中回撤更小。
回顾2015年6月以来优质公司和全部A股在两轮牛熊市中的涨跌。2015年6月-2016年1月熊市中，优质公司vs全部A股跌幅为-36% vs -52%。2016年2月-2018年1月牛市中，优质公司vs全部A股涨幅为128% vs 37.5%。
2018年2月-2018年12月熊市中，优质公司vs全部A股跌幅为-13.6% vs -32.5%。2019年1月至今牛市中，优质公司vs全部A股涨幅为280% vs 67%。可以发现，优质公司不止在牛市区间涨幅更高，在熊市区间也有足够的安全垫，跌幅明显更小。
从行业分布来看，优质公司主要集中在消费和科技领域。
其中食品饮料公司最多，达到16家，占比19%。其次是医药生物，达到12家，占比14%。电子行业有9家，占比11%，电器设备有6家，占比7%。
周期行行业中也涌现出一批优质公司。其中化工行业有11家，仅次于食品饮料和消费，占比13%。建筑材料、家用电器分别有4家，汽车有3家，机械设备、有色金属2家。
和我们前面讲的一样，优质公司之所以能穿越周期，最重要的动力就是业绩过硬，两个核心标志：一个是净利润的稳定快速增长，一个是明显跑赢市场和同行的ROE，这两个指标基本可以反映赚钱的能力。
从2015年到2019年，这85家公司平均净利润复合年增长率达到42%，中位数为30%，明显高于全部A股的9%。高业绩增速的核心是高营收和高毛利率。
从营业收入看，优质公司2015-2019年营业收入同比增速均值 29.2%，明显高于全部A股的 15.5%。从毛利率看，优质公司毛利率平均高达41%，明显高于全部A股的19%。
当然，高业绩增长首先与行业分布有关，但进一步看，如果落到行业内部层面比较，这些优质公司的业绩表现同样明显高于行业整体。
优质公司分布最多的食品饮料、医药、化工行业净利润增速全部大幅领先于同行业水平，2015-2019年优质公司与所属行业均值分别为26%vs17.5%、31%vs9%、16%vs9%。优质公司2015-2019年ROE均值为15.6%，同样高于全部A股10%的水平。
赚钱能力没问题，但还有一个问题绕不过去，就是估值的问题，尤其是牛市后期估值肯定普遍偏高。但从这85家公司来看，高估值并没有拖累他们的上涨。
首先，这些公司上市时的估值就非常高，很多上市前就是明星公司，上市首日估值就达到平均53倍PE，说明市场一开始就对这些优质公司抱有很高的期待。
其次，2015年6月高点，85家公司平均PE为98倍（剔除负值），同期全部A股PE为32倍。但随着后续公司稳定的业绩增长，高估值并没有上涨到失控的地步，只是维持在相对较高的水平。
目前这些公司平均PE为89倍，同期全部A股PE为23倍。与2015年高点相比，优质公司的股价虽然上涨了很多，但平均估值不升反降，表明盈利的增长是股价增长的主要原因，公司内生增长动力较强。
我们对这85家山顶上走出来的公司基本面做了一个梳理，大家可以去文稿的表格里查看，表格比较长，大家如果看不清楚可以去会员社群里下载，或者联系助教获取。
后面的系列专题里，我们会继续对这些公司进行详细分析，寻找这些公司上涨的原因，从中提炼出一些共性的基因，大家可以继续关注。