中炬高新调研精要 20201223

1.受疫情影响，我们预计公司2020年收入目标完成有难度，但利润目标大概率能够完成；

2.聚焦餐饮战略不变：尽管受疫情影响，2020年餐饮渠道收入占比由28%下滑至约23%，但是基于餐饮行业发展大趋势不变，公司未来仍然将主要重心聚焦于餐饮渠道，一方面持续扩充经销商队伍实现空白渠道的覆盖，另一方面推出适应餐饮的全系列产品，满足不同区域/不同档次餐饮的需求；

3.渠道扩张战略延续激进态势：从经销商数量上看，2020年新增经销商数量超过300家，主要分布于中西部和北部区域，未来渠道扩张依旧延续“加速发展中部，逐步发展西北市场”大方针，明年公司计划新增300家经销商填充空白市场，同时销售团队也会根据经销商队伍的扩大相应进行填充；

4.仍不排除2021年进行提价：尽管龙头海天宣布不提价，但是如果明年原材料价格出现结构性上涨，中炬不排除进行提价对冲（目前看原材料价格以波动为主，较小概率出现结构性上涨）；

5.疫情之下行业分化加剧，市场份额逐步向头部集中：疫情冲击下消费结构出现变化（餐饮减少、家庭消费增加），因此今年酱油行业规模大概率萎缩，在此背景下海天稳住了15%左右的增长，中炬尽管没完成任务但依旧维持了双位数增长，其他中小厂商很多皆已退出，因此市场份额进一步向头部集中；展望未来，海天在原材料价格上涨背景下选择不提价将迫使更多落后产能的淘汰，因此长期看市场份额将会加速集中于头部。