“暗服阿胶不肯道，却说生来为君容。”一句唐诗道出了杨贵妃保持肌肤若冰雪的秘密--阿胶。时隔千年，阿胶已入寻常百姓家。阿胶龙头当数东阿阿胶，领跑阿胶行业数十年。然而，近些年频繁爆出的掺假、功效低等事件将东阿阿胶推向了风口浪尖，因经营不善也使得2019年营业收入29.59亿的它净利润却为-4.44亿。东阿阿胶到底经历了什么。
2019年ROE断崖式下降
首次出现负值
自2011年以来，东阿阿胶的ROE开始缓慢下滑，但从未低于15%，平均ROE水平为24.44%。就在去年，ROE从高空跌到低谷，为-4.17%，较去年同期下降了121.15%，这悲壮的数字不禁让人瞠目结舌。
纵观十年的变化，在ROE的波动周期方面与中药行业平均水平相一致。
I阶段：在2010-2011年ROE出现了短暂的上升；
II阶段：在2011-2018年以较低的幅度下滑；
III阶段：2019年出现了断崖式下跌。
销售净利率与总资产周转率
是驱动ROE变动的主要因素
能够驱使ROE发生变动的因素有三：销售净利率、权益乘数以及总资产周转率。对于东阿阿胶来说：I阶段的主要驱动因素为销售净利率，II阶段的的波动主要受销售净利率与总资产周转率的交替驱动，III阶段的骤降销售净利率是罪魁祸首，总资产周转率为帮凶。价格与销量双方面的提高，使得东阿阿胶销售净利率有了明显的提高。东阿阿胶的提价幅度是非常大的。截至目前为止，东阿阿胶零售价从80元/千克左右到如今的5000元/千克左右。2010-2012年，出厂价由432元/千克提升至1049元/千克，提高幅度为142.82%。收入的提高与成本的降低驱动了毛利率有了较为明显的提高。在2011年一年度中，销售量与单价的同步提高，使营业收入增加11.98%，加之该年份医药商业的退出，导致该年份营业成本降低了15.82%。第二，II阶段的波动销售净利率与总资产周转率交替驱动。从ROE的拆解图中，可以发现在2011-2018年之间，销售净利率与总资产周转率总是此起彼伏，“轮流作业”，致使ROE的持续走低。在2011年由于预付土地使用权款项及原材料款增加，原材料与库存商品的增加导致存货净值增加等主要原因使流动资产增加了28%。阿胶生物科技工业园工程项目及北京新华经典丽园项目增加了在建工程与主要系专营店店面装修费用增加导致增加的长期待摊费用等主要原因使固定资产增加了17.90%。2013年，由于多个在建工程的完工与购置固定资产增加，导致固定资产增加幅度较大，使固定资产周转率有69.12%的降低。在流动资产周转率中，起主要贡献作用的是存货周转率，存货的增加使东阿阿胶的存货周转率一度下滑。存货的滞压与销量的减少有着直接的联系，而销量的减少与东阿阿胶频繁提价密不可分。I阶段的销售净利率受益于价格，II阶段的存货周转率降低也受制于价格。应收账款周转率的大幅度下滑使东阿阿胶在下游客户中的议价权大大降低，但仿佛这种局面是东阿阿胶自己“作”的下场。阿胶行业的进入门槛较低，在东阿阿胶独霸市场时，引来了诸多企业入驻。在2019年以前，东阿阿胶没有打造“小金条”、“千禧一代”等产品时，主流客户群为中老年人及女性，且对于女性来讲，阿胶不是必需品，阿胶带给她们的效用远没有化妆品来的多。所以，这些消费群体是价格敏感型，东阿阿胶一度的提价透支了它的品牌效应，使人门纷纷转向福牌阿胶、桃花姬以及宏济堂等品牌。所以，下游客户不买账导致经销商有了充分的议价能力，使得东阿阿胶的净利润的现金含量一路走低，呆账坏账计提增加。在ROE缓慢下降的阶段中，销售净利率的忽高忽低除了毛利率的波动起伏以外，还有三大费用率的变动作用，其中主要为销售费用率的波动所致。众所周知，医药行业的竞争是非常激烈的，2019年，中药行业平均销售费用接近15亿，占到行业平均营业收入的27.93%。第三，III阶段的骤降暴露了东阿阿胶一直以来的漏洞。从上图的分析中，可以发现，2019年，销售净利率下降了152.94%，总资产周转率下降了64.32%。毛利率仅下降27.79%，销售费用率提高了85.33%，管理费用率提高101.21%。营业收入下降了59.66%。不仅八二年的拉菲好喝，八二年的阿胶也值钱！东阿阿胶累计提价几十次，价格翻了40倍之多。据业内人士透露，东阿阿胶的疯狂提价使的经销商进行了大额的存货以此来赚取差价，给经销商大量存货的勇气除了价格就是阿胶同白酒一样，越长久越珍贵。所以，2019年年报披露显示，东阿阿胶侧重于清理渠道库存，主动严格控制发货、全面压缩渠道库存数量，会使东阿阿胶面临2-3年的短期阵痛。驴皮价格持续上升，阿胶行业提价是不得已而为之。2000年，我国驴皮收购价格仅为25元/张，2014年迅速增长至1500元/张，直到2017年年末，我国驴皮收购价格已经达到2500元/张，将近20年中上涨了100倍。
东阿阿胶积极应对
能否转危为安
东阿阿胶目前主要有以下问题：售价较高、原材料紧张、客户群消费能力较低、滋补功效面临质疑以及替代品风生水起的主要问题。
在东阿阿胶的应对方式来看，似乎是有了解决的出路，加之中国中药协会、山东省阿胶行业协会、东阿县已陆续制订并出台阿胶、阿胶糕“团体标准”，国家药典委员会于近期公布了《关于阿胶国家药品标准修订草案的公示》有望促进阿胶行业高质量发展。
总结
东阿阿胶的提价给了东阿阿胶惨痛的教训，不得不进行内部改革调整。但是，东阿阿胶最大的问题是价格问题，上述的应对措施是否只是为其高昂的价格找了合理的理由以及措施是否治标不治本都是未可知的，需要时间去考证，因为这关系到消费群体对东阿阿胶的认同程度。
福兮祸之所依，祸兮福之所托。受到新型冠状肺炎的影响，2020年一季度的业绩持续下滑，净利润为-8.4千万。但是，大多数居民会在疫情之后重视养生，开始踏入食补之路，这一向好表现会给阿胶行业以及东阿阿胶带来可喜的收入。
总之，渠道改革的阵痛在2-3年之内无法消除，以后能否再领风骚主要还是看东阿阿胶与其替代品的价格。（ty002）
