先声药业公司2020年10月27日在港交所上市首日跌幅达19.85%，“高瓴资本”投资5000万美元认购，持股1.09%，持仓浮亏近千万美元

从美股私有化退市7年后，先声药业在港交所二次上市。作为一家从事药品研发、生产和商业化的公司，先声药业上市前获得了医药圈投资圣手——高瓴资本加持。根据协议，高瓴资本认购5000万美元，持股占比为1.09%。

2020年10月27日，先声药业正式亮相港交所。令市场大跌眼镜的是，11港元/股的开盘价，远低于13.7港元/股的发行价。截至收盘，先声药业跌幅达19.85%。

上市首日就破发，让高瓴资本尝到“苦果”，单日浮亏就接近1000万美元。这对高瓴资本来说，极不寻常。毕竟，张磊此前投资的医药股，上市之后都是赚得盆满钵满。难道，先声药业将成为高瓴资本的“滑铁卢”？

先声药业二度上市首日遭破发

2013年，登陆美股市场6年的先声药业选择了私有化退市。当年3月，弘毅投资联合管理层要约收购先声药业。这是当时中国医药界规模最大的私有化交易。

7年后，曾经在美股市场创下亚洲最大规模医药公司IPO纪录的先声药业，再次启动IPO计划，成功登陆港交所。先声药业再度归来，吸引力不少投资大佬的目光。就连医药圈投资圣手高瓴资本，也豪掷5000万美元参与认购，持股比例达1.09%。上市之前的公开发售阶段 ，先声药业获得超过589倍的超额认购成绩。

这样一家地位显赫的公司，上市首日的表现却难以令投资者满意。2020年10月27日，先声药业上市首日便跌破发行价。截至当天收盘，先声药业股价跌幅达19.85%。这不仅让高瓴资本的持仓浮亏近千万美元，也让参与打新股的投资者一手亏了近2800港元。

有业内投资人士认为，先声药业上市首日破发，或许跟其产品线在业内不具备足够优势相关。对于抄高瓴资本作业的投资者，面对破发的现实，该何去何从呢？

在头条菌看来，作为一家成立25年的药企，先声药业仿制药销售占比过高，或许是其破发首因。毕竟，在集采落地的大背景下，目前的资本市场更喜欢具有创新基因的药企。数据显示，2017年到2019年，先声药业仿制药销售占比分别为60.7%、54.9%、46.5%。

张磊会否折戟先声药业？

上市首日破发，只说明先声药业短期股价的走势。这对坚持长期主义的高瓴资本来说，虽然短期之内影响其投资收益，但应该不会阻止张磊追逐医疗健康的大风口。

问题是，先声药业是否值得拥有？

就业季而言，与其他仍在亏损的上市创新药企不同，先声药业已经开始盈利。2017年，先声药业实现营收36.68亿元，2019年则达到了50.37亿元，年均复合增长率约为14.1%，净利润也是从2017年的3.50亿元增长到2019年的10.04亿元，年均复合增长率更是高达69.2%。

然而，这样亮丽的业绩表现，主要来自于仿制药。公开信息显示，2017年到2019年，先声药业仿制药带来的收入占总营收的比重在45%以上。尤其值得注意的是，截至今年（2020年）6月30日，占先声药业总营收近8成的10款药品中，有7款是仿制药。

这也是资本市场未能给予其更高估值的关键所在。不过，先声药业显然已经意识到集中采购的大势所趋，开始加大创新药的研发。招股书显示，截至目前，先声药业已经拥有近50款处在不同阶段的在研创新药，涵盖了小分子、大分子和CAR-T细胞治疗等业内公认的优势赛道。

对正进行由仿转创的先声药业来说，这些在研产品中未来能走出几个大单品，不仅事关转型成败，也在一定程度上左右着张磊这笔投资的成败。这对坚守长期主义的张磊来说，不是事，问题的关键是先声药业最终能否成为这个领域的伟大公司。对于那些抄高瓴资本作业的投资者来说，则需要适时跟踪先声药业的产品销售情况，以便及时作出取舍。