独家 | 启明医疗香港上市发行规模3-4亿美元，预计12月10日挂牌
据IPO早知道消息，刚刚通过港交所聆讯的杭州启明医疗器械股份有限公司已启动发行程序，发行规模3-4亿美元，发行占比25%。此次IPO联席保荐人为中金公司、高盛、瑞信及招商证券。启明医疗目前计划于12月10日挂牌交易。
启明医疗成立于2009年，天眼查信息显示，公司于2012年获启明创投A轮融资；2014年获B轮融资，投资方为红杉资本中国、德诺资本；2016年获得高盛集团3700万美元C轮融资。
启明医疗的产品、在研品是经导管植入而设计，以代替出现主要与主动脉瓣狭窄及返流以及肺动脉、二尖瓣及三尖瓣返流有关的功能障碍的心脏瓣膜（对应下图中TAVR、TPVR、TMVR及TTVR）。弗若斯特沙利文报告显示，按2018年TAVR产品植入量计，启明医疗在中国的市场份额为79.3%；全球TAV市场将由2014年的15亿美元扩大至2018年的41亿美元，估计到2025年达104亿美元，复合年增长率为14.3%。
招股书介绍，心脏瓣膜疾病可选择以接受手术进行治疗，但手术只能暂时舒缓症状，无法提供持续的解决方案。目前新增瓣膜手术一般分为：传统的开胸手术、微创瓣膜手术及经导管瓣膜介入治疗TVT。其中TVT疗效相对较弱，但比其余两种更加安全。而经导管瓣膜治疗TVT市场准入门槛较高，新进入者在建立综合研发平台的要求、配件套装的要求提高、缺乏渠道管理经验及专利权限等方面面临挑战。
启明医疗总计拥有379项专利及专利申请，其中包括中国范围内的81项已经公告的专利及70项专利申请。而在美国、欧盟等主要的海外市场，启明医疗拥有96项已公告的专利以及132项专利申请。
除了研发生产，在商业化即学术营销方面，启明医疗在中国推出首个TAVR产品，在中国设立了一套系统化TAVR培训课程，提高TAVR产品认知度并推动TAV的市场渗透率。
财务数据显示，2017年、2018年以及截止2019年5月31日的5个月，公司收入分别为1820万元、1.153亿元和8620万元。报告期内亏损分别为1.58亿元、3.01亿元以及1.38亿元；毛利率分别为83.1%、85.8%以及82.6%。
公司亏损主要源于高企的研发成本，2017年、2018年以及2019年上半年，启明医疗的研发成本所占收入比分别为646.1%、90.8%、95.6%。
公司目前收入主要来自目前唯一已推出产品VenusA-Valve，以上三个报告期其销售额分别占全部收入的95.4%、98.6%及99.4%。进度仅次于VenusA-Valve的TAVR产品VenusA-Plus目前处于临床试验阶段，它也是全球第一款自膨式肺动脉瓣膜，已在近20个国家和地区的27家医疗中心完成178例植入，随访结果良好，预计2019年可获批上市。
三年来，启明医疗通过收购活动在海外市场布局。2016年公司全线收购德国Transcatheter Technologies 公司专利技术组合，以用于公司第三代TAVI产品；2017年启明医疗完成对美国瓣膜球囊成形术产品供应商InterValve的收购；2018年启明医疗又收购了脑保护装置生产商TriGUARD 3，这可帮助公司在美国、欧洲、中东及非洲地区市场立足。