饲料 | 豆粕基本面仍支持其价格走强！

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由于市场已经消化部分对北美大豆丰产的乐观前景（单产预期52蒲式耳，产量43亿蒲式耳）的利空，本周CBOT大豆价格受出口需求良好提振，重拾升势。与美豆相似的是，大连豆粕经过上周的深度回调之后，本周亦逐步走升，现货方面由于短期内供不应求现状没有缓解，上周价格跌幅小于期价，本周期价上涨后现货价格也是随盘走势，目前现货与M1701合约实时价差主流区间仍是在280-330元区间（毛刺区间250-350元），市场销售12-1月基差在100-150元区间（也是对应m1701合约）。

目前巴西产区天气大体有利于大豆播种和生长，并且接下来的降雨利于已经播种的地区大豆生长，官方数据显示，截止11月4日当周巴西2016/17年度大豆播种完成52.5%，高于上年同期的42.3%，此前一周巴西大豆播种完成38.4%，11月4日当周的五年均值为48.7%，目前巴西新作大豆已经预售25%（大约2610万吨，总产量预期1.04亿吨）。美国农业部(USDA)周一公布的每周作物生长报告显示，截至11月6日当周，美国大豆收割率为93%，前一周为87%，去年同期为94%，五年均值为91%。今年美豆生长风调雨顺，配合现如今很好的收割进程，市场主流观点已经认为美豆新作的平均单产可能会超过52蒲式耳，总产量可能会超过43亿蒲式耳。北美大豆丰产，加上南美大豆产量预期乐观，以及已经提前销售了1/4，明年大豆供应端的销售压力会很大，届时也不利于大豆期价上涨。

大豆市场远期供过于求是大概率，但就短期和中期来说，无论是美豆还是国内豆粕，现阶段均是供不应求的。美国农业部公布的最新数据显示，截至2016年11月3日当周，美国大豆出口检验量为262万吨，整个10月的周度出口检验量累计为1004万吨，整个9月为320万吨，整个8月为489万吨。巴西贸易部公布的该国10月大豆出口量为100万吨，9月出口大豆144万吨，与中国9-10月大豆进口量少相符，海关数据显示，10月进口大豆521万吨，环比降幅27.53%，同比降幅5.78%，1-10月进口大豆6639万吨，同比增幅1.79%，也低于预期的630-680万吨，这也从很大程度上诠释了整个10月期间为何工厂货源供应紧张，并且由于大豆接不上导致开机不连续的原因，进而整个10月维持高基差也就不奇怪了。

宏观方面，今日美国大选开始，需要防范因选举结果意外而引发的美元指数暴涨或者暴跌，导致CBOT大豆价格动荡，进而影响国内豆粕。国内人民币自10月初便开始了新一轮贬值，其中离岸价格已经由9月底的6.6731贬值至如今的6.7887（今日下午14.10分实时价格），贬值1156个基点，人民币贬值会增加国内油脂厂的大豆进口成本，为了保证盈利或者不亏损，工厂会挺油挺粕，侧面提振豆粕价格。

由于美国10月大豆出口检验数量庞大，中国又是最大的大豆进口国，说明11月大豆进口量会有很多，从时间上看，11月中下旬大豆很可能会集中到港，届时工厂大豆供应紧张的状况会得到缓解。虽说大豆供应变得宽松，豆粕供应也会随即变得不那么紧张，但终究还是需要时间，即豆粕从供不应求变为供过于求需要一个过程，假如这个过程需要1-2周的时间，那么豆粕供应变得宽松起码也是11月底甚至12月上旬了。结合文章开头所述，结论便是豆粕现货与期货价差会随着大豆供应逐步宽裕而缩窄，但缩窄的空间是有限的，笔者认为现在采购12-1月豆粕基差从价格角度来说是合理的。（特约撰稿人戍戊，文章来自农产品期货网独家原创）