金价上涨的受益者

　　本轮金价上涨，让不少在黄金市场里“沦陷”了五六年的“中国大妈”终于解套，不过这些能踏着更轻快步伐跳广场舞的大妈们还不是金价回暖的最大受益者。得益于在过去的13年里连续增持黄金，作为最大单一买家的俄罗斯央行现在睡着都能笑醒。俄罗斯在2018年向其储备增加了274吨黄金，使其总储备达到2113吨，而在今年上半年又继续买入了60.4吨。随着金价的上涨，这些黄金已为俄罗斯的国际储备增加了约70亿美元。不过比账面收益更重要的是，俄罗斯央行可能对黄金的兴趣在转化。

　　这些增值可以看作是俄罗斯推进的去美元化的回报，因为其购买黄金的资金来源是出售的美债投资组合。2017年9月底以来，俄央行将美元在国际资产中的份额减少了一半以上，并大幅增加了黄金、欧元和人民币的份额。

　　俄罗斯的收益让其成为其他一些央行的效仿对象。今年第一季度全球各国央行共购买了145.5吨黄金，这是自2013年以来第一季度全球央行黄金储备的最大增长。以往储备多元化及对安全、流动性资产的渴望，成为央行购金的主要推动力，而现在又加了一条：金价上涨带来的诱惑。同时美元资产的吸引力则在降低，对美国降息预期的增大、特朗普政府的不可预测性和对债务的依赖，都使得黄金看起来比美国债务工具更安全。

　　不过值得注意的是，随着更多国家在外汇储备上追随俄罗斯的步伐，俄罗斯央行对黄金的态度近期却发生了微妙的变化。俄罗斯本身也是全球排名前三的黄金生产国，之前俄央行一直大力从国内收购黄金，使用伦敦金银市场协会（LBMA）每日的黄金价格。而从今年5月开始，央行对黄金购买价格进行了折扣。按照俄罗斯央行行长纳比乌琳娜的说法，此举意在鼓励俄罗斯黄金生产商出口黄金。

　　按照国际货币基金组织的数据，截至今年6月，俄罗斯目前拥有2183.4吨黄金储备。这个数字虽然和之前相比有很大进步，反映出俄央行在去美元化和外储多元化方面的进展。但在全球拥有黄金储备排名前五的国家里，俄罗斯的黄金在外储中所占比例依旧是最低的。目前俄黄金占外储比例为18.3％，其他四国中比例最低的法国也占到59.8％。因此如果说俄央行距离已经“买够了”黄金还有相当距离，之所以其鼓励黄金企业出口，更可能是俄央行判断金价将进入一个稳定期，目前可以让企业出口黄金换取一些外汇储备，以进一步完善外储结构。

　　去年推动各国央行净购金量达到50年最高水平的因素，今年这些驱动购金的因素依然存在。贸易紧张局势、增长乏力和低利率经济环境所造成的经济不确定性，持续向外汇储备管理者施压。同时地缘政治仍然让人感到恐慌。面对这些挑战，各国央行继续囤积黄金。但如果俄央行能在连续购金13年后，悄然完成转型，将一些黄金投入到市场中去满足其他央行的胃口，那么其能够在更长时间里成为金价上涨的受益者。现在一些迹象已经显示这种转变在发生：第二季度俄罗斯的黄金生产保持稳定，但央行增持的数量已经碧玺一季度大幅减少。这些俄罗斯生产的黄金到哪里了呢？很可能是其他央行的地下金库。（王亚宏）