下一个龙蟒佰利！核心产品涨价40%，毛利率行业第一

大A股今天又被“吊打”，亚洲股市普遍上涨，日经指数、韩国指数涨超2%，恒生指数翻红，印度、印尼、越南、泰国股市都是红的。

半导体、新能源汽车倒了，煤炭、钢铁、有色、化工等顺周期板块被轮番炒作，从历史来看，年底周期股往往会有一波短期上涨。

年底顺周期板块上涨逻辑似乎更强，一方面，国内经济的强势复苏，PPI、制造业PMI指数走强；另一方面，下游建筑、家电、汽车需求向好，助推上游原材料量价齐升。

比如，化工行业的有机硅3个月涨价30%，维生素、钛白粉、氨纶等均出现明显涨价；基本金属铜、铝、锌，以及新能源金属锂价格触底反弹；煤炭价格持续修复，钢材价格平稳。

化工产品景气度持续上升，持续受益于涨价潮，恒力石化、合盛硅业、华鲁恒升、万华化学等化工股持续上涨，表现不弱于消费股。

其中，钛白粉股价刚刚启动，有可能成为接下来涨价概念的BOSS！

目前钛白粉价格还在持续上涨，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为14000-15500 元/吨，锐钛型钛白粉主流报价为 11800-13200元/吨，氯化法钛白粉目前报价为16500-18000 元/吨。

钛白粉涨价很大一部分原因来自上游钛精矿价格暴涨，目前钛精矿价格1970元/吨，年内上涨40%；同时钛精矿价格传导至钛白粉，年内涨幅超过20%。

1、从供给端来看

全流球钛铁矿原矿资源主要集中在澳大利亚、中国、印度、南非和肯尼亚，占据全球储量的77%，行业集中度较高。

国内CR4（攀钢、龙蟒、安宁、太和）和海外CR4（力拓、Iluka、Tronox、Kenmare）均为60%。

我国钛精矿产能约450万吨/年，近几年来产量平稳，产量很难再大幅增长，难以满足下游需求。

我国钛精矿对外依赖度较高，海外主流钛矿厂商产量下行，导致钛精矿供应紧缺，Q3 中国钛精矿进口量环比下滑14.5%。

海外钛资源逐步枯竭、品位下降，同时缺乏资本开支。Sheffield、Base项目由于疫情影响，预计最快也要2023年才能释放增量。

原预计2021年底投产的力拓南矿在当地暴力活动、疫情轮番影响下前期工作至今仍暂停。

2020-2022年期间，基本仅有 Kenmare 的30万吨钛精矿增产较为确定。

2、从需求端来看

钛白粉广泛应用于建筑、汽车等领域，二季度开始下游需求持续恢复。钛白粉与经济景气度高度相关，随着全球经济的复苏，需求有望持续上升。

钛白粉每年自然需求增长约20万吨，对应钛精矿（全部折算为47）需求96万吨增长。Kenmare每年不足15万吨的钛精矿增量，仅能满足约6万吨钛白粉的需求，因此行业需求远大于供给，未来很可能继续涨价。

东兴证券预计钛白粉产业链将进入为期 3 年的景气上升通道。目前钛精矿价格强于钛白粉，行业龙头业绩将率先修复。

3、产业链龙头企业

钛白粉产业链上市公司有龙蟒佰利、中核钛白、安宁股份等，安宁股份位于上游钛精矿环节，龙蟒佰利、中核钛白则是下游钛白粉龙头。

1）龙蟒佰利是亚洲第一、全球第三的钛白粉龙头，掌握业内领先的氯化法技术，拥有最全的配套设备，低成本以及高价格弹性优势，未来有望成长为全球第一钛白粉龙，并向钛原料、钛金属产业链延伸。

2）重点讲一下安宁股份，国内钛精矿龙头，背靠国内钛矿资源战略要地攀西地区，钛精矿产量占全国总产量10%以上，市场销售额国内第一，对钛精矿价格有较强的定价权，随着钛精矿价格上涨，业绩有望大幅增长。

公司综合毛利率超60%，毛利率行业之最，钛精矿毛利率为75.6%，资产负债率降低（三季度为15.26%），业绩大幅提升（前三季度实现归母净利5.2亿元，同比增长31%）

3）中核钛白是国内钛白粉第二龙头，拟在新疆投资100亿建设年产200万吨富钛料项目。

参考研报：东兴证券《从钛原料涨价理解本轮钛白粉行情》、信达证券《钛矿龙头，扬帆起航》。