恩捷股份三季度业绩点评

恩捷股份三季度业绩预告点评： 事件：公司公告21Q3归母净利润6.5-7.4亿元，同比预计增长101.8%-129.7%；Q1-Q3归母净利润17.0-17.9亿元，同比预计增长164.2%-178.2%。三季度业绩符合预期，四季度有望超预期。 1、机构预计三季度净利润在7亿左右，业绩符合预期。三季度出货预计7.5亿平米，其中海外动力和消费环比二季度持平（海外1.3-1.4千万平米，消费6-7千万平米），新增量均来自动力电池，连线涂覆新增2条线实际产量。考虑传统业务和财务费用内部抵消因素，单三季度单平盈利在0.85-0.88元之间。三季度末中小客户涨价基本上在四季度执行，因此单平盈利符合预期。 2、公司9月份排产数据比8月份环比增长1000-2000万平+，发货9月份当月有望超过3亿平，10月增长态势不减。隔膜业务预计今年出货量25-30亿平，21Q3出货接近9亿平，21Q4出货9亿平+；22年出货45-50亿平，23年出货65-70亿平。3、四季度单平盈利能力迎来拐点。在线涂覆（年底11条线建成，单线出货0.7-0.8E）+量的增加持续降低单平成本，四季度均价有所提升，同时，预计明后年产能快速释放+涨价单平净利有望提升至0.9+元/平。 4、湿法隔膜是未来三年供需边际向好最明显的环节。全球隔膜产线年产能30多台，隔膜扩产受到设备制约。三季度隔膜短缺已显性化，且短缺持续性远远高于其他材料。恩捷作为全球低成本优势突出的龙头公司，扩产能力、客户拓展能力等均显著优于行业平均水平。 5、全球市占率加速提升，业绩高增再次保障。公司2017-2020年国内市占率从20%多提升至近50%，2020年起海外市占率进入加速提升阶段，海外客户产品单平盈利远高于国内，未来几年公司的业绩高增以及单位盈利均有望持续超预期。同时，公司与海外多个巨头深度合作，并进行专利相互授予，建立了极高的护城河。 6、电动汽车行业景气度持续超预期，公司湿法隔膜领域的成本优势以及客户拓展有目共睹，其远超行业平均水平的工艺能力、研发投入以及管理水平，确保产品和成本优势持续增强；公司新产品增长曲线开始体现，布局铝塑膜，有望复制其隔膜业务，成长空间广阔。21-22年盈利预计分别为25亿、45亿以上，机构看好。