严重低估的储能“核心”：逆变器龙头分析
【摘要】
光伏组件发电想要实现并网必须得经过逆变器的转化，光伏逆变器随着光伏装机量的提升快速上升，从2014年以来，光伏逆变器年出货量已从39GW 增长至2020 年的185GW，年均复合增速高达29.6%。此外逆变器的寿命（10-15年）通常短于组件寿命（25-30年），未来将出现较快增长的替换需求，逆变器行业将迎来巨大增量。
太阳能光伏发电过程中，光伏组件产生的电流为直流电能，需要转化为交流电才能实现并网，光伏逆变器一方面将直流电变换为交流电，另一方面使用MPPT 算法确保系统最大输出效率，光伏逆变器通常可分为集中式、组串式和微型。
储能逆变器则集成了光伏并网发电、储能电站的功能，是光伏与储能两大市场叠加催生的“交叉产品”。
光伏逆变器根据功率大小来分类可分为三类：集中式逆变器、组串式逆变器和微型逆变器。其中，集中式逆变器的的功率都相对较大，组串式光伏逆变器的功率都相对较小。微型逆变器的单体容量较小，通常在1kw以下。
根据中国光伏协会的最新统计，在三大类光伏逆变器中，集中式逆变器与组串式逆变器近年来都占据了全球约95%左右的逆变器市场份额，其中组串式市场占比呈现稳定增长形势，由2018的60.4%增长至2020年的66.5%，并且这一趋势预计在未来持续下去。
目前光伏发电的发电站可由规模的大小分为两类：大型地面电站与分布式电站，由于组串式逆变器的功率较小，因此主要被应用于分布式电站。分布式电站在2020年的占比已达32.2%，并预计在未来10年内稳定提升至35.2%。
综合来看，未来随着分布式电站的市占比提升，组串式需求将会迎来一定程度的提升。
根据Wood Mackenzie统计，在全球逆变器出货量前十的品牌中，中国品牌近五年来一直占据其中的5-6家左右，其中的这几家国产厂商总出货量总和维持在50%左右，2020年甚至达到了60%；同样可以看到华为与阳光电源常年占据全球出货量的前二位，整体来看国产逆变器已成为全球毫无争议的出货量第一。
从国产逆变器出口金额来看，近5年来总额都出现了稳定增长的态势，由2016年的68.85亿元增长至2020年的240.14亿元，年增幅均高于20%；截至2021年上半年已出口超过240亿，同比增长超过26%。
根据（Bloomberg New Energy Finance彭博新能源金融）发布的《2020年组件与逆变器融资价值评估报告》，在近些年出货量前10的全球企业中，中国企业的可融资性排名相对较高，其中阳光电源的可融资性更是达到了逆变器厂商中的唯一的一个100%，充分体现出对国内逆变器品牌的认可。
逆变器龙头企业加速扩张海外市场
阳光电源——全球逆变器领军企业
阳光电源成立于1997年，专注于包括太阳能、风能、储能、电动汽车等新能源电源设备的研发、生产、销售和服务，主要产品有光伏逆变器、电站投资开发、风电变流器、储能系统等。公司从光伏逆变器起家，经过多年快速发展已成长为全球该领域的行业龙头，多年维持在行业出货量前二，全球市占率稳定在18%左右；此外，在2019年公司逆变设备累计出货超1亿千瓦，成为了首家破“亿”千瓦的逆变器企业。
公司除双向储能变流器与储能系统集成的主要产品外，还覆盖了锂电池、能量管理系统等业务，提供辅助新能源并网、微电网应用及电力辅助服务三大解决方案。2020年公司储能系统集成功率规模均位居全国第一并明显领先于其他厂商。
从业务的地区划分来看，公司稳固并加大海外市场，抢抓更多新兴市场的机会。2019年公司海外出货量9GW超过内陆出货量并且2020年当年增长超140%达到22GW，占全年出货量的63%。从业务收入占比来看，海外地区收入占比稳定提升，2021年上半年达到50.7%，2017-2021H1期间年均复合增长率约为45%。
锦浪科技——专注于组串式逆变器
锦浪科技成立于2005年，专注于新能源光伏发电领域，从事光伏发电系统核心设备光伏逆变器的研发、生产、销售和服务，核心产品主要是组串式逆变器。近两年来公司跻身全球十大逆变器出货商，是国内国际逆变器市场中的重要企业之一。
公司自2005年成立开始就深入探索光伏逆变器行业尤其是组串式逆变器，经过十余年的技术积累，年度出货量快速提升，由2016年的0.86GW增长超过900%，在2020年达到8.87GW并占据了当年全球市场份额的4.8%，全球排名提升第六，在中国厂商中位居第四。
从公司业务收入的地区划分来看，近年来海外地区带来的销售收入持续高于境内，海外销售占比在60%左右，2020年海外市场贡献超12.6亿元，而内陆收入为8.2亿元。从各地区毛利率来看，海外逆变器销售的毛利率稳定在40%以上。
参考资料：
20210915_中信建投_行业策略深度_电源设备_万炜任佳玮张亦弛_逆变器深度：光伏储能更新，三重需求推动逆变器行业快速增长