东航、南航去杠杆,一个找朋友,一个找父母

2018年5月11日,中央深改委第二次会议指出,加强国有企业资产负债约束,是落实党的十九大精神,推动国有企业降杠杆、防范化解国有企业债务风险的重要举措。会议审议通过了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》。

国资委制定了中央企业降杠杆、减负债、控风险的指导意见,明确到2020年前中央企业的平均资产负债率要再下降2个百分点。

那么国企的资产负债率到底有一个什么样的标准呢?

国资委对于不同行业类型国企实行分类管理,并动态调整,对资产负债率的要求大致如下:

国有工业企业资产负债率预警线为65%,重点监管线为70%;

国有非工业企业资产负债率预警线为70%,重点监管线为75%;

国有科研技术企业资产负债率预警线为60%,重点监管线为65%。

国有企业集团合并报表资产负债率预警线为65%,重点监管线为70%。

民航业属于国有非工业企业,也就是说资产负债率重点监管线为75%,预警线为70%,那么我国航空公司的资产负债率有多高呢?

01

一、航空公司的负债率到底有多高

目前在我国境内上市的航空公司共有8家,其中三家央企国航、东航、南航,4家民企海航、春秋、吉祥、华夏,1家央企和地方合资的企业即山航。

对8家航空公司资产负债率进行统计,低于预警线70%的共有6家航空公司,在70%-75%之间的共有1家航空公司,超过75%的有2家航空公司。

资产负债率最低的是吉祥航空,最高的是华夏航空。

不过去杠杆主要是针对国企特别是央企,三家央企中,国航资产负债率59.7%最低,东航75.2%最高,已超过75%的重点监管线;南航71.5%其次,也超过了70%的预警线。

因此,对于三大航来说,东航去杠杆任务最为紧迫,南航也需去杠杆。

2017年底8家上市航空公司资产负债率 单位:亿元

公司

总资产

净资产

总负债

负债率

国航

2357

949

1408

59.7%

东航

2275

565

1709

75.2%

南航

2183

622

1562

71.5%

海航

1973

740

1234

62.5%

春秋

206

85

121

58.9%

吉祥

202

88

115

56.6%

华夏

55

12

43

79.0%

山航

134

43

91

68.1%

02

三大航一直在去杠杆的路上

自2009年以来,三大航保持连续盈利的态势的态势,股东权益也持续增加,首次影响,资产负债率也一直在下降。

2009-2017年三大航净利润  亿元

国航

东航

南航

2009

50.3

7.1

3.8

2010

122.1

53.8

58.1

2011

74.8

48.9

50.8

2012

49.1

31.7

26.3

2013

36.7

20.8

26.5

2014

43.0

35.5

24.2

2015

72.2

50.5

49.9

2016

77.6

49.7

58.9

2017

86.4

68.2

68.3

03

三、东航卖飞机+找朋友

翻开东航的公告,不难发现,今年上半年东航动作频频,债券(包括日元、韩元债券)、票据、中短期融资劵多种融资工具齐进,不过这些只是债权融资,融资越多资产负债率只会上升。

为了降低资产负债率东航主要做了两件事:

一是变卖飞机资产回笼资金,降低负债率

5月份将尚未引进的5架A330-300飞机的购买权转让给东航租赁并经营性租赁;8月份与厦门飞机租赁公司完成28架在役飞机进行售后回租项目,该笔交易是中国民航迄今规模最大的一单在役飞机售后回租项目。

实际上通过一系列操作加上上半年的盈利,东航的资产负债率已降到75%的重点监管线以下,为74.9%。

不过这样的资产负债率仍然比较令人担忧,于是东航大手笔找朋友。

二是找朋友画圈子,引进均瑶系

相对于达美、携程的投资额,此次与均瑶系的合作可谓大手笔。

此次东航向均瑶、吉祥系发行A股16.2亿股,募集资金118亿元,发行H股5.2亿股,募集资金35.5亿港元,合计募集资金为150亿元。

2018年6月底,东航总资产为2365亿元,股东权益为593亿元,资产负债率为74.9%。

我们可以简单算一个帐,如果募集成功,股东权益立即上升为743亿元,总资产为2515亿元,资产负债率立即迅速下降为70.5%。这还是在负债保持不变的情况下,假如用其中的部分资金还贷款,资产负债率将至70%以下是分分钟的事情。

所以一嘉告诉你,任何时候降低资产负债率的最好方法就是增资扩股。

所以这也就很容易理解为何去杠杆的过程中,国家要搞债转股,这是最简单粗暴的去杠杆的好方法啊。银行坏账没有了,企业负债没有了,也不用交利还本了,解放了所有人。

04

南航:还是集团妈妈给力

南航也不能闲着,毕竟如果东航成功增资扩股,资产负债率最高的就是南航了。

更让南航感到紧迫的是,作为中国第一大航司的南航这几年发展速度依然强劲,发展快当然要贷款啊,所以南航上半年的资产负债率又上升了,到2018年6月底上升至71.8%,比2017年底提升了0.3个百分点。

不过南航离70%的预警线比较近,降到70%以下也是相对容易的事。

增资扩股,这么简单的方法谁都能想到啊!

但是一下子又找不到那么多朋友,广州毕竟不是上海,金融大佬并不是到处都是的。于是南航就求助于集团妈妈。

集团妈妈对子女的支持义不容辞,做事效率也高多了,毕竟钱也是从左口袋进右口袋。

2018年9月11日,南航股份向南航集团全资子公司南龙控股发行H股6亿股,募集资金36亿港币。

此外南航还要发行18亿股A股,募集资金95亿元,其中南航集团至少认购31%。

在完成A股、H股的发行后,南航的资产负债率肯定将至70%以下,到一个相对合理的水平,南航继续扩大规模将不存在资金方面的压力。

海航是多么的羡慕啊!

对于东航和南航去杠杆做法,你怎么看?

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