新能源汽车和电池

​一夜孤城20201208(二)

新能源车板块涨幅居前，领涨板块已经从整车切换到锂电材料。7月见到拐点以来，新能源车行业不断有新的催化剂出现，完美地印证了景气度高的行业总是超预期，平庸的行业容易低于预期。

从消息面上看，昨晚特斯拉再度大涨，市值已经等于3个丰田汽车。不过，建议大家继续警惕美股造车新势力的估值泡沫，原因很简单：

1、面对需求多种多样的to C市场，造车新势力针对特斯拉在服务、空间和内饰等方面的不足，赢得了宝贵的发展良机；

2、但汽车技术迭代周期远长于智能机，所以拥有制造优势的传统车厂正在快速追赶，而双方的差距难有市值差距那么大，以我近期调研情况看，保时捷的纯电非常有特色，奔驰明年有望推L3级别自动驾驶，奥迪电动车也不弱，大众纯电动车将在明年迎来放量。

从基本面上看，11月欧洲新能源车销量再度超预期，其中德国渗透率已达到20%。市场本来以为德国作为传统燃油车的领先国家，新能源车渗透率从7%提升到20%可能需要3-5年时间，但没想到在补贴和新车型如此给力，只用了半年就完成了。国内方面，11月造车新势力交付量再创新高，各大车企和电池厂商排产旺盛，拉动六氟磷酸锂、碳酸锂等中游材料相继涨价。

锂电四大材料的技术含量和竞争格局大不相同，

其中正极材料壁垒不高，但是价格已经是跌无可跌，特别是短期内使用铁锂的车型回升，价格走入上升通道中；

电解液是高污染行业，产能扩张比较慢，其中六氟磷酸锂价格也是在反弹中。整体来说正极和电解液的周期属性强，长期投资价值一般。

隔膜和负极仍然是材料中更好的选择，其中生产负极耗电极高，所以中国负极供全球是确定的，负极可能是材料中弹性最大的；隔膜成本下降的空间比较小了，甚至明年不排除有提价可能，未来基膜和涂覆一体化是大趋势，但新的模式仍然需要获得下游客户的认可。

相比材料和整车，电池环节的技术含量更高。新能源车电池发展依赖于电化学技术的进步，大概每5年就会出现一轮大的技术变革，比如说之前的铁锂到现在三元锂。目前行业中研发投入最大的龙头公司，就是技术的引领者，能够确保在每轮的技术迭代中保持自身的竞争优势，而很多2、3线的电池公司更多只是追随者，可能在下一轮升级后就不存在了。

很多投资者不能理解电池龙头的高估值，原因就是没有意识到目前市场对长期价值的重视。拥有超过5年以上成长逻辑的公司本身就非常少，在万亿市场中具备长期优势的公司就更少了，目前公司的估值虽然说并不理性，但是逻辑是没有问题的。

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假装上进

城哥麻烦问下，怎么判断公司由周期性转为成长性？

作者

一般就看行业发展空间和竞争格局，发展空间一旦见顶或接近天花板，那么行业的周期性通常是加强的。比如智能机销量2015年基本见顶后，行业的周期性就明显增强，呈现出来的成长性更多是细分赛道的结构性成长。具体看赛道，就是周期来自哪里，我自己理解就是，周期是普遍存在的，成长更多是阶段性的。