2019年美元走势展望:今年的强劲涨势预计难以复制

2018年美元表现不俗。贸易加权美元指数涨近5%,较2月份的低位上涨9%以上。美元走强对新兴市场货币的影响最为严重,但澳元等主要非美货币也下跌了9.5%。

宏观层面

现在,美好的时光要结束了。在过去的两个月里,美元毫无上涨动能。相反,随着美元兑所有主要货币下跌,整体趋势已经逆转。进入2019年,最大的问题是美元是否会回吐其2018年的全部收益。

乍看之下这似乎不太可能,但事实上,美元兑日元在今年已转为下跌,还有很多货币对距离2018年初的水平不远。无论如何,2019年美国经济和美元将面临挑战,因为美国有史以来最长的扩张周期即将结束。

坏消息是,2019年料将有许多因素抑制增长——波动率 正在上升,股市下跌,借贷成本增加,信贷紧缩,住房市场放缓,盈利增长正在减弱。这些刚刚开始出现的趋势将继续抑制未来一年的增长。

借贷成本上升是一个严重的问题,因为在当前股价下跌的环境下,它增加了企业的偿债成本,令情况雪上加霜。结果可能会导致企业减少招聘和投资。随着关税的增加,中国消费者也在减少支出,这增加了美国企业的压力。

2019年在经济和政策方面都会充满挑战。在减税政策的刺激作用消退、经济疲软、股市下跌、利率上升、国会分裂之际,特朗普将处处受到掣肘。

这些对美元而言都没有好处。美元在2018年是大赢家,主要因为美国的增长引领了全球扩张;但在2019年,美国经济放缓可能会阻碍全球经济增长。美元兑日元最容易受到经济下滑的影响,该货币对可能会跌至105的水平。

微观层面

好消息是,虽然美国国会的分裂可能阻止立法事项的推进,但它也可能迫使特朗普作出对市场有利的举动,如与中国达成贸易协议、落实基础设施改革或中等收入减税等。

此外,美国经济是在强势的水平之上有所放缓。失业率正处于48年来的最低水平,工资在以2009年以来的最快速度增长。通胀接近目标水平,天然气价格处于低位,所有这些都转化为强劲的假期支出。

根据万事达 (NYSE:MA) Spendingpulse的数据,在11月1日至12月24日期间,零售销售上涨了5.1%,为6年来最强劲的增长速度。这表明,股市的抛售并没有影响消费者的需求,而根据下表显示的过去一年经济变化情况,房地产市场在经历了艰难的上半年之后似乎已趋于稳定。

尽管如此,希望未来一年增长继续维持同样的高速度是不现实的,因为随着利率上升、股市下跌和企业支出减少,这意味着工资和消费需求将放缓。更为紧缩的金融市场条件和刺激措施的效果消退将大幅减弱2019年的增长,这不仅会降低美国资产和美元的吸引力,还可能会鼓励除美元之外的储备货币多元化。

美国经济数据,数据来源:英为财情Investing.com

货币政策

货币政策也可能会成为美元在2019年的利空因素。美联储是去年加息的主要央行,但随着其他国家更积极地推动货币政策正常化,这一局面将会改变。在2018年初,美联储表示将加息四次。而在刚刚过去的12月份,美联储下调了预期,预计只会有两至三轮的政策紧缩。

美联储仍将在明年上半年提高利率,这可能会为美元提供支撑,但鉴于该央行明确表示需要减少紧缩,美元将陷入困境。

在上一次会议上,美联储主席鲍威尔表示,未来的利率决议没有预设路径,一切都将取决于数据。这告诉我们,如果经济继续放缓,美联储将推迟加息。如果数据稳定并开始有复苏迹象,那么美联储将倾向于更快地行动。

尽管如此,从目前的情况来看,美联储在加息的问题上将采取更加保守、而非激进的态度。美联储指引与市场预期之间存在差距。在数据或美联储主席令投资者相信加息即将来临之前,美元将继续承压。

我们认为,美联储将在今年上半年继续提高利率,因此随着美联储开始谈论下一次加息,明年初几个月美元可能会反弹。而当其他央行也开始各自的紧缩周期后,美元或会开启跌势。

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