澳洲医美第一股明天上市!“颜值经济”下要如何投资?

对“美”的不懈追求、社交媒体的推动、以及美容技术的更新换代,铸造了稳步增长的“颜值经济”体系。

根据IMARC市场研究数据,2020年,澳洲美容行业体量为54亿澳元,预计未来3年仍将以10%的速度快速增长。

其中,美容注射由于市场接受度快速增加,是增长最快的细分板块,年化增速将高达25%;而随着技术的升级和项目成本的降低,无需节食和运动的新型减脂塑形疗法也将达到13%的增速,成为消费者的“新宠”。

巨大的市场空间,也使得资本市场对该行业倾注了紧密的关注。2017、2018年,澳洲两大私募巨头分别出手参与了本地优质医美诊所的加速成长,并取得了优异的成绩。

其中,Advent Partners所参与的Silk Laser Clinics,在短短两年的时间内实现了从15家增长至52家的门店数量扩张;其品牌形象也从一个专注南澳市场的地区性品牌,成长成了覆盖澳洲各大州的全国性品牌。

作为一家模式成熟、增长性良好的医美诊所,Silk Laser Clinics (ASX:SLA)将于12月15日登陆ASX,成为澳洲医美第一股。凭借公司管理层极强的执行能力和资本市场的支持,预计上市后公司将可继续其过去2年的强劲发展势头,巩固其在医美行业中的优势领导地位。

公司背景

SILK成立于2009年,是澳大利亚最大的专业医美(非手术)诊所连锁机构之一,为消费者提供高质量、高效率的美容治疗方法。其服务包括:激光除毛、美容注射、美容护肤及减脂塑形(新业务)四大块。

该公司当前的增长模式,是通过自有门店、合资门店和加盟门店三种形式自然增长。FY18-FY20,借力澳洲一线并购基金Advent Private Equity的支持,公司诊所规模从15 家诊所扩张至52家,在昆士兰、新南威尔士州、塔斯马尼亚、南澳、西澳及北领地均有分布;营收年化增速也高达60%,预计这样的增速在FY21 仍将持续。

截至招股说明书日期,其诊所数量为53家。按照经营模式分类,这包括了自有诊所24家,合资诊所(持股50%或75%)13家,加盟诊所16家。不同的经营模式,反映出公司扩大市场所使用的不同步骤和策略:

  • 由于执行能力与品控能力更强,SILK会通过自有诊所进入新市场;

  • 合资诊所主要用于激励注射护士或其他主要人才的自身发展:一方面使SILK在竞争中可以通过服务质量和口碑而胜出,另一方面,公司层面的收入/产出模式也将更加多元化;

  • 传统加盟店则是在偏远地区扩张的方式,这些店铺的规模相对较小。

FY20财年,公司录得3233万澳元营业收入,净利润79.6万澳元。上市后,公司在升级服务、扩大现有诊所规模的同时,仍将继续扩大其诊所数量(总计划150个),并将探索兼并收购的机会,以进一步整合澳洲医美市场。

预计FY21财年,公司营业收入将继续实现65%的高速增长,录得5351万澳元;净利润则将由于规模效应的凸显,达到543万澳元。

IPO 定价分析

作为澳洲快速增长的医美行业的领导者,以及ASX上市唯一相关行业的高质量标的,我们认为,该股IPO值得关注。

Silk的IPO由券商Wilsons作为主导,以每股3.45澳元的价格,共融资8350万澳元。融资完成后,Silk的市值将达到1.625亿澳元。

融资金额中,6350万澳元将用于私募退出部分持股,使Advent Partners的持股比例从64.3%下降至28.2% ;2000万澳元将用于公司的进一步发展扩张。

参考澳洲医美市场此前的并购案例,及此前澳洲医疗保健行业龙头的资本运作定价案例,我们认为Silk IPO定价比较合理,短期可能有15-20%的空间。

与此同时,随着公司诊所组合中近50%的门店即将达到稳定的盈利阶段(开店时间达到3年或以上),150个诊所计划的逐渐落地,并在关键市场实行兼并收购扩张,公司价值在中期有望随着业绩的提升而进一步上升。

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