既然讲“LP们捧张震捧对了”，总得讲出个理儿，我们从100亿新基金谈起。
高榕新基金募资超100亿元，放在这市场环境里，当真提气得很。前年募得四期美元基金，高榕官方称AUM150亿元。此次双币基金完成，规模来到280亿元，其中五期美元基金11.5亿美元，人民币基金细节未公布，但一算可知，数字堪称可观。一是募资号召力，这两年GP募资都爱这么聊。高榕五期11.5亿美元募资，一个月close，突出个“快”字。这也能给同行提个醒：头部GP的美元募资市场很好。再一个是规模，280亿相对150亿，接近翻番，如果画条曲线，必然会突然陡峭起来。想必接下来高榕的投资节奏会加快，覆盖阶段会向后偏。另外，募这么多钱投向哪里？相比四期时的口径，高榕把“新技术”做了细化，明确列出人工智能、机器人和芯片三条线，此外还特别强调了医疗科技——最近热得发烫的赛道。今年的投资主体毫无疑问是硬科技和医疗，争得激烈，早已进场的高榕这把备足了弹药。第四点也是最有代表性的一点，是募资方向。美元基金募得快，以机构LP为主。founder's fund策略这次偏向了人民币基金，目的明确，“多家顶级TMT公司和传统巨头企业的创始人或核心高管亦成为重要出资人”，和新基金的投资方向匹配得很准。高榕资本设立至今六年，核心竞争力和独特性究竟是什么？张震可能是唯一一个从洞察起步，投到案子，每个环节做对了选择，还单个案例拿到超过20亿美元的风险投资人。既然讲“LP们捧张震捧对了”，总得讲出个理儿，正文就从高榕参谋部谈起罢。命名倒是不出奇，张震部队大院出身，这也不是他第一次用部队建制来描述VC。比如以前，他就有这么句话解释合伙人关系，“我是团长，精力放在战略选择和组织制度上，高翔就是政委，粘合力很强，擅长培养团队，岳斌是参谋长，非常Sharp，对新趋势很敏锐”。研究本身也不出奇。人家都说做投资要懂产业，投研结合双轮驱动长期主义，要打造风险投资的长期竞争力当然要依赖于研究能力的构建。奇怪的点在于组织结构。高榕把研究单拎出来做研究院，背后有个悖论，研究院这样居于中后台的组织结构，对于投资决策有实际支撑吗？答案是没有。或者讲得思辨一点，叫“很大程度上没有”。这个问题，很多家老牌机构都验证过。红杉早年组建过研究院，之后投出过中通、达达、拼多多等知名案例的郭山汕，当年就是以分析师的身份进入红杉研究院的，最初负责coldcall和行研，方向也转换过几次，包括能源、消费、物流以及TMT。几年后红杉取消了研究院，理由就在于，后台研究对投资决策并没有实质支撑。郭山汕转入DealTeam，随后开始出成绩。高瓴也是如此，这家以研究能力著称的机构，也做过直接服务投资的后台研究院，很快发现“不work”，就把研究能力延伸到投资团队了。研究院之于投资决策的证伪，张震不清楚吗？他应该清楚得很。要知道，70后张震虽然还年轻，但可是“老炮”，2002年就加入了IDG，那里被称作“中国VC黄埔军校”。在军校里，他一呆就是12年，必然见证过研究院的角色变迁。另外，张震不同于很多同行的一点，在于他对风险投资这份职业有着长期而持续的研究。入行之初，他就研读过美国风投行业历史，在过往访谈里他也谈到过对红杉美国、Benchmark和桥水基金的见解，甚至他在五道口MBA的毕业论文，就是《红杉美国的传承制度》。这个问题就好玩了。既然深谙VC的组织结构建设，懂得研究和投资的结合点不在中后台，那高榕为什么还要做研究院？答案只有一个：做人才建设。并且，有两位年轻人的成长轨迹是现成的例子。一位是吴戈，高榕资本的投资副总裁。吴戈正是“从研究中心走出来的年轻投资人”。学生时代，吴戈曾分别在IDG和高榕担任实习分析师，当时高榕成立刚刚半年左右。2015年从美国哥伦比亚大学毕业后，吴戈加入高榕资本担任高级分析师。3年后，吴戈入选2018年度“福布斯中国30Under30”的风险投资人榜单。与吴戈一同入选的，还有个更为人知的厉害角色，韩锐。去年此人在各类榜单出现时还是董事总经理，今年改合伙人title了。高榕创办第六年，在三名创始合伙人之外，晋升了第一位合伙人。韩锐毕业于牛津大学，曾就职于中投公司，还差两个月就满四年之际，加入高榕资本。不止一位接触过韩锐的人表示，此人“肉眼可见的厉害”。更具体的事实是，他扎扎实实为高榕投出了蛋壳公寓、完美日记、叮咚买菜、钱大妈、元気森林、爱泊车多个消费领域的明星项目。也就是说，创办六年之后，高榕除了有拼多多这种超级案例拿得出手，还构建了一套人才养成体系，做了体系还不要紧，关键还出了成绩，有俩人明明白白已经跑了出来。所以这肯定不单纯是人才建设的问题，这背后隐藏着张震关于“投资”的终极理解。愿意用中后台“人才养成机构”来打造公司，这意味着什么？意味着张震想要实现的是个职业目标，而非简单的业务目标，换句话说，在张震的优先级排序中，成为一个长期的、可持续的、有传承的投资机构的缔造者，大概率还优先于“抢到案子”和“赚更多钱”。张震关于事业的心思叫“建功立业”，人们也爱夸他“格局大”，这些虽是大俗话，但很准，他做事的视角自上而下，像长期盘桓高空的鹰。很多人做VC是案子驱动，业务驱动，回报驱动，高榕却一上来就在组织结构上下功夫，这正是“建功立业”的图腾。他在部队大院长大，儿时愿望是当将军，此后的人生轨迹也在循着“影响力最大化”的路径做选择。上世纪90年代，“工程治国”的口号响彻全国，他便考入清华大学学习工科；当注意到美国总统多为法律出身，便立即辅修了法学双学士；之后他又发现，法律在中国似乎更多是辅助性工具，商业才是更能“施展资源、影响力和主动权的中心”，故而跨系申请去经济管理学院攻读了管理学硕士。研究生毕业，张震本可以一边攻读管理学博士，一边跟着导师做企业咨询，月薪两万，还能拿到股份，但他拒绝了这份丰厚稳定的工作。理由是帮一家上市公司做咨询报告，看到自己辛辛苦苦做的报告被企业方顺手丢在一边，他意识到重要的并非自己的心智，而是导师的资源和关系。毕业时，他从收到的10个offer中选择了当时并不算知名、薪水甚至偏低的风投机构IDG资本。这背后同样的逻辑。张震曾买书深入研读了美国的风险投资历史，得出结论：决定美国近20年高速发展的科技进步背后，是资本的力量，而同样的历史一定会在中国重演。先回看VC2.0，虽说只有张震喊出Founder‘s Fund（创始人基金）概念，但募资瞄准新富人群和企业家的远不止高榕一家。张震后来谈过募资，一期基金2亿多美元，3个月close，说服大佬的加入“比想象容易”。这好理解，企业家人群需要理财，要配置资产，张震、高翔、岳斌跟大家打过交道、履历又好，做GP起点也高，要投些钱进来捧捧场理应不难。但反过来说，说服起来容易，也证明当时这些LP并没有很高的期待，起码很难说当时的高榕比其他同行更值得期待。VC赚大钱的项目不少，但超过20亿美金回报的案子就屈指可数了。按数字排列，拼多多是什么？是可以把高榕推进商业历史的案例。但这还不足以讲清楚拼多多对于高榕而言的独特性。更一步地说，拼多多之于张震，是从一个洞察起步，最终竟然挣了超过20亿美元到手里的前所未有的案例。起步的洞察就是：新富人群的募资机会。这群人一方面是有钱，一方面是有资源。资源之于VC的用处又分两层，一个是sourcing，一个是投后服务。可以说，当时选择这种募资策略的基金，洞察是类似的：从新富人群募资，借助他们找项目，下注，投后，IPO，退出，拿到回报。关于拼多多的案例，公开信息是这样描述的：高榕围绕线上Costco的模型研究投资机会，几乎与国内所有相关类型的公司都见了面。LP孙彤宇给到了关于拼多多的项目线索，然后就有了经典15分钟——张震只和黄峥聊了15分钟，便决定投资。高榕不仅领投了拼多多的A轮和B轮融资，也在之后持续跟投，总投入不少于1亿美元，拿到了足够多的份额。拼多多上市，人们都知道高榕赚了最多的回报，张震嘴严得很，对数字绝口不提。投资最难的是什么？是“投对了且投资逻辑也是对的”。这是个多么长的逻辑链条？从一个洞察出发，经过了多少重环节，最终才拿到回报，这是一个多么难、多么小概率的事情？所以Founder‘s Fund概念谁都可以讲，但从结果看，却只有高榕投资拼多多一个案例可以给出终极解释，它以近乎极致的形式证明了投资人的能力和洞察。张震抱负甚远，但行事沉得住气，他和他的LP朋友们也有个类似的说法，叫本分。这决定了高榕做事的延续性很强，很多事不白做，出发了能求得结果：比如找到洞察，就真赚出20多亿美金回报；比如做了研究院，就真培养出了人才。从募资来看，高榕资本美元基金规模增长稳定，披露过的1-4期基金额度分别是2亿美元、3.62亿美元、4亿美元、5亿美元。要注意，拼多多是在2018年上市的，意味着高榕资本已经是一家拥有超级案例的年轻机构，不难想象将会在募资市场上拥有何种号召力，但其之后的四期美元基金募资增幅仍然在1亿美元上下，并没有打破既有的募资曲线。一直到今年适逢市场低谷，想来可能会是个好的vintage year，高榕才终于募资发力，募得100多亿元。此外，张震关于企业家关系的经营策略也是有延续性的。高榕资本首支美元基金的募资方向是机构投资者和新富人群，但要建立长期的募资能力，二期募资方向必然要转向机构投资者。作为高榕延续企业家募资路线的方法是设立副基金（sidefund），其三、四期美元基金同期都设置了面向高榕团队和企业家出资人的副基金。细节也越来越具体，比如美元三期基金开始，高榕不再向个人LP收取管理费。不收管理费当然不是当雷锋，显然是更有针对性地从资源、服务上在这些企业家身上实现具体诉求。高榕的企业家募资策略还有两个不同之处：第一，企业家范围更广、人数更多，第二，高榕打破了企业家的代际。除了张震的导师孙彤宇和IDG的老领导周全、熊晓鸽，高榕官宣的企业家出资人多达数十位。据其官网描述，腾讯、百度、淘宝、小米、美团、大众点评、360、分众传媒、微博、搜狐、京东、唯品会、土豆、汽车之家、赶集网等企业的创始人均是高榕资本的出资人。这里边就把前两个代际的企业家，尤其是最头部的人群囊括全了。如今拼多多跑出来，敲黄峥门的GP也一定少不了，可想必也没人能挤到高榕前边去。对于VC投资人而言，人脉的把握或许是最核心的竞争力之一。而这一竞争力最集中的体现，或者说最能证明投资人对人的深刻理解，就是能否打破代际关系，从而建立起“为我所用”的商业关系和人际关系。从这个层面来看，张震从不是一匹孤傲的独狼，在“人合”这件事上，他拿捏得炉火纯青。
《底片》栏目介绍：拆解最有价值的案例，记录最值得关注的人物，用“分析+素描”的写作方式，同时向GP、LP和读者提供阅读价值。换一种语境，透视投资价值。
转载、合作、加入粉丝群请联系小助理
（微信号：ChinaVentureWeixin）
