黄金周报 | 刺激不刺激？

美国总统大选进入倒计时，由选战所引发的不确定性，无疑增加了市场的波动。而美国新冠肺炎疫情继续反弹，经济复苏受阻；不过，美联储似乎江郎才尽，上周一众美联储官员继续呼吁政府和国会加强财政政策对经济的支撑，继续“逼宫”国会。但国会刺激计划在美国新冠肺炎疫情和总统选举之间艰难寻求平衡，谈判举步维艰。

上周末金价在特朗普希望“来个大方案”之后，导致金价强劲拉升，一举突破1927美元/盎司的关键位置。后市能否延续拉升，关键焦点依然集中在财政刺激措施上面。如果美国近期推出财政刺激措施，则无疑会助推金价开启一轮涨势。但大选之前能否有结果，仍然是未知数。

上周金银走势回顾：

上周金价延续自9月28日1848美元/盎司开始的反弹走势，一度冲高至1920美元/盎司，但因为美国总统特朗普叫停刺激计划谈判直至美国大选后，金价大幅跳水，跌向1873美元/盎司低点。随后，特朗普称希望推出航空救助和小型刺激方案，受此影响，上周三和上周四两个交易日，黄金小幅上涨。上周五，特朗普态度大转弯，称希望有一个“大方案”，多头备受鼓舞，现货黄金大涨逾35美元，一度触及1930美元/盎司关口，报收于1929美元/盎司，周线两连阳。

延期黄金经历国庆长假，自周五开盘，报收407元/克，周线亦呈现两连阳。现货白银上周则大涨5.98%，而延期白银仅仅一天时间大涨5.25%。

全球疫情复燃 影响经济复苏信心

截至北京时间10月11日08时22分，全球新冠肺炎疫情确诊病例达3744万例，新增350450例至37448771例，死亡病例达107万例，新增4974例至1077190例。全球确诊病例超过10万例的国家增至43个。此外，瑞典和危地马拉的确诊病例已经超过9万。

美国新冠肺炎确诊病例达794万例，新增48969例至7943598例，占全球确诊病例的近四分之一；死亡病例达21.9万例，新增607例至219254例，占全球死亡人数的近四分之一。

美国总统特朗普10月5日出院之后，白宫医生此前已经宣布总统新冠治疗结束，不过，美国媒体7日获得一份美国联邦紧急事务管理局（FEMA）的内部备忘录，显示出入白宫的相关人员中，除特朗普外已经有至少34人确诊。美国“抗疫队长”福奇看不下去了，他周五肯定地说：白宫内出现了“超级传播者事件”。

由于美国东北部疫情复发，中西部地区美国连续4天新增确诊超5万例，当地专家警告美国疫情形势仍然严峻，再不采取正确的预防措施，情况只会更糟。另外，欧洲新增确诊病例的激增，8日当日新增确诊突破10万创下新高，西班牙宣布首都马德里强制封锁；欧洲新增确诊病例激增，多个地区实施更为严厉的封锁措施，西班牙宣布首都马德里强制封锁。

美联储“逼宫”

美联储主席鲍威尔在美国全国商业经济协会年会上致辞时，再度敦促美国白宫与国会尽快通过新一轮财政刺激决策，否则可能造成潜在的“悲剧性经济后果”。在题为《近期经济发展和未来挑战》的演讲中，鲍威尔虽然赞扬了“美国复苏的进度比预料要快”，但更多展望了美国经济前景面临的“高度不确定性”，认为复苏之路“远未完成”。

FOMC会议纪要暗示未来会议可能调整购债：在11月美国大选前最后一次货币政策会议上，美联储决策者担心，国会和白宫未能及时或是大规模地追加刺激会伤害经济复苏，支持一段时间内保持宽松，同时暗示他们对调整未来购债持开放态度。

议纪要提到，虽然再度大范围停工的风险已经消退，但美联储的与会者仍担忧，二次疫情可能破坏复苏。大部分与会者表达了财政支持可能不足以救助家庭、企业、州和地方政府的担忧。

几名与会者提到，未来财政刺激的规模可能比预期的大，但可能比预期来得晚。多人担心疫情的长期影响，比如某些经济领域可能重组，就业增长可能放缓。不过，尽管美联储持续“逼宫”，但财政刺激措施却依然难产。

特朗普一周三变

上周，美国总统特朗普突然在社交媒体推特宣布，已经指示有关新一轮财政刺激的谈判代表停止谈判，直到大选结束后为止。这一决定瞬间引爆市场。不少市场人士都表示，特朗普的决定是“不合逻辑”的，令人不解。

但随后，特朗普在当地时间上周二晚间发文称：“参众两院应该立即批准250亿美元的航空公司工资支持和1350亿美元的小企业工资保护计划。”这两项费用都将由《护理法案》(Cares Act)中未使用的资金全额支付。有这个钱。我现在就签字!”特朗普还补充说，他“现在准备签署”一项独立法案，向纳税人发放新一轮1200美元的经济刺激支票。美国财政刺激方案的谈判重启，无疑提振了市场的风险情绪，进而促使股市等资产反弹。

上周五，特朗普的立场似乎出现了一个180度的大转变：称希望推出一个更大规模的刺激案，比民主党人迄今为止提出的规模还大。特朗普表示：“坦白说，我乐意看到更大规模的刺激方案，要比民主党和共和党提议的规模都大。”他说，他将走向和此前“截然不同”的立场。有媒体援引知情者消息称，白宫提出了新的刺激方案，规模1.8万亿美元，高于上周白宫提出的1.6万亿美元。

在市场对刺激法案的预期升温之后，风险资产一路上攻：欧洲创三周来新高，美股三大股指创五周新高，现货黄金、白银都出现大涨，白银期货涨超5%创近八周最大涨幅，伦铜三日连创两周新高。

不过尽管市场对于刺激措施的预期升温，参议院多数党领袖麦康奈尔说，“不太可能在未来三周内”通过一项刺激计划，让美国人拿到支票，并向陷入困境的企业提供紧急援助。这似乎给市场泼了冷水。

美元指数下行 金价强势反弹

美元指数反弹至94.6后，连续两周下挫，再度回到93。英国媒体指出，美元或许将大规模崩盘，到2021年末可能下跌至多35%，其首要原因是：美国国内储蓄的溃散和经常账户赤字的扩展之间存在严重的相互影响。

数据显示，2020年第二季度，美国国内净储蓄(家庭、企业和政府部门经贬值调整后的储蓄)自全球金融危机以来首次回落至负值。此外，第二季度国内净储蓄占国民收入的比例跌至-1.2%，比第一季度整整低4.1个百分点，为1947年以来有记载以来的最大季度降幅。

与此同时，由于缺少储蓄，美国政府为了完成经济增长，不得不持续使用美元的特别位置从国外进行借贷来推高储蓄盈利。这使得美国第二季度经常账户赤字占GDP的比例降至-3.5%，比第一季度低1.4个百分点，也是有记载以来最严峻的季度降幅。

对比历史数据就可以发现，储蓄率对美元走势的影响有多么大。美元指数在上世纪70年代和80年代中期下跌了33%，在2002年至2011年期间又下跌了28%。在这三个时期，国内净储蓄率平均为4.9%(目前为-1.2%)，经常账户赤字占GDP的比例为-2.5%(目前为-3.5%)。

本周重点关注:

市场关注的焦点依然是美国财政刺激措施。在选举倒计时阶段，市场依然处在动荡之中。周二美国将公布9月通胀数据，周三将公布PPI，周四将公布初请失业金人数等数据。

金价三季度收一根长上影阳线，且价格仍然在季度线布林带上轨之外。通常情况下，需要回归布林带上轨之内。但是目前还没有。预示着四季度价格振荡的概率较大。月线来说，8月9月的回撤，容易导致10月的反弹，甚至不排除收阳的可能性。

而周线来说，金价连续反弹两周，突破下降压力线，关键关注是否能够突破9月25日当周的大阴线：1950-1955美元/盎司区域。

日线方面，金价连续收复10日、30日均线，常态下，还有一次死叉测试支撑的过程。

因此，金价收复1927美元/盎司的关键位置，上方阻力位于1935美元/盎司，其次是1961美元/盎司，重要阻力位于1988美元/盎司。支撑位于1915-1900美元/盎司区域。跌破关注1875-1860美元/盎司区域。黄金延期关注408-412元/克区域。强阻力位于416-418元/克区域。白银延期关注5450元/公斤一线压力，重要压力位于5550-5650元/公斤区域。

（北京黄金经济发展研究中心研究员 李跃锋）

（以上内容不构成投资建议或操作指南，依此入市，风险自担）