贺宛男：拥抱龙头是成熟股市的特征 时代的天平正向机构倾斜
新年伊始，A股龙头化愈演愈烈。龙头化主要表现在两个方面，一是大小市值个股两极分化加剧，越是大市值的行业龙头股价涨得越凶。
数据统计显示，截至1月7日收盘，两市总市值超过1000亿的138只个股，近5个交易日平均涨幅9.01%，近60个交易日平均涨幅24.95%。而总市值10亿以下的40只个股，近5个交易日平均下跌8.45%，近60个交易日平均下跌25.27%。总市值10-50亿的约1930只个股，近5个交易日和近60个交易日平均下跌4.2%%和16.32%。纵然是50-100亿市值的个股，近5个和60个交易日平均跌幅也达0.72%和7.61%。
要知道总市值100亿以下的个股总数达2890只，占沪深4140只个股的比例高达70%，而近60个交易日中，表现最差的上证指数也涨了10%，居然有7成个股是亏的！特别是新年第一周，上证、深证、创业板指分别涨了2.79%、5.86%和6.22%，上涨股只有1445只，占比34.9%，有近2/3的个股是下跌的。
这一周中，总市值1000亿以上的个股中，只有中国平安、京沪高铁、金山办公等24只下跌，占比仅17%！连“两桶油”和工行、农行等都是涨的。而这些大市值个股要么股价高高在上，要么如“两桶油”之类散户是不会碰的，赚钱的都是机构大户。就算在A股已逐步走向机构化的过程中，散户持有自由流通市值比例也在50%以上，30年的A股市场能走到今天，散户贡献最大。无怪乎许多股民惊呼：这是奇葩的牛市！
此外，行业龙头也不是都涨。所谓的主赛道估值不断拔高，如新能源车板块市盈率172倍，国防军工板块市盈率124倍，还有114倍的酱油，135倍的免税商店等等；而传统行业特别是银行、地产、保险等被市场称为“三傻”，估值创历史新低。
如何看待这一现象？笔者的看法是，比起炒小、炒差、炒新，A股拥抱龙头是一大进步，市场总体上是健康的，但确实也有一定的负面效应，需加以重视和改进。
为什么总体上是健康的？首先，中国经济已从高速发展转向高质量发展。特别是通过去年的疫情，不少小的、差的企业被淘汰，好的勉强活下来，龙头公司则实现质的飞跃。去年8月底，中报披露接近尾声时，笔者就以“千亿兵团在行动”为题，提出“选大的，选优的，以大为美的时代到来了。”11月，三季报披露结束后，笔者又以“业绩与市值齐飞人气向头部集聚”为题，以创业板为例用数字说明：“864家创业板公司2020年前三季度合计实现净利润1277.66亿元，同比增长20.39%。而排名前20家公司即实现盈利543.39亿元，占比42.53%；排名前30家公司实现盈利618.95亿元，占比48.44%。这就是头部企业——仅仅30家、占全部创业板公司家数不足3.5%，盈利居然接近一半！”
新年伊始，A股龙头化愈演愈烈。龙头化主要表现在两个方面，一是大小市值个股两极分化加剧，越是大市值的行业龙头股价涨得越凶。
数据统计显示，截至1月7日收盘，两市总市值超过1000亿的138只个股，近5个交易日平均涨幅9.01%，近60个交易日平均涨幅24.95%。而总市值10亿以下的40只个股，近5个交易日平均下跌8.45%，近60个交易日平均下跌25.27%。总市值10-50亿的约1930只个股，近5个交易日和近60个交易日平均下跌4.2%%和16.32%。纵然是50-100亿市值的个股，近5个和60个交易日平均跌幅也达0.72%和7.61%。
要知道总市值100亿以下的个股总数达2890只，占沪深4140只个股的比例高达70%，而近60个交易日中，表现最差的上证指数也涨了10%，居然有7成个股是亏的！特别是新年第一周，上证、深证、创业板指分别涨了2.79%、5.86%和6.22%，上涨股只有1445只，占比34.9%，有近2/3的个股是下跌的。
这一周中，总市值1000亿以上的个股中，只有中国平安、京沪高铁、金山办公等24只下跌，占比仅17%！连“两桶油”和工行、农行等都是涨的。而这些大市值个股要么股价高高在上，要么如“两桶油”之类散户是不会碰的，赚钱的都是机构大户。就算在A股已逐步走向机构化的过程中，散户持有自由流通市值比例也在50%以上，30年的A股市场能走到今天，散户贡献最大。无怪乎许多股民惊呼：这是奇葩的牛市！
此外，行业龙头也不是都涨。所谓的主赛道估值不断拔高，如新能源车板块市盈率172倍，国防军工板块市盈率124倍，还有114倍的酱油，135倍的免税商店等等；而传统行业特别是银行、地产、保险等被市场称为“三傻”，估值创历史新低。
如何看待这一现象？笔者的看法是，比起炒小、炒差、炒新，A股拥抱龙头是一大进步，市场总体上是健康的，但确实也有一定的负面效应，需加以重视和改进。
为什么总体上是健康的？首先，中国经济已从高速发展转向高质量发展。特别是通过去年的疫情，不少小的、差的企业被淘汰，好的勉强活下来，龙头公司则实现质的飞跃。去年8月底，中报披露接近尾声时，笔者就以“千亿兵团在行动”为题，提出“选大的，选优的，以大为美的时代到来了。”11月，三季报披露结束后，笔者又以“业绩与市值齐飞人气向头部集聚”为题，以创业板为例用数字说明：“864家创业板公司2020年前三季度合计实现净利润1277.66亿元，同比增长20.39%。而排名前20家公司即实现盈利543.39亿元，占比42.53%；排名前30家公司实现盈利618.95亿元，占比48.44%。这就是头部企业——仅仅30家、占全部创业板公司家数不足3.5%，盈利居然接近一半！”
同样，笔者相信，待年报数据出来后，业绩与市值只会越来越向“头部”集聚。
其次，拥抱龙头，崇尚以大为美，这是成熟股市的特征。以美股为例，去年头部5家公司——苹果、微软、亚马逊、谷歌和脸书，市值占标普500的20%。另一方面，据国盛证券统计，市值排名后50%的股票，其成交在日股、韩股、美股市场中，占比分别仅为4%、3%、2%；而在A股市场，虽然排名后50%的股票成交占比已从2016年的33%降至2020年的19%，但还会继续下降。这是无法改变的必然趋势，在4000多只股票的A股市场，至少有一半将越来越被边缘化，直至无人问津！
第三，就拿本周的“极端”行情来说，笔者粗略统计，这一周中行业龙头涨4.84%，板块市盈率19.53倍；基金重仓板块涨5.96%，板块市盈率23.71倍；绩优股板块涨7.55%，板块市盈率33.83倍；高端装备板块涨7.69%，板块市盈率35.04倍；工程机械板块涨10.82%，板块市盈率23.61倍。而小盘股跌6.17%，板块市盈率-1042倍；壳资源跌5.42%，板块市盈率70.07倍；风险提示板块跌4.47%，板块市盈率 207.6 倍 ； 连续亏损板块跌4.57%，板块市盈率-28.2倍等等。如此看来，“极端”行情还是有其内在的逻辑和理性。
目前“极端”行情的负面效应主要表现在，一些龙头股短期连续飙涨拉升，很不理性，而其原因主要是机构“抱团”。特别是一些头部基金，后续资金源源涌来，基金经理“叠床架屋”购买之前基金早已重仓的股票，如此一层层叠上去，不仅将引起相关品种波动性加大，弄的不好还会有崩盘的风险。
时代的天平正在向机构投资者倾斜，但机构投资者在取得“压倒性权重”后，也不能任意而为。证券时报近日发表评论员文章，称“特别是部分机构作为投资者代理人角色本身，天然存在的道德风险不可忽视”，不知有关机构听懂了没？
（文章来源：金融投资报）
(责任编辑：DF386)