信贷审查8：如何识别企业现金流紧张风险？

康得新因为现金流紧张问题而违约，平台却没有出现大面积违约。为什么曾经的天之骄子今日落难，为什么看上去没啥收入的平台依然没有过的坚挺。这里我们抽离出现金流紧张问题，供大家思考。

一、什么是现金流紧张问题

现金流紧张，就是企业的流动性出了问题，可以理解为一定期限内企业承担的现金支付义务总量大于可以获取的现金总量。

企业承担现金支付义务的现金流，主要有以下途径：金融机构到期贷款的清偿，应付账款，其他应付款，日常开支的资金需求。

企业可以获取的现金流，主要有以下途径：自有资金储备，变卖可变现资产，金融机构融资，集团内资金拆借，定向增发，透支商业信用（如压缩下游客户的账期，拉长上游客户的账期，以获取企业自身的资金充裕），应收账款及其他应收款的回笼。

无论如何，资金的收支中金融机构都是至关重要的一环。获取资金方面，金融机构如果大规模抽贷款，企业是受不了的，所以融资渠道的畅通对企业至关重要；资金支付方面，如果金融机构的贷款出现逾欠，会导致征信受影响，进而导致再融资变难。

所以，企业会把仅有的资金先保证金融机构的到期债务的清偿，否则债务违约已经爆料，企业会面临金融机构的大规模抽贷。康得新就是典型代表，债券违约马上闹得路人皆知。试问谁还敢给他放贷款？抽都来不及呢！

二、为什么关注现金流紧张问题

作为金融机构，要时刻考虑两个问题：贷款放得出去，收得回来。贷款放出去，才有息差收入；贷款收回来，才能保证本息顺利回笼。这就要求拉的来好客户，管理得好风险。

贷款放的出去，不再多说，毕竟资金是稀缺资源。收得回来才是王道，这要求企业有钱还到期的贷款。只要企业有钱，管他是主营业务赚的钱、变卖家当换的钱、其他金融机构筹的钱、透支商业信用来的钱、找集团拆借的钱，能把自己的钱还上就行。

我们分析问题要以还款来源为核心，特别需要关注的是第一还款来源，但是当第二还款来源和第三还款来源特别特别强的时候，我们也要适当调整思维。比如平台业务，我们就要关注第三还款来源，也就是平台的再筹资能力。

而现金流紧张，企业实在拿不出钱的时候，一分钱难倒英雄汉。等待这个企业的很可能是债务违约，接着金融机构抽贷，最终以破产重组的形式结束自己的一生。

还有一点需要说明的是，对于大型企业，现金流是否紧张是结构性矛盾分析法的一大视角。企业规模再大，外部评级再高，流动性紧张的时候，也要绕着走。典型代表还是我们的康得新。

三、现金流紧张问题的识别方法

既然现金流这么重要，那么我们怎么识别企业的现金流是否紧张呢。这里抛砖引玉，从企业和金融机构两个视角加以分析。

（一）企业视角

1.企业的历史履约情况

要看企业近期的债券市场、非标业务、银行贷款等到期债务的履约情况。前面说了，企业有钱是先保这些刚性负债的，不然征信受损后面融资就玩不转了。而企业的刚性负债都违约了，只能说明企业真的现金流太紧张了。

2.资产都拿对外抵质押了

好企业融资的时候，即便做信用贷款，金融机构也会趋之若鹜。一个企业如果所有的优质资产都拿去融资了，说明企业的融资能力有限，其融资渠道可能存在问题。

典型代表是企业的土地、房产、收益权、股权、设备等资产拿去抵质押了，需要拿出优质资产去融资，说明企业没有特别获得金融机构的认可。

其中更要关注的是上市公司的股权质押，如果公司所持股权质押比率太高，一来企业的补仓能力有限，二来股价下跌时需要补缴保证金否则可能面临强制处置，三来上市公司股权是企业较为优质的资产了，大比例对外质押本来也说明企业的融资能力不足，第四是可能引发企业所有权的变更。所以审批上市公司的时候，记得多关注股权质押情况。

3.企业的资产负债结构

这需要宏观的去看企业的资产负债表。

第一，资产负债表的资产负债结构要和企业的经营模式相匹配，比如高速公路公司资产多为固定资产，负债多为中长期的项目贷款。如果其负债主要是短期负债，那就要小心了。

第二，看资产负债结构。资产负债表的资产端，从上往下流动性降低；负债端从上往下流动性降低。我们要看资产与负债整体上是不是匹配，如果企业负债以短期为主，资产的流动性又很差，很可能出现流动性紧张的情况。

4.看主营业务收入与短期负债的比例

有人问我，负债占企业总收入的比例多少比较合适。我个人感觉还真不好把握。负债有短期负债和长期负债，在看比例的时候应该盯住短期负债。总收入也要分开看，有多少锁定用于归还长期贷款的，剩下的收入才是我们要关注的部分。所以看了企业的负债多也不要怕，要看这些负债是不是针对项目的。

因此，我个人更倾向于计算短期负债/（总收入-定向用于偿还长期贷款的收入），这个比例不超过1都可以接受。地铁公司收入很低，资产规模很大，融资规模是收入数倍甚至十倍以上，其实比率也不算高。当然，还要考虑企业的净利润情况，企业的整体风险情况，这些因素也要加进去。

如果企业短期负债很多，远超企业的收入，就要小心了。尤其是企业的负债以短期负债为主的时候。

5.企业的融资集中到期情况

放贷款的时候，要考虑企业的债务集中到期情况。这在平台公司授信的时候，是必须考虑到的。发放贷款时，要考虑授信主体和集团在贷款期内每年的债务到期情况。如果出现集中到期的情况，要咨询企业的流动性应对策略，综合评判会不会对企业造成重大影响。忽视了这一点，可能批的时候好好的，突然企业其他项目违约了，企业的融资渠道会因此受阻，最终可能引发本行贷款违约。

6.关注现金流量表

看企业的现金流问题，离不开现金流量表。经营性活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流，要统筹考虑。其中经营活动现金流是企业自身造血能力，一定要重视，相当于第一还款来源；投资活动现金流，看看企业未来是否还存在大额对外投资需求；筹资活动现金流，看金融机构对企业的支持态度。

（二）金融机构视角

1.看合作的金融机构

看看企业合作的金融机构是哪些类别。如果是政策性银行，说明政策上比较扶持，且政策性银行的贷款成本一般较低。如果是四大行或大型股份制银行，也说明金融机构比较认可。毕竟，有这些大机构帮你把好关了。而如果企业合作的金融机构是信托、租赁、小贷公司、中小银行，说明企业没有获得大型金融机构的认可。

你一定不要要承认的一个大逻辑是，四大行的风控能力是优于股份制银行，股份制行整体优于中小银行（股份制中部分银行除外）。本着这种思路，尽量不做第一大授信行（好苹果吃一半，特别优质的项目除外）。对于中小银行来说，有大行背书，是风控的一大手段。

2.看融资成本

企业融资成本高，说明金融机构认定企业的风险较高，这样风险和收益才能平衡。而风险越高，未来从金融机构的融资难度就越大。融资成本一定程度上反映了金融机构对企业的态度。

最后，简单说一下。优质企业在朝着利率基准化，担保信用化，期限长期化，合作金融机构大型化的趋势走。违背这些特征的，都可以视作风险点。