净负债巨降102个百分点，毛利率提高6个百分点，泰禾集团迎来机遇时刻？

易简财经

近日，泰禾集团公布2018年中期业绩报告。报告显示，上半年，泰禾集团营收126.9亿元，较去年同期增长42.1%；实现归母净利润9.8亿元，同比增长22.39%。

值得关注的是，中报显示，泰禾持续了5年的经营性现金流为巨额负值的状态，在今年上半年首次近乎转正，由去年同期净流出91.91亿元收窄至5.21亿元。

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业绩稳步增长

中报显示，上半年，泰禾集团营收近127亿元，同比增长42%，相比去年同期34%的增幅，公司营收增速进一步加快。

公司实现归母净利润9.8亿元，较去年同期增长22.4%。与去年同期3.6%的增幅相比，泰禾算是实现了一个净利增长的小突破。

销售额方面，根据克尔瑞的统计数据，今年上半年，泰禾实现销售权益金额556.8亿元，同比增长43.2%，在中国房企中排行第15位。

泰禾销售业绩的增长，也实现了经营活动现金流的增加。中报显示，上半年，泰禾实现经营活动现金流入219.6亿元，同比增长61.2%，三年复合增长达94%。而随着扩张速度的放缓，泰禾的现金流出减少，上半年经营活动现金流量净额为-5.212亿元，与过去5年同期动辄近百亿的负值相比，经营性现金流量首次出现明显改善，近乎转正。

西南证券、东北证券等多家机构也给予了泰禾集团2018年上半年业绩表现较高评价，维护“增持”评级。

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债务压力减缓

较早前，一则70亿定增计划中止的消息，将一直高杠杆发展的泰禾集团推向了风口浪尖，一时间，市场关于泰禾资金链问题的猜测四起。

不过，中报显示，定增中止似乎并没有给泰禾带来太大的烦恼。

中报对上半年融资的梳理显示，7月17日，深交所通过了泰禾发行55亿非公开债券的申请，其中一期15亿元已经在8月2日成功发行。而且，泰禾多元化创新融资取得突破：银行贷款方面截至上半年还有476亿元授信额度尚未使用；上半年推进的公司债、购房尾款ABS、长租公寓ABS、供应链ABS等各类融资产品金额合计达276.5亿元，其中125.5亿产品已取得主管部门无异议函，另有151亿元产品已在主管部门审核过程中。

与此同时，泰禾的短期债务负担也有所减缓。据了解，2018年期初，泰禾集团431亿的短期债务，截至上半年已经清偿了290亿。

而随着短期债务的清偿，泰禾集团的债务到期时间大批量后移，主要集中在2020年之后。这无疑给泰禾接下来的发展争取了更大的资金空间。

同时，资产负债结构的调整，让泰禾的负债率在上半年下降了2.16个百分点，为85.67%，净负债率降幅更是达到了102个百分点。

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土地成本低，毛利提高

随着房地产行业集中度的不断提升，国内房地产行业加速迈入寡头竞争时代，因此中型房企纷纷企图抓紧最后的窗口机遇，迅速进行规模扩张，争取跻身房企第一梯队。

泰禾为此也拼尽了全力，这些年不惜大举并购，采取高杠杆扩张模式，因此累积了大额债务。

但目前来看，泰禾的积极并购策略，似乎正在释放优势。

公开数据显示，2016年前后，泰禾并购项目的平均土地成本约为6000元/平。

而到了2018年，泰禾的拿地成本不升反降。

2018年上半年，泰禾集团完成8个项目并购投资，以57.88亿元的投资金额，获取了土地面积157.02万平，新增土地均价不到4000元/平。

因为其高端住宅地产的定位，泰禾住宅产品溢价较高，据了解，泰禾目前平均销售单价约为2万元/平。

低成本，高溢价，泰禾集团上半年毛利率也进一步上升至33%，较去年同期提高了6个百分点。

前期的积极拿地，也为泰禾积累了丰富的土储。据统计，目前泰禾集团拥有土地储备26块，待开发土地面积539.55万平米，待开发计容建面约498.08万平米；在建项目51个，土地面积683.4万平米，计容建面约1348.27万平米；在售项目57个。

债务压力减缓，融资通道再度打开，一二线城市的战略布局，叠加成本优势，泰禾下半年似要“逆势”飞扬，迎来再次跨越的窗口时机。

泰禾到底能不能在跃升通道越变越窄之前，成功跻身房企第一梯队？小编将持续关注。

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• 作者：嘎子