2019年加元展望：有惊无险、曙光显现、先抑后扬 / 开普饭

自2017年5月以来，加元从未跌至如此低的水平。过去一年，加元兑美元下跌了超7%，兑日元下跌了10%。

截至撰稿时，美元兑加元报1.3600，但相比5年低点0.9930，更加接近5年高点1.4690。

宏观层面

有两大因素推动了加元下跌：油价和美元。美国WTI原油价格较去年年末下跌了25%，但与10月的峰值相比，跌幅达到了惊人的44%。

虽然加拿大阿尔伯塔省的原油现货价格只下跌了18%，但仅仅是因为12月出现大幅回升，而此前阿尔伯塔省的原油现货价格较5月份的峰值下跌了50%。除油价下跌外，加元也受到强势美元拖累。

如果不是美国、墨西哥和加拿大达成新的北美自贸协议（USMCA）、劳动力市场不断走强和增长强劲，加元可能变得更弱。

达成新版北美自贸易协议对加拿大而言是去年最重要的事件，该协议扫除了对加元极其不利的重大不确定性。目前，该协议正等待加拿大国会批准，尽管众议院民主党议员可能会表示一些担忧，但该协议仍会在2019年获得批准。

在接下来一年，我们预计加拿大经济将先弱后强，而美元/加元可能在跌至1.30后涨至1.40。另一方面，今年拖累加元下跌的因素也可能在来年推动加元走强，不过这种情况可能不会在年初出现，但随着时间推移肯定会出现。

目前油价虽然很低，但欧佩克在12月已经同意减产，而且如果油价没有回暖，面对油价进一步下跌的威胁，欧佩克会扩大减产规模。届时，美元走弱对加元的推动效应将开始显现。

从各方面看，美元已在2018年见顶，并将在2019年进一步下跌。同时，受油价影响，加元是唯一种在年底没能因美元走弱而受益的货币。所以如果油价企稳，加元也将受益。

微观层面

先说坏消息，今年头两个月，加拿大的日子不会好过，因为油价下跌、住房市场走弱以及股市下跌将抑制经济增长。

尽管达成了新版北美自贸协议，但加拿大出口到美国的钢铝、木材和太阳能电池板仍需缴纳额外关税，这意味着这些行业难以复苏。

根据下表，加拿大年末消费支出停止增长，物价增速放缓，CPI降至2%以下，制造业活动远不及最高水平活跃。

今年年初的经济数据应该更加疲弱，而这给了空头们更多弹药打压加元。

好消息是劳动力市场非常强劲，英为财情财经日历显示，加拿大在11月新增逾9.5万个就业机会，创2010年4月以来最大单月增幅，仅比当时的10.8万个略低。同时加拿大失业率处于40年来的最低水平，这些都有助于推动加拿大GDP强劲增长。

此外，加拿大人口也稳健增长，而加拿大经济将在年中获得两个价值500亿加元的大型液化天然气项目的推动。紧随其后，加拿大经济还将在10月获得大选前的财政刺激措施支持。我们预计现任总理特鲁多将轻松获胜。

加拿大经济数据，来源：英为财情Investing.com

外界普遍预计，加拿大央行将与美联储一样在2019年加息，问题只是加息多少次而已。不同的是，美联储可能在第一季度加息，而加拿大央行可能要等到第二季度才加息。

然而有意思的是，加拿大央行在今年变脸的速度非常快。在10月份加息时，加拿大央行表示，需要将利率上调至中性立场以实现通胀目标。对此，市场认为加拿大央行在暗示其可能在12月或1月加息。

然而，随着原油价格在10月至12月期间暴跌了44%，多伦多综合指数也在同期下跌了14%，经济增长前景也从上行转向下行，形势发生了转变。

因此，加拿大央行在12月发现回旋空间缩小，于是他们像美联储一样，称未来的政策将“完全取决于经济数据”，这意味着2019年年初加拿大央行不会加息。

上述政策前景进一步巩固了我们的观点——美元/加元将首先走高，在达到峰值后回落。

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