人工智能⑤号金股：它是人工智能 医疗的第一股！
【前集回顾】
1.《人工智能全产业链深度透析（一）：投资逻辑》
2.《人工智能全产业链深度透析（二）：核心股池》
3.《金股①号：吾乃超算国之重器，人工智能算力之王！》
4.《金股②号：它是中国第1、世界第3，业绩增速持续8年超30%！》
5.《金股③号：全球领先的智能平台技术提供商，美国高通是第六大股东！》
6.《金股④号：10年翻26倍的人工智能第一股，终于也盛极而衰了吗？》
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金股⑤号：思创医惠（300078）
【I-LIGHT】评级结论：
一、公司主营+股权结构
1.主营概况
思创医惠于2010年上市，原公司主体中瑞思创的主营业务为EAS产品研发、生产和销售，细分产品为各类硬标签、射频软标签、声磁软标签等防盗标签和开锁器、解码器、检测器等配套设备。
此外，其IPO募资资金用途为电子商品防盗射频软标签（EAS）及射频识别RFID应答器技术改造，为日后转型全产业链医疗信息化主营提供重要基础。
近几年，由于“无人零售”、“医疗信息化”等各类商品追溯情境的需求，RFID由于其高环境适应性的特性正在逐步覆盖更多的商品追溯领域，成为更加能够实现商品多环境扫描的数据标签。
在医疗领域，公司于2015年下半年完成重大资产重组，公司更名为“思创医惠”，并购标的为“医惠科技”，其主营业务为医疗行业软件及系统集成。
至2016年底，医惠科技为全国1000多家医院提供医疗信息化建设服务，包括12家全国20强医院、38家百强医院和6家港澳医院，是目前国内唯一能够给境外医院提供信息化服务的企业，也是国内唯一一家能同时为医院提供JCI、HIMSS和互联互通评审咨询服务的IT企业。
2.股权结构
大股东为原中瑞思创的董事长路楠，医惠科技的大股东医惠投资为上市公司第二大股东。
二、核心逻辑：AI+智慧医疗
1.医惠科技：医疗信息化全产业链
医惠科技的业务范围囊括：医疗信息化全产业链产品、医院智能平台、慢性病管理等等。
中瑞思创的原主营业务RFID是物联网的构建基础和核心。在医疗卫生领域，RFID物联网的主要应用技术在于物资管理可视化技术、医疗信息数字化技术、医疗过程数字化技术三个方面。
思创医惠显著受益于医院信息化的三阶段发展：
①医院管理信息化（HIS）阶段、医院临床医疗管理信息化（CIS）阶段和区域医疗卫生服务（GMIS）阶段。预计到2020年，中国临床医疗信息化解决方案市场规模将接近51.78亿元，达到2016年的1.78倍。
②目前三级医院基本达到HIS全覆盖，二级及以下也基本达到80%覆盖，大中型医院的信息化建设中心已经逐步由HIS转至以病人和临床为中心的数字化医院建设，将对PASS系统和电子病历系统、移动医疗的搭建和应用进行重点投资，接下来中小型亿元将逐步启动CIS部署，成为医疗信息化主力市场蛋糕。
③2017年，公司中标南京鼓楼医院信息化建设项目，是国内医疗信息化建设影响力最大的项目，代表了医疗信息化未来的主要方向。项目分三期，总金额超过1亿元人民币，公司中标的一期项目金额约3000万元。
2.精准介入AI+医疗
思创医惠以自有资金3333万元投资杭州认知网络8.33%的股权。杭州认知是国内首家IBM Watson for Oncology（全球最顶尖的AI医疗系统Watson）官方授权运营商。
在与IBM Watson health的合作开发过程中，首次将Watson for Oncology引入中国，服务于中国医生和患者。
杭州认知实现了IBM Watson for Oncology产品本地化，完成国内唯一的适合中国临床应用的本地化版人工智能应用系统，及基于人工智能的辅助诊疗互动平台，并已与国内几十家三甲医院签署合作协议，打造了医联体智能联合诊疗体系和认知医学专委会协同体系，快速构建肿瘤临床个性化高端解决方案，该方案目前已在国内多家医院正式落地运营，目前实际已覆盖上百家服务医院，且正处在快速发展期。
公司目标在于全国重点省市建设20家左右的沃森联合会诊中心，目前已在杭州、天津、广州、沈阳等地建立7家，对肿瘤患者提供沃森肿瘤咨询及辅助诊疗服务。
另外，杭州认知还在沃森的基础上进行本地化开发，汉化了百万医学词条，研发了目前全球唯一基于人工智能的辅助诊疗互动平台。
除沃森联合会诊中心外，公司利用自主研发的医疗认知引擎ThinkGo基于单病种的结构化数据库开发单病种的人工智能应用，继成功推出手足口病机器人之后，目前已有疝、川崎病、乙肝、心梗等多个单病种人工智能应用落地。
三、2017年业绩深度分析
1.2017年净利润1.32亿元，同比下降29%。尽管以智能开放平台为核心的智慧医疗业务保持良好的发展态势，但商业智能业务大幅下滑且公司股权结构与激励体系拖累了业绩表现。
2.原中瑞思创的主营业务（EAS与RFID物联解决方案）拖累上市公司业绩成长。
（1）医惠科技完成业绩承诺，2017年归属净利润1.2亿元，商业智能板块（中瑞思创）的净利润仅为0.02~0.59亿元，而2016年约为0.77亿元。
受研发投入增加、原材料价格上涨、市场竞争加剧后公司对部分产品实施竞争性降价等因素影响，中瑞思创的物联RFID业务业绩同比下滑。
（2）（EAS与RFID物联解决方案）因海外客户拖欠货款计提坏账，以及海外投资项目业绩不达预期计提商誉减值，使得公司整体业绩同比下降。
2017年前三季度，公司的资产减值损失便高达1312万元，同比增长198.80%。2017年9月末，公司应收账款6.40亿元，比年初增长18.96%。
3.券商普遍预计，思创医惠2018-2019年归属净利润2.15/2.72亿元，同比增长62%/28%。
四、股价压力分析：减持未实施
思创医惠IPO限售股267万股，2018年1月24日解禁，目前尚未卖出。
五、研究君总体结论
1.思创医惠在医疗信息化、物联（RFID、EAS）领域具备优势地位。外延布局人工智能领域，Watson for Oncology增固肿瘤检测垂直行业技术壁垒。
2.因中瑞思创主营业务转型期，净利润增速下滑，公司成长性减缓，预计2018年将转好。AI+医疗是市场关注它的最大原因，因为具备较高的稀缺性。（公司目标在于全国重点省市建设20家左右的沃森联合会诊中心）。
3.二级市场上，该股被认为是AI+医疗概念股，建议跟随主题做波段。安全估值看，前期股价低点8-9元，对应市值64-72亿元，按2018年净利润算30-35倍市盈率。