橡胶跌到没朋友，还能一起愉快的玩耍吗？ / 开普饭

这是我们的第439篇原创交易心经哟

文 / 圆圆的元师傅 (微信公众号/期7货小师妹）

曾经作为大宗商品风向标的橡胶期货，这几年一直被按在地板上摩擦，期间偶有反抗，换来的却是更加无情的打压。

投资界常说，一根大阳线就可以改变一个人的信仰；但其实，在期货市场，一根大阴线，也能夺走一个人的生命。

在橡胶兜兜转转的低迷走势中，埋葬了不少的多头。

远的有期货大佬付晓军，去年9月份，因大举做多橡胶，10天亏损1.4个亿，最后跳楼结束生命。近的有身边朋友，因为8月21号橡胶一根涨停，而重仓冲进去做多的，到现在还深套其中。

曾经风光无限的橡胶，如今沦落至此，不禁要问：还能不能一起愉快的玩耍了？

撇开所有的数据，我们就价格体现供求关系这一理论来说，橡胶价格持续的低位运行，反映的正是这个价格区间内，橡胶的供给相对平衡，那么，它背后到底是个怎样的供需态势呢？

2018年，针对橡胶的各路研报中，“超级高”、“创纪录”等形容词不是用来形容橡胶价格的，而是用来形容橡胶库存的。

截至10月下旬，交易所因为期货升水格局，交割品持续流入，库存持续走高，使得国内显性库存持续创新高。国内显性库存总体维持高位，并没有出现明显下降，该因素对期货价格持续产生压制。

图1

图2

保税区库存有所下降，但9月底以来的库存下降主要是海关的调整造成的，部分区内的库存要求转移到区外，实质保税区库存并没有明显下降。

近年来的进口数据显示，2016年10月份开始的一波反弹，使得期现价差快速拉大，曾多次期现价差高达3500元/吨的水平，使得最近两年开始出现大量的非标套利行为，造成国内进口量大幅增加，国外的库存也被搬到国内。今年因为价差的存在，出口依然保持旺盛的势头，该因素对国内供应造成进一步的宽松，套利需求的减少必须等价差萎缩到套利行为不能产生利润为止。

库存是一个很有意思的角色，库存既是需求，又是供给。因为库存的增加或是减少，有主动或是被动的原因。当被动增加库存的时候，库存会形成对价格巨大的压力，这时的库存是供给；当主动增加库存的时候，库存会形成对价格巨大的支撑，这时库存是需求。当然，反之亦然。

很显然，国内橡胶库存是被动的增加，之所以会被动的增加如此之多，问题一定还是出现在需求端。

整个2018 年上半年轮胎厂开工率基本维持稳定，鉴于该开工率数据是样本数据，并不能反映下游开工率的全貌，而从轮胎外胎产量的数据发现，同比产量是下降的，显示今年下游开工率不景气。中美贸易战对于橡胶下游轮胎出口始终是个利空因素，但就目前的数据来看，还没有反映出这个事件的影响，主要是轮胎厂为规避后期更重的税负影响，有提前生产、出口的意愿。

需求端杀伤力最大的利空因素还是源自于重卡的销售情况。根据第一商用车网最新掌握的数据，今年 9 月份，我国重卡市场共计销售各类车型 7.6 万辆，环比 8 月有所上升（6%），但比上年同期的 10万辆下降 25%。考虑到环比 6%的增幅和同比 25%的降幅，2018 年的“金九”可以说已经变成了“铜九”，市场预期也比较悲观和低迷。9 月也成为今年以来连续第三个月同比下滑的月份。在此之前，在传统淡季的7月和8月，重卡市场已经连续下滑两个月，而且降幅均超过 15%——7月份市场同比下滑 17%，8 月份同比下滑 23%。

重卡销售数据的低迷，反映的是国内经济发展速度的减缓。中国作为世界上最大的橡胶进口国和消费国，其经济发展的放缓才是橡胶价格持续低迷的根本原因。

因此，整体来说，橡胶虽然目前处于价格洼地，但是依然没有上涨的趋势和信心。短期回调更多的是资金追逐消息短线炒作博收益，长期震荡下跌的趋势并没有被改变。