易方达张坤 ：与时间做朋友
作为基金经理专题的开篇之作，从哪位基金经理开始讲起比较好呢，这个市场上优秀的人实在是太多了。思考许久，就从我们议论最多的易方达张坤讲起吧，正好易方达基金也是国内最大的公募基金公司，股票基金和债券基金都比较出色，放在第一个讲也是顺理成章的。
张坤最拿得出手的作品当属易方达中小盘（110011），张坤从2012年6月开始接手，截止到2月4日，基金总回报高达310%，年化回报21%；在wind 和晨星等基金评价网站上均是最高的5星评级，非常出色。
这只基金哪都好，就有一点让人一头雾水，名字不是中小盘吗，怎么买的股票都是大蓝筹呢，贵州茅台、恒瑞医药、五粮液哪个是小盘股呢？要不是你业绩这么出色，我一定会认为这个基金金是知行不合一的。
话说回来，张坤是怎样的一位基金经理呢，我们来认识认识他。
张坤，清华大学生物医学工程专业毕业，因热爱投资而转行为基金经理。他是一位坚定的价值投资者，偶像是巴菲特。用巴菲特的话说，价值投资的含义是，“买入优秀的企业，分享企业经营的成果。”在这一哲学指导下，他形成了简明、坚定的投资逻辑：纯粹自下而上，选择成长确定性强的公司，在有较强估值保护的情况下买入，低换手率，集中持股。
对于任何一位基金经理来说，选公司都是重中之重的事。而不同的人选公司的视角是非常不同的。
张坤的标准是“不想持有十年以上，就不要持有一分钟”。如何衡量一家公司是否值得纳入候选池里呢？他的标准大概有三条：1、过去5至10年，平均ROIC不低于10%且没有大幅波动;2、剔除杠杆率过高的公司，他不喜欢商业模式上有大量负债的重资产类公司，喜欢那些依靠自身诚实经营积累现金流成长起来的、内生性成长的公司。3、行业地位足够高、具有深度护城河及壁垒的公司。
张坤对于公司的研究，与很多基金经理不一样，他不崇尚调研，他认为调研获取的信息只不过是人家愿意给你看的，并不能够反应公司的真实面貌，这个理念与全球最大资管公司blackrock的理念是一致的；他更相信“阅读”的力量，因此，每天除了开会和很少的交易时间，他大多数时间和精力都是放在阅读上——有目的性、有针对性、范围极广的阅读。为了对行业和公司理解透彻，他每年会阅读800-1000份公司的年报，认为年报是最客观的反映企业历史成绩单的资料，也会读几乎所有可以找到的深度报告、相关人物传记以及一切能和公司关联的资料。
张坤强调股票的安全边际。即使是好公司，也必须在足够安全边际的保护下买入，才有可能“从中真正获取价值”、从而实现长期的复利增值。
张坤曾写道，本金亏损是股票投资的最大风险所在，“一旦有本金亏损，后续收益率即使更高也难以弥补对复合收益率的伤害。”考量公司时，他会思考，如果用目前的市值将公司私有化，站在五年的视角能否算得过来账。
对安全边际的强调，形成了对产品回撤的有效控制。以易方达蓝筹精选为例，这只产品建仓初期即遭遇市场回调，但产品回撤极小，成立至今（截至2月4日）收益率为41.92%。2018年市场全部深度回调，沪深300指数回撤26%，易方达中小盘仅回调了14%，这还是在仓位很高的情况下。
做时间的朋友，与优秀公司共成长。
张坤对自己选定的公司，他会集中、长期、坚定地持有。
以贵州茅台为例，易方达中小盘是所有主动管理基金中持有茅台最多的产品之一。这只股票2013年二季度首次进入易方达中小盘的前十大重仓股名单，此后六年从未离开过。同样是10%左右的仓位，对应市值已经从2013年二季度的2亿元一路升至今年一季度末的12亿元，为基金创造了丰厚的收益。
在这六年的历程中，茅台曾受累于白酒行业塑化剂风波、股灾等因素多次出现大幅回撤。自2013年二季度以来，易方达中小盘是所有公募基金中唯一一只连续24个季度在前十大重仓股中持有贵州茅台的产品。
截至今年一季度末，易方达中小盘最新的前十大重仓股中，
茅台已经连续持有24个季度，
五粮液连续持有21个季度，
泸州老窖连续持有16个季度，
上海机场连续持有10个季度，
苏泊尔连续持有10个季度，
华兰生物连续持有6个季度，
爱尔眼科连续持有6个季度。
这些长期重仓持有的优秀公司为基金贡献了大量收益。据Wind统计，自张坤管理以来，易方达中小盘的换手率每年在所有公募基金中均位于最低10%之列。
“很幸运能陪伴企业一起成长。”张坤说，他相信，真正优质的企业是罕见的，他的理想是陪这些优质企业10年、20年一直走下去。因此，他基本不做择时，易方达中小盘的股票仓位稳定在90%左右，前十大重仓股占净值比大部分时间维持在70%左右。
没有哪一种投资可以让我们快速的、稳定的、持久的获利，所以我们更加需要有耐心，相信时间的力量，做时间的朋友。
每个人都有自己的能力圈，张坤喜欢看《德川家康》，多次在文章里提到德川家康。他说，我们可以从德川家康身上学习很多优秀的品质，唯有保持耐心，不懈努力研究，从正确中获取经验，从错误中汲取教训，方能在投资上最终取得些成就。
在2013年7月《读老虎基金致投资者的信有感》的文章里，张坤在分析老虎基金1998-2000年业绩不佳的原因时，他认为是三者因素的叠加：错过自己不擅长的、没有在自己擅长的领域做好、进入自己不擅长的领域并做错。
他在文章里写到，“同样1999年业绩不佳的巴菲特也错过不擅长的科技股，但在后两方面都做的很好，在他擅长的金融、消费领域做到极致，并坚决不进入他不了解的领域，安然度过了科技股泡沫。投资的业绩是由两方面决定的，一是把握住了多少机会，二是犯了多少错误。罗伯逊和巴菲特都错过了科技股的机会，但犯错误更少的那个人直到现在还在继续着他的投资传奇。”
张坤认为，预测市场短期走势是一件非常困难的事情，复杂的投资逻辑也不一定比简单的好，尝试跨七尺高的栏未必比跨一尺高的栏获得的回报更高。
张坤曾说，稍有闲暇，他便会把巴菲特历年致股东信拿出来反复研读，对照自己的投资思路，在持续反思中获得新的启发。
总结下来就是张坤是非常出色的管理人，业绩优异，回撤控制的也非常好，个股集中度高，前十大重仓维持在70%左右，行业的集中度略微分散，基本不择时，仓位一直很高，选股能力很强，长期来看超额收益非常明显。是不可多得的投资管理人。
评价完张坤，我们来看一下他所管理的产品，他目前一共管理4只，我们最看好的、也是规模最大的分别是易方达中小盘（110011）、易方达蓝筹精选（005827）这两只持仓的相似度也比较高，对于白酒的配置都非常明显，主要区别在于易方达蓝筹可以投资港股，而中小盘则不可以。当下时点上，港股的投资性价比凸显，因而我们更加喜爱蓝筹，尤其是里面买了腾讯和石药。
关于易方达张坤的介绍差不多就是这样，不管我们说了多少，要想更加深入的理解他，就需要持有他的产品，与他共成长，唯有如此才能印象深刻。
纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。