破解"高新兴"增减持迷局!

根据近期公告，高新兴实控人刘双广最近连续减持，一共减持34,196,100股，套现两亿多元（1.89+0.33=2.22亿）；而高管少量增持，三个副总高管合计增持250万人民币，表现令人琢磨。

这到底是怎么回事呢？

先说减持吧！

刘董事长的减持

董事长刘双广自从上市以来有过三次大规模减持，刚刚套现2.22已的是第三次。

第一次减持

第一次是14年新股解禁。那次减持规模巨大，达到1100多万股，根据减持均价估计，总额在2.5亿元左右。

后又因为股价波动，公告增持购回了200多万股，花费2500多万元，是减持部分的10%左右。

根据增持公告

交易变动表如下：

增减持过程中，股价差异并不大，那么为什么要减持呢？理由非常简单是随后收购创联电子和国迈科技。

在收购过程中，董事长刘双广认购8400多万股，，每股6.8元，实际认购金额为5.72亿元，禁售期36个月。

增发的5.72亿的40%为2.28亿，差不多就是14年减持金额，也就是说刘董事长减持后以2.5倍杠杆参与了增发配套资金，相当于收购的投名状。而现在的减持正好是36个月解禁，减持得到的1.26亿，应该是去降杠杆了，当然也有可能有其他投资需求。

我们稍微算下刘董事长这次投资的收益。

14年减持平均价格在23左右，15年增发前有一次10送转20。除权的话减持价格7.7元左右，而增发价格6.8，有10%的赚头。

而这第三次减持，再次经历了10转5，6.8元除权后是4.53元，减持价格在6.2元和6.55元，稍微估计下，减持平均价格为6.4元，总增值率为40%+，似乎还可以。从14年减持再增发到19年减持，总体增值率超过50%。

不过这个时间跨度比较大，4年半，这个增值速度似乎有点少。考虑大资金，如果是地方政府信用债都可以达到年化10%+，排除掉杠杆利息，如果这个价格清仓增发股，只能说持平，或者略盈。刘董事长这次减持一共大概是4千万股左右，而增发股除权后为1.26亿股，减持不到1/3，是白忙，为银行打工了。

第二次减持

第二次大规模减持，是17年中期，减持2000万股，套现2.23亿元。

这次减持是赚钱的，价格远高于15年增发价家6.8元，是增发股份的1/4。当然和现在的价格比其实也差不太多，11.17/1.5=7.45元左右，比后来的增发价13元（除权8.6元）低。

三次大规模减持，其实每次都在2.2亿出头，总金额6.7亿左右，差不多和15年一次增发的5.72亿总金额相当。

减持目的

有意思的是，前两次每次大规模减持后，都有并购发生。第一次是收购创联和国迈，刘董事长亲自出钱。第二次是收购中兴智联和中兴物联，虽然增发前也给董事长发了认购邀请书，但是最终没有参与增发。从董事长提前准备钱的动作看，很明显似乎想参与增发，但是最终没有参与，难道因为价格有点高？还是说电信招行联合体出价太高，抢走的全部股份？这里的内幕就不得而知了。

17年底，一共3.3亿元配套资金，最终全部配售给了招行电信联合体。

刘董事长前期两次减持有可能都是为了收购增发做准备，这次难道也是如此？当然也有可能是为了降低质押比例，毕竟董事长的质押比例还是挺高的，最新公告显示，刘董事长持股质押比例高达78%。

笔者依然怀疑未来半年内并购的嫌疑，因为最近两笔质押都发生在今年1月底融资规模不小。

说完了刘董事长的减持，回头说高管增持。

高管增减持

这次的高管增持很有意思，除了樊晓斌入职不久，是中兴解职的高管之一，其它两位是老领导了。

老董事做差价

侯玉清和方英杰两位是高管增减持榜的常客，经常低买高卖，数额也不是很大，行为和散户雷同。

从交易价格看，总体差价也不大，20%~30%的收益就会操作，不过结合以前高新兴半价员工持股的激励方式，这20%~30%的波动，对于员工持股，就是超过了100%的收益。假设员工持股二级市场购入价格6元，员工半价就是3元，涨到8元卖出，有5元收益，收益率达到170%。

董事会意识到了这种行为，在去年做了修正，终止了半价员工持股的激励方式，改为期权。因此，今年的高管想要股票，需要股东或者高管拿出真金白银来增持，不然的话，员工激励部分只有股价上涨后的期权利益可以享受。

樊晓斌的增持行为，就是这个前提下的结果。作为新加入的后来者，除了需要承担开拓国际市场的重任，还要自己花钱买公司股票作为投名状。因此，这次增持也肯定不会多，毕竟风险和收益与自身责任和公司的前景相绑定。

这是新上车的代价。

真减持者

其实真正的减持者也存在，就是15年被收购的企业的原股东和参与资本运作的机构。比如前创联电子第一大股东王云兰，现公司董事贾幼尧配偶。由于所持股份是当年发行股份溢价收购而来，所以成本极低，已经连续两年多次减持。

笔者小结

就高新兴的高管股东增减持情况来说，总体是逻辑清楚的。董事长减持目的很强，主要是为了公司发展储备子弹。每次大规模减持后也都有小量增持来维持股价，而持续保持增长的公司业绩也为股价提供了支撑。对二级市场来说，高新兴还算个良心公司。

有进有出，来去清楚，让人更容易认识公司的价值。不以单次增减持为判断公司价值的依据，通过长期观察，关注公司实际公允价值和未来发展趋势。