比亚迪业绩靓丽的背后，巨额应收账款，市盈率百倍

今年以来，比亚迪凭借口罩概念和新能源概念，股价上涨了269%，是资本市场名副其实的大牛股！

近期，比亚迪发布的三季报，也是堪称靓丽！

2020年前三季度，比亚迪营收1050.23亿，同比增长11.94%，归母净利润34.14亿，同比增长116.83%；其中，第三季度收入445.20亿，同比增长40.72%，归母净利润为17.51亿，同比增长1362.66%。

公司预计2020年净利润42亿-46亿，对应第四季度净利润7.9-11.9亿，较第三季度出现较大幅度下降。

1、收入大幅增长，毛利率上升，但是净利润规模并不大！

第三季度，收入同比增长40.72%，创下近四年来单季度收入增速新高。

主要是比亚迪电子和新能源汽车贡献。新能源汽车销量触底反弹；比亚迪电子（代工业务）的玻璃陶瓷和智能产品出货量大增，另外，口罩业务也带来了较大的增量。

富士康等代工巨头的部分业务撤离，比亚迪的代工业务在接盘。第三季度，比亚迪电子不仅承接了华为和小米的代工需求，还打入了苹果的供应链体系，比如代工苹果的新款iPad。

2020年前三季度，公司毛利率20.75%，同比上升4.71个百分点，其中，第三季度，毛利率22.32%，同比上升8.46个百分点，环比上升1.79个百分点。主要原因是比亚迪电子毛利率大幅上升，新能源汽车的高端产品比亚迪汉与唐的放量。

收入大幅增长，毛利率大幅上升，带来净利润的大幅增长。2020年第三季度，公司净利润17.51亿，同比增长1362.66%。

虽然净利润大幅增长，但是，相对比亚迪这种营收千亿规模和市值近五千亿的大公司，一年四十多亿的利润并不高！

2、存货大幅增长，巨额应收账款！

2020年9月末，比亚迪资产负债率65.53%，较年初下降2.48个百分点！

负债率下降，主要是公司的经营现金流净额大幅增长，带来有息负债总额下降。总的来说，比亚迪的负债率还是很高的。

2020年前三季度，公司经营现金流净额286.63亿，同比增长647.87%。

2020年9月末，合同负债74.20亿，同比增长66.92%，主要是口罩业务带来的预收款；应付账款320.01亿，同比增长53.73%。

合同负债和应付账款的大幅增长，带来了经营现金流净额的暴增！

2020年9月末，存货328.93亿，同比增长19.43%，较年初增长28.63%；应收账款389.08亿，较年初下降11.44%。

2017年末，应收账款达到峰值，高达518亿，此后三年，应收账款持续小幅下降。

但是，应收账款的金额依然较大，2020年9月末，应收账款占总资产比例16.67%，占净资产比例48.37%。

应收账款的坏账风险，依然不容小觑！

3、市盈率超百倍！

今年以来，比亚迪股价上涨了269%，市值一度突破五千亿，截至目前，市值4823亿。

按照市值排名，比亚迪是全球第三大汽车公司，仅次特斯拉和丰田，是中国市值最大的汽车公司，排名其后的是市值656亿美金的蔚来汽车。

近一年，新能源汽车在资本市场上大受追捧，蔚来汽车从股价跌至1美金，濒临退市和破产，短短一年，股价暴涨50倍，咸鱼翻身，成为中国第二大市值的汽车公司。特斯拉股价一年内暴涨10倍，市值高达5500亿美金，成为全球汽车行业市值第一。

在新能源汽车概念火热的当下，比亚迪股价的强劲表现，也就不奇怪了。

回看比亚迪的基本面，比亚迪今年的净利润预计同比增长160%左右，但是比亚迪的净利润规模并不高。

按照比亚迪三季报的预估，2020年，比亚迪全年的净利润42亿到46亿。比亚迪的市盈率超过100倍。

其实，比亚迪今年的净利润，也只是恢复到2016年的水平。新能源汽车的业绩，受政策的影响极大。

市值超过百倍，对一家千亿规模主营汽车和电子代工的制造业企业来说，估值已经非常高了！

过高的估值，会消耗更长的时间成本。