我对欧奈尔投资体系的理解
2020-11-21
很久没写关于投资体系的内容了，前几年写过几期授人渔系列，有老铁问胖纸老揭怎么后面再也没了，各位看官别心急，我也是在慢慢完善自己的投资理论体系。
这两年，我不断总结反思，与优秀的机构投资人交流比较多，我正在进化我的体系，进化完成后，未来我可能会总结成课程，给大家做一个比较系统性的培训。说实话，码字十几年，我一直有个设想，举办系统性的课程培训，不仅仅是对自己投资近20年的总结，更多的是为了授人鱼不如授人渔。
选择比努力重要，方法比结果重要。
因为A股是舶来品，国内的很多投资体系和投资理论，都来源于国外。哪怕是大家最熟悉的K线图，也来源于日本。更不要说那些被用烂大街的技术指标MACD、KJD什么的，发明者是美国人，将其应用到极致的却是中国TW。
国内基金经理也分成大的几派，分别信奉不同的海外投资大师。
比如价值派信奉的是巴菲特、芒格、约翰-聂夫等。成长派信奉的是费雪、彼得林奇、欧奈尔等。趋势交易派，信奉的是利弗莫尔、索罗斯等等。
近两年还流行信奉GARP策略，即左手价值，右手成长，也就是价值成长。
胖纸老揭因为天生乐观，又对新生事物充满了好奇，这可能我长期做财经媒体有关，所以我把自己定义为一名成长派投资人，胖纸老揭我信奉的是威廉 · 欧奈尔。
官方资料显示，威廉 · 欧奈尔，美股投资界传奇，21岁以500美元开始投资生涯，8年之后，这笔投资变成20万美元。29岁创办威廉欧奈尔公司，30岁买下纽交所席位，成为当时最年轻的交易席位拥有者。
威廉 · 欧奈尔潜心研究选股方法，分析全美近几十年的牛股数据，总结出这些牛股所共同具有的七种特征，并最终创立了一套严谨、实用的投资哲学体系：CANSLIM。这套投资选股体系在过去的半个世纪里，帮助了无数投资者从股票投资中获利。
欧奈尔的CANSLIM投资体系，也就是我们俗称的选股秘诀，用七个英文字母，总结七个特征，每一个字母，代表一个特征。
具体含义是这样的：
C：代表当季美股收益，越高越好
A 代表每年收益增长率，找出增长最为引人注目的股票
N 代表新公司，新产品，新管理层，股价新高，选择正确的时机买入
S 代表供给与需求，兼顾流通股份的供给数量加上大量需求
L 代表领军股或者脱油瓶
I 代表机构认同度，即主力机构的动向
M 判断市场走势，如何大盘趋势。
今天，胖纸老揭讲讲我对欧奈尔投资体系的理解，七个字母，我自己的理解，仅供参考，欢迎留言交流。
C=可观或者加速增长的当季每股收益和每股销售收入
欧奈尔研究美国历史上的超级大牛股发现，收益暴涨和股票飙升之间，是正相关关系，他告诉我们，在你选择股票时，当季每股收益，应该同比大幅上涨。
通过研究1952年至2001年表现最好的600只股票，欧奈尔发现，在其大涨之前，越有75%的股票，最新季报的每股收益，同比上涨70%以上，其余当季收益并么有较大涨幅的股票，下一个季度的收益同比上涨了90%。
所以，在股价大涨前，他的季度中的某一段时间，每股收益会加速上涨，另外，还需要寻找销售额和美股收益同步增长的股票，也就是营业收入，和净利润，要同比双双增长，至少都要在两位数的增长以上。
回到A股，胖纸老揭给大家举一个例子，譬如在2019年3月信息调研中调研过的某PCB上市公司，在2019年6月27日公告，2019年上半年业绩预告，预计净利最高可达5亿，较上年同期增长154.39%。公告显示，2019年1月1日-2019年6月30日，归属于上市公司股东的净利润为4.40亿元-5亿元，较上年同期增长123.86%-154.39%。
这个业绩，是远超市场预期的，而且是首次业绩超预期，胖纸老揭认为，这个首次超预期，特别重要。当时这家公司6月27日和6月28日连续被干了两个一字板，然后从6月29日开始，截至9月29日，正好短短三个月的时间，涨幅高达85%，如果算上6月27日和6月28日的两个一字板，这家公司在公告业绩大增后，股价在三个月内就翻倍了。
A=年度收益增长率，寻找收益大牛
欧奈尔指出，真正值得投资的股票，应该连续三年的每股收益，每年都所有增长，那么多少增长率才能算优异呢，他指出，值得投资的公司，其年度收益增长率，应该达到25%-50%，甚至达到100%，。
在1980年到2000年，表现优异的股票，其早期发展阶段的平均收益增长率为36%,
此外，还要寻找ROE，也就是股本回报率高的股票，欧奈尔的研究表明，过去50年几乎所有最牛的成长股，其ROE至少要达到17%，超级成长牛股的ROE可以到25%-50%。
什么叫ROE我再解释下，在中国叫：净资产收益率，就是这家公司，你有一元的净资产，可以生产出多少的收益，生产1毛，那么这家公司的净资产收益率就是10%。譬如贵州茅台，当前的净资产收益率正好是17%.
有朋友会问，那么市盈率呢？也很重要啊。但是，欧奈尔的观点，非常与众不同，他认为：
多年来分析师将市盈率作为选股的基本衡量工具。市盈率一般是越低越好，值得买入，越高越危险，要卖出。但是欧奈尔的研究发现，同大多数投资者的想法相反，市盈率，跟股价的变动，没有任何联系，对决定是否该买入，还是卖出某只股票来说，影响甚微。
反而是，每股收益的上涨百分比，比较重要，仅仅是因为某只股票市盈率很低或者是出于历史低范围被低估，纯粹一派胡言。问题的关键是，收益的变化速度，是上升，还是下降。
胖纸老揭再举个例子，譬如创业板第一批上市的某眼科公司，上市的时候就80多倍市盈率了，那么多年过去了，大家可以去看看某眼科公司的市盈率，已经120多倍了，不可想象，但是股价呢，十年，翻了十几倍。其上涨的动力，正是因为每股收益上涨的百分比不断上涨。由并购引发的盈利扩张。
N=新公司，新产品，新管理层，股价新高。
欧奈尔研究了1880年到2008年表现最好的股票，发现95%的公司都满足新公司，新产品，新管理层，股价新高这四个条件。譬如19世界初后期，铁路将美国练了起来，还有电的发明，然后就是爱迪生发明灯泡，之后，汽车，飞机，收音机，电视，冰箱，计算机，飞机，互联网，到现在的手机，等等。
创新是人类文明进步的阶梯。
这里胖纸老揭要重点讲下股价新高，我写过一本书，叫《趋势创新高战法》，新高战法的灵感，就是来自于欧奈尔体系的N字母。
欧奈尔指出，低买高卖，是错误的，他认为绝大部分投资者对价格过高，风险过大的股票，往往会百尺芋头，更进一步，而那些看似低价，便宜的股票常常会一步步走低。
譬如1990年11月，思科系统的股价创出历史新高，而且搞得吓人，很多人不敢投资，但是如果你敢于投资，在2000年第一波互联网泡沫破裂之前，你的收益会高达75000%,750倍啊
当然，股价创新高，不一定就是买入股票的正确时机，还要应用相关分析，要当股价能有效的形态中突破出来，这个过程中创出新高，才是应该投资的股票。关于这点，胖纸老揭会在未来的课程中给大家讲解。
S=供给与需求：关键点上的大量需求
这个S，实际上要说的就是大盘股和小盘股，想想，如果一直股票发行了50亿股，另外一直股票发行了5000万股，那么对于前者来说，需要大量的资金，而后者，适量的资金就能带动价格上扬。
不过这点胖纸老揭是有质疑的，这牵涉到风格问题，譬如这几年，A股流行价值投资，涨的都是大票，市值越大，涨越好，譬如某白酒龙头，已经2万亿市值，某保险龙头也接近万亿，连某酱油龙头都超过5000亿的市值了。
反而这几年小盘股，特别是流通市值在100亿以下的，很惨。还时不时被一些庄家利用，制造杀猪盘，来专门叫韭菜接盘。
不过有一点，欧奈尔指出，要关注回购的公司，公司回购，等于是减少市面上的流通股，表明该公司的销售而和每股收益会提高。
A股也有个回购的案例，譬如某食品上市公司，主营速冻水饺的，这家公司胖纸老揭印象实在太深刻，因为我喜欢吃他们家的水饺。而且我在此前的揭粉嘉年华线下活动，就和参加晚宴的老铁们一起探讨过。
这家公司在2018年11月1日宣布回购，当时的公告是：10月31日晚间发布公告称，公司拟以自有资金不少于（含）5000万元，不超过（含）2亿元，以集中竞价交易的方式回购公司股份并注销，回购价格不超过（含）8元/股。回购股份实施期限为自公司股东大会审议通过本次回购股份预案之日起6个月内。按回购资金总额上限2亿元、回购价格上限8元/股进行测算，预计回购股份约为2500万股，占公司目前已发行总股本的3.08%。
从那一天开始，截至2020年11月21日，从6元不到，涨到了27元，两年的时间，市值翻了近5倍…………，这就是回购的力量。特别是当一家公司的股价很低迷，在低位时，这时管理层宣布回购，并注销股份，那多半是利好。
L=领军股
这个比较好理解吧，就是买龙头，譬如白酒龙头，保险平安，银行龙头，家电龙头，创新药龙头，乳业龙头，玻尿酸龙头。什么叫龙头，比较粗略的理解，就是市场占有率第一，收入排名前三的公司。
李佛摩尔也说过：应该主要研究当天表现最好的领头羊，而不是研究整个股市。
当然，龙头还有很多标准，未来我会更细讲。
I=机构认同度。
什么叫机构认同度，就是机构投资者所持有的股票份额。欧奈尔指出，一只成功的股票，并不需要很多机构关注，至少应该是几家，一般的机构投资者，合理最小数可能是20,。当然，如果一直股票没有专业机构的认同，他的业绩很可能表现平平。
另外，需要关注机构投资者每个季度新购入的股票，胖纸老揭以前还经常会发一些机构新增统计，但后来有人说发这个是托，没意义，我就懒得发了，要看机构新增，请自己去统计。我也不会再公开发布了。
未来我会在课程中专门总结机构行为分析，以及内部分享机构大佬跟踪监测体系。
当然，我话也不会说满，也需要值得警惕机构过度抱团，当股票被机构过量持有的时候，也就是被机构抱团过于紧的那些公司，要警惕当公司出先状况或者是熊市开始后，抱团的机构，会转化成潜在的大额抛售。
胖纸老揭还发现，欧奈尔并没有告诉我们机构过量持有的标准，胖纸老揭可能是他留了一手。
最后是M，M=判断市场走势。
之前我的理解，M就是要结合当前市场的走势，牛市，熊市，还是震荡市。意义不大。
但是我在去年对话过一位基金经理，他也是欧奈尔的信奉者，他告诉我，M非常重要。因为如果前面六个字母因素都满足了，但如果M不配合，譬如是熊市的话，那宁可持有现金。
如果用模型输出整体套用一个公式，要给M一个系数的话，要么是0，要么是1。如果市场环境不满足，就是0。M是0之后，整个模型的评分就是0，也就是说M如果是0，你就不要用CANSLIM模型去做，因为成长股的波动性是非常大的。有可能在100倍的估值买了它，后面业绩不符合预期，同时市场又不支持成长股风格的话，100倍直接下到20倍，损失是非常大的。
好了，CAN SLIM法则，以上几千字，都是胖纸老揭我自己的理解，仅供参考，在实际操作中，可能还需要变通。
做投资没那么容易的，如果自己都不愿意动动手，动动脑，只想听别人告诉你的结果，或者只是每天赌大盘涨跌，或者只想来听别人告诉你个票，那这样投资，必定要失败的。
希望各位揭粉都能找到适合自己的投资方法，总结自己的投资体系，能在这个残酷的市场，好好活着。