直接给代码，成瘾性赛道的大牛股

作者：六便士

1、提到成瘾性赛道，大家第一个想到的无疑是白酒了，A股30年历史，多少牛股陨落，多少行业从曾经的小甜甜变为牛夫人，但白酒行业的上市公司，除了管理层实在太挫，经营实在太烂的货色，你打开年线看看，其余大部分都获得了令人垂涎三尺的口水。甚至我可以不扩张的讲：即便是未来10年，你A股就只盯着白酒一个赛道玩耍，赛道里的企业反复做，玩得只要合格，收益率足以笑傲A股股民。

2、白酒之牛，一个核心元逻辑就是成瘾。消费品竞争最终还是产品之间的竞争，渠道、模式能够锦上添花，但绝不是决定性因素。因此，使得白酒奇迹诞生的核心也并不在于“白酒是怎么被卖出去的”，而在于白酒产品本身具备的产品力，其中，“成瘾性”便是白酒的重要产品力之一。（PS：成瘾性 存货不减值反增值 长期提价 高频复购 相对高度的市场化充分竞争，这几个元逻辑合力让白酒中的优秀企业立于A股潮头）

3、“成瘾性”的赛道为什么好？一个能在较长周期内稳定获得高利润的赛道，完全可以定义为好赛道。而“成瘾性”的产品则刚好满足“长周期、稳定、高盈利”三个关键词。具体来说，产品具有“成瘾性”则会天然具备几大优势：①产品的需求相对稳定（稳定）。成瘾产品使得消费者产生回购需求，因而需求粘性强高，抗周期能力相对较强；②产品的盈利能力较强（高盈利）。高粘性需求下，产品将具备一部分的必选属性，使得需求价格的弹性（商品需求量对于价格变动做出反应的敏感程度）较低，因而毛利较高、盈利能力较强。③产品的生命周期相对较长（长周期）。成瘾意味着“依赖”，并且在短期内难以改变这种消费习惯，因而“成瘾性”产品的需求不会是昙花一现，而是拥有较长的生命周期。

4、具备什么特征的产品才能称之为具备“成瘾性”?其一，绝大多数的消费者能够高频、或者以固定频次消费该产品。例如，烟是一种常见的成瘾性消费，大部分烟民抽烟的频次非常高，但我们认为健身房很难定义为成瘾性消费，因为相当大一部分人难以坚持，频次无法保证。其二，精神上瘾，消费者对其具有精神层面的依赖。精神层面的上瘾能够使得消费者为了获得同样的快感，而重复同一种消费行为，而精神层面的依赖感也是最难以改变的。

5、市场普遍认可的“成瘾性”赛道有哪些？

白酒：

最具代表性的“成瘾性”赛道一方面，饮酒是历史悠久的生活习惯和社会风俗，另一方面，白酒中含有高浓度的酒精，而人体组织液经常处于一定浓度的酒精环境之中，神经系统就会对其产生生物依赖性，即我们平时所说的“上瘾”。白酒作为最具代表性的“成瘾性”赛道，自然也拥有长周期、稳定、高盈利的特点。从毛利率来看，A股上市主要白酒企业的平均毛利率在70%左右，远超其他行业；从投资回报率看，以申万三级行业（共227个）为分类标准，白酒行业的ROE中值在近十年中除2015年外均位居前10。因此，白酒也理所当然成为了近十年里A股的明星板块。

六便士个人看好的标的：茅五泸汾酒鬼酒郎酒国台西凤老白干舍得洋河（其中，从弹性角度，明年最看好酒鬼、汾酒、洋河、老白干、ST舍得这几个企业的股价弹性，至于确定性当然是茅五泸，我没有不同意见）

香烟：

香烟中含有尼古丁，而尼古丁进入体内会刺激脑部下视丘神经产生振奋，产生“爽”的感觉，只需0.5毫克的尼古丁，就会使人上瘾，因而香烟也是除酒之外的另一大常见的“成瘾性”消费品。从生命周期看，近40年来，香烟的需求有增无减，烟草的生命周期极长；从盈利能力看，2019年全国烟草工作会议上，中国烟草宣布其2018年全年税前利润达1.15万亿元，是阿里巴巴的16倍、腾讯的14倍、苹果的3倍，盈利能力也不言而喻。从市场认可度看，此前传统烟草由国家垄断，而近年来新型烟草问世，电子烟第一股思摩尔国际上市至今股价翻近4倍，目前PE估值达108倍，可见市场对烟草赛道极为认可。

六便士个人看好标的：华宝国际/集友股份/思摩尔国际（中烟是不可能上市的，因此只能退而求其次，选这些产业链公司）

6、还有哪些赛道也具备“成瘾性”？

成瘾性消费品必须具备两大特质：大部分人消费高频或固定频次、容易产生精神依赖。因此，我们认为潜在的“成瘾性”赛道也应该具备这两个特点。我们根据此标准梳理了几个潜在的“成瘾性”赛道：

①化妆品：同时满足精神愉悦和功能需求从消费频率上看，很多人认为化妆品消费频率不高，但实际上需求频率非常高、粘性也很强，主要体现在两方面：其一，需求具有必须性。绝大部分品类的护肤品需要每天使用，许多品种甚至需要一天使用多次，并且消费者一旦习惯了每天的护肤程序，便难以改变护肤习惯，一个每天护肤的女性，几乎不可能突然放弃护肤。其二，需求具有衍生性。化妆品的需求能够从一个品类拓展到另一个品类，其增长是多点式的，具体来说，消费者从最初的洁面、补水、乳液等品类的基础护肤品入门，会逐步生出更加多样化的需求，体现为功能性的升级以及价格的升级，使用的品类和步骤都会增加。而美妆的成瘾性更强更高频，口红/唇膏/眼影等产品产品迭代推新速度很快，消费者也在不停地“种草”、“拔草”。从精神依赖上看，消费者对化妆品的核心依赖来自对“美”的精神追求，消费者可以以较低价格投资自己、提升自我形象来获得愉悦的体验，并且很难改变。

六便士个人看好标的：完美日记/珀莱雅（其中，完美日记最最看好，其他标的逻辑硬度与完美日记比差一个维度，因为完美贩卖的是生活方式，其他国产化妆品品牌还是买产品，维度高一维，完美日记上市必备暴炒，这是可以预见的）

我为何如此看好完美日记，请看我给会员群朋友讲的逻辑，截图如下：

②、医美：对美追求更进一步的消费升级医美与化妆品相比，功能属性更强，效果也更立竿见影。从消费频率来看，医美虽不如化妆品那般高频，但基本也具有固定的频次。因为大部分医美项目的效果是短期的，必须定期修复，比如，透明质酸植入剂的塑形效果通常只能维持数月到1年时间，所以很多客户后续将转化为重复消费的长期客户。从精神依赖上看，做过轻医美项目后，消费者很容易习惯于自己改善后更美的外观，难以接受效果消失后重回不满意的状态。因此，消费者一旦体验过一次享受到了变美的快感，将很容易形成非常显著的依赖性。

六便士个人看好标的：爱美客/华熙生物（为啥没选二三线医美标的，比如昊海生科、华东医药等，我个人私以为这个赛道与白酒不同，三四线的不确定性有点大，所以选一线最稳当，当然，后期如果我认知发生变化，也会修正观点）

③、潮玩：对收藏和博彩心理的放大潮玩市场规模近年来增长十分迅速。其中盲盒属于大众级潮玩，从价格上来看更为亲民，降低了潮玩市场的用户门槛，成瘾性也更强。从消费频率来看，潮玩公司推出系列化的产品，激发部分消费者的收藏心理，促使其重复购买来获得全套产品或者特定心愿款，因而潮玩其实也具备较高的购买频次。从精神依赖上看，盲盒的不可预测性，可以激发消费者的好奇心，形成的刺激感提升了消费的娱乐体验；隐藏款就更进一步激发了消费者的博彩心理，获得后可以在潮玩社区分享来满足炫耀心理，或者通过二手交易得到物质受益。

六便士个人看好标的：泡泡玛特（毫无疑问，只要估值合理，此标的港股应该是抢筹）

④、辣味餐饮：痛并愉悦着从消费频率来看，大多数口味偏辣的人群基本每隔一段时间就存在食辣需求，在吃辣较为流行的地区几乎每顿都吃辣，而在原本口味较为清淡的地区，也有很多消费者被兴起的火锅、串串等饮食业态带动，转而对辣味餐饮欲罢不能，消费频率均大幅提升。目前火锅和川菜已成餐饮行业中最重要的菜系与品类，在餐饮行业占比达29.7%。从精神依赖上看，辣味本质上是通过辣椒素作用于舌头痛觉神经纤维而产生的痛觉，大脑为了平衡这种痛觉会释放内啡肽，让人产生愉悦感。这也是为什么辣味的食品更具成瘾性，而麻辣口味的火锅、菜肴可以逐渐成为跨越地域的主流饮食文化的原因。

六便士个人看好标的：绝味食品/天味食品（这个没啥好说的，成名已久的大牛股，不过就天味来说，我觉得结合体量，估值有点夸张了，还不如日辰拿着舒服）

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——全文完——

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