高瓴资本踩雷：“抄作业”没有用？

大家好，我是粽哥。

今天想结合高毅资产冯柳和高瓴资本张磊的信息，跟大家探讨一个问题：做投资，到底该不该“抄作业”？

01 PART 该不该“抄作业”

关于“抄作业”的问题，今年5月，私募大佬高毅资产冯柳在接受上海证券报专访时是这么说的。

上证报记者：网上有很多人研究你的持仓，很多粉丝学习并模仿你的投资策略，你觉得“抄作业”这种方式可行吗？在你看来，学习运用你的策略，要注意哪些方面？很多人说看不懂你的持仓，原因是什么？

冯柳：“抄作业”这种方式肯定行不通。毕竟大家看到的公开信息是延迟很久的，而且我是从一个组合以及流动性上综合考虑的，未必完全是个股逻辑，很多时候的增减操作可能只是应对临时的仓位或资金调动需求，不代表任何观点。并且我有多种打法，有的是投资模式、有的是碰运气模式、有的只是简单怕忘记就先买再研究、更有的只是为了满足高仓位需求的填仓而已，非常随心所欲，看不懂很正常，毕竟大家的出发点和需求不同。

翻译成大白话，就是：“抄作业”没有用。

02 PART 高瓴也踩雷？

为什么“抄作业”没有用？因为股票投资实际上是概率事件。

选股有成功、失误之分，自然投资也会有成功和失败。即使是管理百亿级别的私募大佬，也有“踩雷”的时候。

就以高瓴资本为例。

最近在港股挂牌上市的，高瓴投资的两只“明星股”——先声药业、药明巨诺，先后在上市首日破发，引致亏损。

成立25年的老牌仿制药公司先声药业，上市半个月跌幅29.71%，张磊“翻车”了。

估值定价偏高、产品线优势不足、集采重压、销售下滑，是先声药业股价暴跌的主要原因。

不过，好在药明巨诺在11月5日、11月6日接连暴涨了26.68%，才没有大幅跌破发行价。

归其原因，主要系药明巨诺有着“CAR-T三巨头”之一的美国巨诺公司和国内CRO“巨无霸”的药明康德加持，以及细胞免疫治疗的成长前景比仿制药要好。

虽然药明巨诺尚未实现盈利，但持续投入的研发资金，还是有多款产品处于研发阶段，覆盖的靶点包括CD19、BCMA、AFP、GPC3等，治疗领域包括血液恶性肿瘤和实体肿瘤。

其中，针对复发或难治B细胞淋巴瘤的自体抗CD19 CAR-T疗法的Relmacabtagene autoleucel研发进度最快，成为主打候选产品。

据介绍，Relma-cel已于2020年6月获得CDE受理审查，并在9月被国家药监局纳入优先审评，申报上市的适应症为弥漫性大B细胞淋巴瘤（DLBCL）的三线疗法。另外两个适应症为滤泡性淋巴瘤和套细胞淋巴瘤，也已进入Ⅱ期临床阶段。同时，9月份还被国家药监局纳入突破性治疗品种，用于治疗滤泡淋巴瘤。

（详见：《医药新股破发频频，投资逻辑生变？》）

除此以外，高瓴资本踩过的雷，涵盖一级、二级市场。

例如，二级市场的红黄蓝（幼儿园虐童事件）、优信二手车、蘑菇街、爱屋吉屋、NTGN、TSRO、GTHX等，还有一级市场的智能招聘系统公司Moka（创始人涉嫌性侵被拘）、Arubnb等等。

03 PART 如何“抄作业”

冯柳在接受上海证券报专访时，还详细地解释了为什么“抄作业”没有用的问题：

逆向投资不是去找冷门股和垃圾股，我以前也常说要找高关注度低买入度的股票，意思就是要拥抱人群，到群众中去，和而不同就可以了。当然有人会说我也买过很多冷门，其实主要是我不知道那是冷门股和垃圾股，这是我视野与知识积累不够造成的，是需要弥补纠正的地方。我是一个有很强框架认识但知识积累很弱的人，所以很多时候会因为知识与信息掌握不充分产生扭曲，旁人照着我做的去模仿肯定是会有大问题的，很多人讲“听其言不如观其行”，我不赞成这句话，因为对真诚的人来讲，“言”是反映内心的理想追求，“行”却会受到很多条件的影响。

这段话中最值得深思的点，就是“视野与知识积累不够”、“知识与信息掌握不充分产生扭曲”。

归结起来，其实就是此前粽哥所说的“信息不对称，是造成投资亏损的主因。”（详见：《投资总是亏，怎么办？》）

归根结底，还是那句老掉牙的话，也是粽哥经常在文章的开头和结尾跟大家说的，“投资决策要建立在独立思考的基础上。”

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