国富基金赵晓东：未来5
赵晓东，国海富兰克林基金权益投资总监、职工监事，国富中小盘股票基金、国富焦点驱动混合基金、国富弹性市值混合基金基金经理。17年证券从业经验，11年基金经理任职年限。历任淄博矿业集团项目经理，浙江证券分析员，上海交大高新技术股份有限公司高级投资经理，国海证券有限责任公司行业研究员。
中国资本市场三十周年之际，雪球借 #激昂三十年未来看东方# 大型主题活动，与国海富兰克林基金权益投资总监赵晓东先生进行了深度对话。
作为A股30年发展的见证者，谈及怎么看待A股的未来时，赵晓东表示：我们中国人比较勤奋，执行力也比较强，我们经济肯定是越来越好！
以下是雪球与赵晓东先生的访谈实录：
雪球：我们本次访谈的主题是激昂30年，未来看东方。A股三十年，从无到有、从小到大，逐步发展成为参与人数最多，规模名列全球第二的资本市场，A股市场的三十年发展过程中您印象最深的3个事情是什么？
我印象最深的第一个事情是2005年的股权改革，原来国有股还有一些法人股是没法全流通的，股权改革就实现了市场的安全流通。
第二个事情，我国资本市场向外资开放。这件事情的很重要的意义就是逐渐减少了我国的个股炒作和游资散户定价的一些现象，逐渐由机构替代，机构投资者在A股市场中正扮演越来越重要的角色，市场交易也逐渐趋向成熟。
第三个事情是现在正在大力推进的注册制，包括退市制度，以前股票都是一些稀缺的筹码，可以借壳等等的一些炒作，那么推进注册制之后，上市由审核变成备案，也改变了大家投资的一些行为，有利于股票市场的长远发展。
雪球：您是公募老将，2005年就加入的国富基金，任职基金经理11年，此前还做过公司的项目经理和投资经理，以不同的角色见证了我国资本市场的发展，在不同的角色下有什么不一样的感受吗？想请问此前的从业经历对您现在作为一名基金经理在投资时有哪些帮助？
我以前在任职项目经理和投资经理的时候，发现很多好的项目融资比较困难。那个时代PE不是很发达，而且上市也是审核制，那么对于一些中小企业或者成长型、科技类的好企业也不是很友好，有着比较严格的上市的门槛。现在随着政策各种完善和配套，对于优质的新兴产业成长公司，提供了好的融资机会和成长机会。
以前在实业工作经历令我深刻地认识到经营一家企业的艰难，企业经营没有大家想象的那么简单，那么一帆风顺，会有很多坎坷，甚至很多坑，所以现在我在投资时相对来说会更加谨慎了，更加看重一家公司的内涵。
雪球：这30年里中国资本市场不断的发展变化，日新月异！伴随着这些年来的发展，您投资风格有没有发生变化？
对我来说变化不是特别大，因为我总体上还是比较偏保守。我在看公司估值的方法，和如何看待股票筹码的稀缺性上和以前不太一样，现在会在估值上看的更重一些，以前的风格相对来说偏成长一些，现在更看重价值。
雪球：经过了A股市场多年的洗礼，您打造出了一套“五维选股法”，五个维度分别是人的识别、业务识别、估值识别、持续盈利能力识别和风险识别。能否具体介绍一下您的五维选股法，以及您最看重的一个维度。
五维选股法的核心是公司的安全边际，从安全边际出发有三个维度，分别是人的识别（管理层识别）、业务识别（商业模式识别）、估值的识别。管理层是更加长期的一个维度，如果有优秀的管理层在公司，长期角度来看它大概率差不了。商业模式和业务景气是一个中期维度，估值是一个短期的目标保护维度。这三点紧密结合，可以更好地分析一家公司的安全边际。
风险其实也算是安全边际的一个维度，它是一个基础性的评判维度，除了一些传统的风险之外，商业模式能不能被颠覆掉这点我也是非常看重的，风险这个角度也是对整个商业模式这块的一个补充，要单独列出来进行分析。总的来说，从安全边际这个角度来看包含这四个维度。
另外一点就是成长性，我们知道如果只有安全边际，没有成长性，那么这个股价表现也不会很好，所以我们在成长角度中加了一些数量化的角度，比如说研发创新的支出、公司的营销管理能力、公司的财务状况，通过这三点来评判公司是否会在未来一段时间，从中长期的角度来看能不能持续成长，所以说总体的5维选股实际上是完全边际加成长。
现阶段我看估值这块会比较重一点，但是我个人也在持续学习和完善，我觉得从未来的投资角度来看，管理层这块可能更重要。从中长期投资肯定是最看重管理层，从短期来看更看重估值。
雪球：看了您管理的权益类基金的行业配置，发现您主要配置制造业、金融业和消费行业的股票，您看好这几个行业的逻辑是什么？
组合中现在看起来比较多的行业就是消费和金融偏多一点，那么也有医药、制造业。看好金融业的逻辑是看好中国经济，经济的转型或经济的长期拉动还是要靠消费，其实很多科技实际上都放在了制造业里面，这几个行业整体都比较看好。
雪球：您的基金回撤控制的非常好，想请问您是如何平衡收益和回撤的？
我们在选股的时候首先考虑了安全边际，那么同时我们在选股和选行业的时候，会考虑组合各个行业，考虑到这些个股的正相关性，避免相关系数太高，如果太高会因为一个因素引起过大的组合波动，所以在这方面我会有意地做一些调整，比如说地产和建材，类似的这样的就会使相关性增高，我们会有意把它们分散开。所以通过这两点就是把回撤相对的控制住，一个是我们选择股票本来就是安全边际比较高的，第二个控制行业相对分散。
雪球：您曾说自己在投资上偏保守，您很少布局周期股，今年以来新能源车、顺周期股的行情很火爆，想请问您有考虑过布局这些板块吗？如何看待这一类股票呢？
这些板块也一直在关注，比如说今年涨势比较好的科技、新能源、医药，很多牛股我们都是长期关注的。之所以没买，是因为我在以前包括现在还没有改变的一点，我对估值看的太重了，这些股票的估值溢价比普通的估值溢价要高很多，但是这股票表现确实好。但是它的估值过分高了，超出了我在选股的一些标准界限。
对于周期股，相对来说强周期的我配的会比较少，因为波动太大，总体它没有一个长期的趋势，所以周期股相对来说配的少一点。
雪球：您多次获得金牛奖、明星基金奖，想请问您认为作为一名优秀的基金经理需要具备哪些品质呢？
优秀的基金经理很多，我可能是运气，那么我个人总结别的优秀基金经理的一些特点，得出了如下的这几点。第一个就是独立思考，这个是比较重要的。第二个是要客观分析，要理性客观的去看待一些公司和行业，不能先入为主、主观认为、根据个人喜好去投资是不行的，必须客观分析。第三是不断反省，犯了错误，得到的教训一定要牢记在心，避免再犯同样的错误。我觉得这三条是比较重要的。
雪球：2020年白酒、医药等多个板块爆发，2021年您看好哪类资产？
首先是消费，从中长期角度肯定会配置，长期看好。还有金融，我觉得明年是一个不错的年份，无论是中国还是全球的经济，我觉得肯定会比之前要好。全球和中国都处在一个流动性收缩和通胀逐渐上升的一个态势下，在这个态势先对金融是比较好的。第一个就是流动性收缩会使得市场的利率上行，息差扩大，还有通胀上行，坏账的概率就会低很多，通胀可以涨价，利润就会提升，所以说这两点我觉得对于整个金融尤其是银行这块，是好的影响。医药、科技板块也有长期机会，现在他们的估值高了一点，如果是有比较好的回落，有一个回撤，那么其实中长期来看我觉得这两个板块也还不错。
雪球：您怎么看a股未来？对a股的未来有什么期待？
A股的未来和国内经济是密切相关的，那么我们经济开放，经济强，A股也会强，这是因变量，那么自变量就是我们的经济，我们中国人比较勤奋，执行力也比较强，那么我们经济肯定是越来越好，经济好企业利润就会不错，竞争力就更强，那么别人的就会来买你的股票。所以我是非常看好A股的未来的，未来5-10年可能是全球最好的资产。