原创 | 权威解读，那些因素会影响澳储行的未来决定？
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3月30日，澳洲统计局（ABS）公布的数据显示，受益于房地产的增值，澳洲人家庭总资产首次达到创纪录的11.7万亿澳元。
据《悉尼先驱晨报》报导，如果计入澳人所负债务，去年第四季度澳人的家庭净资产额上升了3.6%至9.4万亿元。其中大部分增长来自于2470亿元的房产和土地增值。
澳储行认为，财富的增长是澳洲家庭总体财务状况好转的主要原因，即使存在着对债务驱动投机房地产市场的担忧。
据悉，澳洲的抵押贷款额约有1.7万亿，只相当于房产和土地价值的26.7%。总债务和总资产的比例也下降到了20%以下，为2008年以来的最低值。
澳人的流动资产数据也不错。现金和存款在去年最后一季度首次创纪录地达到了1万亿澳元，在10年中翻了一倍多。统计局估计家庭负债和流动财产（包括现金、存款、债券和股票）的比例下降了1.1%至124.4%。
但澳储行对澳洲经济发展健康程度的关注没有一刻的放松。
今天《澳洲财经见闻》将为您深度解读澳大利亚联邦储备银行调控手段以及未来现金利率的走向。希望对诸位读者的投资决策有所帮助。
澳储行关注点
阅
读
导
航
一、房市强劲增长表明三月利率仍将保持1.5%不变；
二、今年下半年，低位通胀率或将再次成为澳联储的关注重心；
三、市场低估澳联储进一步降息至1.0%的可能性；
四、房贷收紧，澳联储降息几率上升。
一
房市强劲增长表明三月利率仍将保持1.5%不变
定于四月四号星期二召开的澳储行（RBA）会议预计不会有令人振奋的消息公布。澳储行或连续六次会议宣布保持1.5%利率不变。但是下个月的澳储行会议可能会引发更多的关注。届时，澳储行会公布一系列数据，从近期的就业市场疲软到第一季度CPI通胀数据再到房贷监管新规的进一步明确。这些事件或将促使澳储行将关注重心从金融稳定性转移至对低位通胀率的担忧，或就此为下半年再次降息打开大门。
继澳储行三月份宣布保持1.5%利率不变后，从当期会议纪要中有关“房市相关风险累积显著”的描述来看，澳联储对金融稳定性的担忧上升。
鉴于澳大利亚统计局房价指数继CoreLogic公司房价指标后出现上升，澳储行从三月份政策会议后对房市的担忧开始上升。从最新的拍卖清空率来看，市场在接下来几个月仍将保持明显的增长势头。
自三月会议后，其他条件均未发生太大变化。因此，澳储行下周举行的四月政策会议或将仍然保持1.5%的利率不变。
二
关注重心从金融稳定性向低位通胀率转变
澳大利亚审慎监管局（APRA）频频预警投资类房贷利率增速已快速向10%的上限逼近。受此影响，APRA或将很快出台举措进一步收紧贷款标准给房市降温，提高银行应对房价下跌风险能力。下周三，APRA主席韦恩·比尔斯（Wayne Byres）将发言就新规进行详细说明。
尽管收紧贷款标准不会马上让房市降温，也不足以完全打消澳储行对金融稳定性的担忧，但是可以想象在就业市场进一步萎靡和/或通胀率持续低位运行的情况下，有了APRA这些举措，澳储行出台降息政策时至少要多一份安心。
有迹象表明澳储行对就业市场和通胀前景的担忧开始上升。澳储行三月份的会议纪要写道：
“就业市场趋势很难评估，但是有一点可以确定是劳动力剩余情况依然存在。经济面临劳动力成本上升的压力很小。”
其中后者明显不同于二月份会议纪要中“部分指标显示工资增速已经触底”的描述。
三月中旬发布的2月就业市场数据表明，市场失业率从1月份的5.7%升至13个月的高点至5.9％。由于月度数据波动较为常见，某个月的下降可能会在下个月出现反弹，因此澳储行或将不会因此过于担忧。
但是从就业不足率（工时衡量指标，即虽有工作但想要更长工时的劳动力人口）来看，第一季度就业不足率创下历史新高表明相对失业率本身，劳动力市场疲软现象更严峻。这一情况不会很快发生改变，因此全年工资增速或将接近2%的低位水平。
三
市场低估澳联储进一步降息至1.0%的可能性
正是考虑到以上因素，预计澳大利亚基础通胀率在未来几年内不会回升至2-3%目标区间。
基础通胀率低位徘徊时间要长于澳储行的预期。事实上，如果今年第一季度的基础通胀率未能与澳储行预期保持一致，从去年第四季度的1.6%升至1.7%（具体数据将于4月26日公布），那么澳储行对通胀率过低的担忧就会上升，同时有关金融稳定性的担忧就会相让步于前者。
因此在五月初召开的澳储行政策会议上，澳储行或不得不在刺激基础通胀率和不损害金融稳定性之间寻求平衡。
当然，推动澳储行进一步降息需要以下因素的共同作用。即就业市场出现恶化、基础通胀率低于预期同时监管机构宣布收紧房贷标准。因此，凯投宏观（Capital Economics）方面预计澳储行不会在上半年马上宣布降息。
但到了下半年，或会有更多迹象表明基础通胀率低于澳储行预期。此外，房贷监管新规对房贷和房价增速的放缓效应会也有所体现。到时，再次降息也就变得顺理成章。
正是基于这样的考虑，预计澳储行或于下半年将利率从1.5%降至1.0%。即使澳储行没有降息。但是在基础利率处于低位，房市增速放缓的条件下，相信澳储行今明两年也不会进行任何加息操作。
四
房贷收紧，澳联储降息机率上升
澳大利亚审慎监管局（APRA）已引入更为严格的房贷规定，以帮助解决澳储行有关房市过热和金融稳定性风险的担忧。
如果APRA政策可以给房市降温同时就业市场或基础通胀率不及澳储行预期，那么今年下半年澳储行或将重新考虑再次降息。
APRA方面表示希望银行“尽快采取措施”限制新增只付利息房贷（interest-only
mortgages）发放、严控高风险房贷增速。从周五起，银行新增只付利息房贷占比必须控制在30%内。
此外，APRA授意银行对贷款比例超过八层的客户“严格执行内部风险限度。”尽管APRA并未变更现行适用性要求（借款人必须有能力承担房贷利率上调2%），但是APRA强调上述要求是“最低标准”并且银行必须定期审查是否需要采取更为严格的要求。
APRA于2014年引入投资类房贷增速限制在10%的规定。对此，APRA没有进一步下调。究其原因，APRA的目标是提高家庭和银行的财务风险应对能力。APRA并不想过分限制贷款，导致在新建住房供应增加的情况下符合贷款条件的买房人过分减少。APRA的主要目的旨在调整贷款结构而不是控制贷款数量。
尽管如此，APRA周五宣布的变革仍有可能导致借贷出现适度放缓。根据新规，银行必须将只付利息贷款比例从目前的37.5%降至30%。这7.5%的降幅相当于银行每季度减少至多75亿，每年300亿的只付利息贷款额。
当然，由于部分借款人会转向传统贷款产品或者向影子银行进行融资，实际总贷款额不会出现上述这么大的降幅。
总贷款增速将有可能持续放缓，导致房价增速出现缓解。事实上，当APRA于2014年12月首次引入10%的投资类房贷增速上限时，我们看到房价增速就开始出现逐步放缓，从8.1%放缓至2016年三月的6.6%。
历史经验也告诉我们这类宏观审慎政策的效果往往是短暂的。这也就解释了为什么APRA今天明确表示愿意在日后就现行政策进行“调整”或“增加额外措施”。例如，APRA可效仿新西兰联储对奥克兰地区投资型房主执行的贷款价值比率（loan-to-value）限制，或效仿英国执行债务收入比率（debt to income ratios）。
整体而言，APRA周五宣布的变革从一定程度上可以缓解澳储行罗伊行长有关金融稳定性的担忧。
如果就业市场持续萎靡或基础通胀率持续低位运行而同时信贷增速和房价增速均有所放缓，那么澳储行将利率从目前的1.5%降至1%的可能性则会上升。
事实上，2014年末APRA针对投资类贷款增速实行10%的上限控制，在2015年澳大利亚利率基础通胀率出现疲软的情况下，前者为澳储行放手推行降息提供了基础。
本文信息来源：凯投宏观（Capital Economics）
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