20200803老齐分析有色

【看行业】有色的机会目前并不在工业大金属！基金配置明显不足【20200803】

最近一个月，有色表现要明显强于大盘，周期回归的特征较为明显，但这其实也并未有效反应有色金属本身的价值。

比如我们还是用伦铜来举例这波上升2000元，涨幅接近50%，云南铜业基本涨幅同步，但是江西铜业涨幅就差多了。从铜价表现来看，最近也已经开始了中期调整。

从这些工业金属来看，最近都在底部攀升。集体发力，很显然这就是一个强周期的标志了。而且涨幅最快的并不是铜和铝，而是金属锌。那么未来会怎么样，这些金属还会不会进一步上升，其实我们看库存就可以了。

铜的库存依旧在下降，相比来说，铝的库存较为稳定。所以现在需求才是决定性因素，而需求主要来自工业。目前工业复苏最多的地方就是咱们这里。

受到，疫情、油价及美元指数等因素推动铜铝等基本金属价格跌破行业现金成本的 85 分位，这个价格也是国内优质铜矿山和低成本电解铝企业的生产成本，而这一现象在过去 20 年的历史上，仅有 2008 年和2015 年出现过。所以周期还会继续向上，工业金属价格也会继续修复。未来全球依旧会继续复工复产，那么对于基础金属的需求，也会持续增加。

但其实说了很多工业金属，而市场中的机会，并非在铜铝这样的大金属上。

从国泰有色的持仓来看，他的持仓更多是黄金，锂，钼，钴，稀土，黄金我们就不说了，之前说过很多次了，

他跟实际利率有关，目前实际利率已经到了2012年的低位，黄金价格也出现在了高位。后面黄金的走势，将会受到情绪的影响，也就是说，黄金能涨多高，前面靠美联储放水，后面就看中国大妈了。

现在市场中，情绪因素越来越浓，多头持仓数量上涨，空头则出现在了低位。比2012年的分化更加严重。

对于市场中的黄金股来说，金价的持续走强，让黄金股目前估值处于历史底部。但周期股，我们要反着看。估值太低，就要小心了。我们相信，作为行业基金来说，国泰有色应该也清楚这点，他在后面自己也会有所调整的。

而在小金属方面，其实主要就看新能源汽车的销量了，锂、钴，这些东西基本都是电池的原材料，所以新能源车销量上升，就会带动小金属走强。

先看国内的销量，今年上半年的新能源车环比销量增长，仅次于去年。基本处于一个明显的爬坡期，下半年销量有望超越前几年。

再看海外销量，也是已经同比回升，欧洲这块增长还非常迅猛。主要是因为欧洲国家政府出台了刺激方案。给予电动汽车补贴和降税。全球新能源车市场或将迎来政策加码期，欧

盟正致力于“经济绿色复苏方案”，在多国新能源汽车刺激政策之下，欧洲新能源车市场或强劲复苏。

而从金属的价格上来看，目前也只是刚刚触底，小金属的价格甚至还没有出现明显的回升。未来如果金属价格回升，股价应该会有更多的支持。

最近一段，人民币计价的小金属其实已经开始慢慢上涨了。当然这其中有不少是外汇因素，美元一跌，这些金属都会有表现的机会。

最后看一下，基金对于有色金属板块的配置，目前显然还在周期性的低位，当周期持续回升的时候，有色金属会对周期更加敏感，基金的配置肯定也会增加，那么对于有色金属行业基金也会有明显的推升作用。相反，当基金配置有色比例过高的时候，也就意味着周期即将逆转。

所以结论

1、有色的周期还并未走完，目前无论从库存，工业周期，还有需求，都是一个上升的过程。

2、有色目前真正的机会来自于小金属，而不在工业金属。贵金属这一块，即将进入情绪驱动。估计基金也会有相应的止盈调整。

3、基金仓位来看，目前集中度还不高。恰恰说明有色金属依旧安全。

4、这个强周期行业，估值要反着看，股票估值最低的时候，往往就是价格最高的时候。所以黄金类股票要小心了。一般金属价格对于个股有明显的指引效果。换句话说，你去算估值，还不如多看看基础金属价格，分析基础金属的供需和库存