开立医疗：净利率和ROE的下降是暂时的，看我如何东山再起！

由于在投标活动中提供虚假材料而被军事委员会后勤支助部处罚的开立医疗，在三年内禁止管理企业参加军事采购，无疑失去了一个大客户，那么它2019年的情况到底如何呢？

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营业收入增长

ROE不增反减

ROE是一个综合性指标，是衡量公司以自有资本获得报酬水平的多少，如果指标较高，则说明公司为股东创造的收益较多，反映出营运能力和盈利能力也较好。

开立医疗的ROE增长情况分三个阶段：

①2013-2014年有小幅上涨，主要是成本控制较好，营业总成本相比上年降低2.1%，净额减少1100万，得益于资产减值损失的减少和投资收益的增加幅度大于销售费用、管理费用和财务费用的增长幅度。

②2014-2018年一直处于下降状态，但高于行业平均水平，主要是销售费用的增加较多，系职工薪酬增加、扩大业务规模开拓市场导致，加上2017年上市增加研发了费用投入，营业总成本增长更多。

③2018-2019年呈直线下滑趋势，而且低于行业平均水平，主要是净利率下滑导致。

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杜邦分析

根据公式ROE=净利率*总资产周转率*权益乘数，可以从三个角度分析ROE的变动原因。

1.总资产周转率和权益乘数分析

总资产周转率是一个营运能力指标，反映资产的运营状况。如果该值下降，则说明公司资产的运营效率下降，资产质量也相应降低。

开立医疗该值整体呈下降趋势，2019年下降为0.5833，但对公司的净资产收益率并不会造成很大的影响。

权益乘数反映股东投入资本在资产中的占比，权益乘数越大，股东资本占比越小，相应的负债越多，财务杠杆越大，财务风险也越大。

2017年开立医疗上市之后，不断扩大业务规模，自身盈利不能支撑其扩大规模，因此需要筹集资金，流动负债逐年增加，2017年为2.19亿元，2019年增加至6.94亿，增加净额为4.75亿元，而且还增加了长期借款2.56亿，债务较多，股东资本占比逐渐减小。该值有小幅上涨，会增加ROE水平。

2.净利率分析

净利率是企业一元钱创造净利润的盈利分析指标，该值越高，说明公司的盈利能力越好。2019年之前开立医疗大多处于行业平均水平的边缘，由20.59%直线下降至2019年8.10%，降幅很大，直接影响了ROE，具体原因如下。

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低净利率原因分析

开立医疗的营业收入虽每年都在增长，但均低于行业平均水平，在贝壳投研（Beiketouyan）来看根据近两年的数据，其营收偏离行业平均水平越来越远；净利率也呈下滑趋势，陷入了一种“增收不增利”的局面，主要原因有以下几个方面。

一是毛利率下降

分产品来看

2019年开立医疗的产品B超毛利率为-23.24%，同比下降50.39%，营业收入大幅下降，在营业收入中占比较小由1.56%下降为0.03%，加上内窥镜及其他器具占比很小且波动较小，对整体毛利率影响不大；

彩超毛利率为65.27%，同比下降5.95%，在营业收入中占据主要地位，由80.52%下降为71.02%，营业成本上升，同比增加8.75%，有两个方面的原因：

①生产的人力成本增加。生产人数由652人增加到2019年的700人，人力成本总额有所上升。

②制造费用有所上涨。公司购置固定资产增加了成本，购置机器设备1480万元，运输设备49万，电子及办公设备326万，其他设备112万，对营业成本的影响较大。

二是三费的增加

销售费用率。2019年，迈瑞医疗的销售费用率有所下降，而开立医疗销售费用率增加至32.45%，同比增加3.74%，主要原因是为加强新产品全新高端彩超S60和高清内镜HD-550系列的推广，公司在国内外举办了多场次的学术交流活动，并积极参与国际、国内的医疗器械展览会，同时较大幅度扩充了新产品销售团队的规模，增加了销售人员工资。

管理费用率。2019年迈瑞医疗的管理费用率下降至13.47%，而开立医疗小幅上涨，增加至26.19%，主要是为加快突破高端用户和高端产品市场，增加了职工薪酬所致；研发费用率20.33%，同比增加1.30%，为提高公司产品的技术和性能、加强新产品的投入，公司研发费用有所增加。

财务费用率。2019年迈瑞医疗有负的财务费用，说明存在财务净收益，而开立医疗有所上涨，由负的0.24%增加至正的0.86%，同比增加1.10%，公司增加了银行借款，主要是长期借款，利息支出增加。

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总结

俗话说“人无信而不立”，企业也是一样。没有诚信的企业，在社会上也不能站稳脚跟。在贝壳投研（Beiketouyan）看来开立医疗在投标中提供虚假材料，对其自身形象已然产生了一定的负面影响，但其新产品的推广和使用仍然值得我们期待！（ty014）

贝壳投研