《香帅的北大金融学课》兼并收购：规模与协调效应
191.兼并收购决策的底层逻辑
80年代后内生式的发展开始满足不了企业加速增长的趋势，企业的快速扩张主要依靠兼并收购。
内因：技术革命和行业变革。兼并收购很明显在时间和效率上都占据绝对优势，它能够快速地完成企业的扩张之路。兼并的本质是行业企业中的资源重构，每个年代的兼并潮都是前期技术革命、行业重构的结果。
外因：金融创新工具的演进。金融创新工具会对兼并收购的形态产生很大影响，整体趋势是金融市场的深度越大，工具越发达，兼并收购的活动就会越频繁。
为什么兼并收购越来越多。技术变革和行业重构，以及金融市场的发展，形成一股强大力量在推动这企业的发展，兼并收购就是企业发展中的一个重要的表现形式，使得企业越来越容易突破自己的约束，快速实现规模化，形成一个赢者通吃的头部效应。
192.兼并收购对股价有什么影响
（1）并购的利与弊
利：增进效率，增大协同效应，扩大市场势力
弊：职业经理人为自身的薪酬权力声望地位，而滥用企业的现金流过度进行多元化并购，一来浪费企业的利润，也会导致企业整体经营绩效变差，股价打折。【所有权和经营权分离所产生的代理问题】
（2）并购的市场反应
被收购方：一般会大涨。总会有一定的市场溢价。
收购方：分析利弊——
买什么：一般行业内的纵向收购比跨行业的横向收购，更容易受到市场的认可。（横向如果有业务互补，会有正向反应，如果两个业务毫无关系则股价大幅下挫）
谁在买：发生在朝阳行业容易理解为扩大市场占有率，股价上涨；如果发生在一个下行的行业，理解为管理层代理问题作祟，股价下跌。同时企业规模小的时候效率提升的空间大，企业达到一定规模之后效率提升困难，还有垄断嫌疑。超大规模企业兼并经常有负面的市场情绪。
用什么买：用现金买还是用股票买【原理跟优序融资理论相同，都是市场以为信息不对称的解读】
193.海外并购：中国企业出海的喜与忧
为什么要进行海外并购：海外并购可以帮助企业实现技术、品牌、资源的快速积累，也可以帮助企业进行国际化布局上弯道超车。自2008年金融危机以来打拨中国的民企借助海外并购实现了跨越式的发展。如三一重工收购普茨迈斯，海尔收购GE的家电部门，吉利收购沃尔沃。
海外并购并不是万能药：尽管海外并购对企业的收益很大，但是容易受到商业制度、法律环境、文化差异甚至意识形态的影响，导致重大失败，所以企业决策者也好、投资者也好，要对海外并购有清醒的认识，千万不能够冲动地投资。如TCL。
194.并购时代：中国市场上的兼并收购浪潮
（1）一般性：中国兼并收购背后的宏观逻辑：
周期下行：中国经济高增长拐弯，金融去杠杆，国际贸易保护下企业投资回报率下降
新技术应用：行业边界不断被打破，行业间资金流动越来越多，寻找机会，金融创新工具出现，并购贷款放松
中国并购时代可能刚刚开始起步，还会持续很长时间：
从融资角度：以后上市可能不是唯一的通道，反而被企业并购掉是一个退出渠道；
从投资角度：下一拨投资机会可能会在形形色色的并购基金上。
（2）特殊性：中国并购别后的制度逻辑
中国并购市场尽管有一个坚实的宏观面做支撑，但A股市场上的并购狂潮泡沫是非常非常多的。
交易套利：主要体现在证券化套利，将公司资产转为股票
单边市场溢价：没有做空工具，容易通过未来预期操控股价
