【独角兽智库】眼科系列研究之「医药茅台」药明康德

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作者｜独角兽智库研究员 谢晓薇

独角兽智库药明康德基础认知报告▶ 目 录：一、公司亮点二、公司基本面1. 公司概况2. 主要业务三、行业情况1. 医药研发服务（CRO）行业2. CMO/CDMO服务四、风险五、疑问

正 文一、公司亮点1.全产业链布局+整合。药明康德布局全产业端到端服务，且利用平台一体化优势，从临床前CRO开始往后导流，对临床CRO、CMO/CDMO业务均实现较好的业务增长。相较于其他医药研发和生产外包公司，药明具有非常大的竞争力。2.“一体化、端到端”的研发服务平台增长潜力大，赋能长尾客户。药明康德在牢牢绑定前二十药企大客户的基础上，不断开拓潜在小客户，优化客户结构。自2016年至今作为全球领先的一体化新药研发生产服务平台，通过HitS、PROATC平台不断扩展全球长尾客户。类似实体制造业在做好TOB的同时不断拓展TOC的生意。3.国内CDMO行业逐渐进入收获期，订单高景气+新产能释放。2015-2017年最为国内新药的起点，根据临床前研究（2~3年）、临床研究（3~5年）、预期到2020~2025年国内创新药将处于外包需求的高速放量增长阶段，可以说近几年很难出现CXO（CRO+CMO/CDMO）增长趋势拐点。且药明康德大规模扩产能，订单源源不断，后续产能逐步进入释放期。4.顶尖的VIC商业模式。VIC（VC+IP+CRO，即风险投资+知识产权+医药外包）。公司在承接CRO/CDMO订单的同时还通过产业基金或直接参股的形式来获得biotech的股权，还做一些战略并购，不仅能对平台能力进行核心补充，而且作为初创公司可以获得药明的融资和资源，把新药推进临床然后申请IPO，实现共赢模式。二、公司基本面1.公司概况1.1公司情况药明成立于2000年12月，注册地江苏无锡，营运总部在上海，于2018年5月在上海主板上市。拥有全方位服务能力的技术平台，具备提供小分子药物发现、开发、生产及配套的检测、临床试验服务、医疗器械检测及精准医疗研发生产服务的能力。拥有27000多名全球精英团队，为全球超过4400多家客户提供研发服务，主要客户覆盖全球排名前20位的大型药企及各类新药研发机构。拥有包括国内上海、苏州、天津、武汉、常州及美国费城、圣保罗、亚特兰大、圣地亚哥、德国慕尼黑等在内的全球26个研发基地/分支机构。1.2实控人及重要股东情况药明康德创始人李革博士1989年北大本科毕业后赴美留学，在哥伦比亚大学完成博士学业，博士研究方向为当时较新的组合化学技术大学，之后与导师一起创办了组合化学公Pharmacopeia，担任研发总监近6年后回国创业。公司核心技术成员如下:

药明拥有具备全球视野及产业战略眼光的卓越管理团队。以李革博士领军的公司管理层团队均拥有海内外知名大学的化学、医药相关学历北京，且均曾长期就职于海外知名药企的关键部门，具备极强的执行力及多年医药行业投资经验、管理经验、国际化视野，并在中美两地生命科学领域有较高知名度。

股东情况（截至2021-3-31)

药明康德一致行动人分别列第2.5.6.9大股东。另外基金持仓家数达564家，占流通盘比例18.73%。1.3发展历程

2015年12月，药明选择从美股私有化回国上市。分拆成合全药业(已退市，归入药明康德持有97.9%的股权）、药明生物（2017年港股上市）、药明康德（2018年A股主板）。这对药明来说是一个巨大的转折点。1.4公司主营情况公司主营业务涵盖CRO、化学药物CDMO、细胞和基因治疗CTDMO（合同检测、研发和生产）等领域，服务范围拓展至全产业链。按照业务类型划分

其中在CRO业务涵盖链中，其中药物发现占比19%、临床前占比15%。临床占66%。1.5主要并购情况

资料来源：药明康德官网，年报2.主要业务药明核心业务为：合同研发服务CRO和合同生产、合同生产研发业务（CMO/CDMO)。

公司业务细分领域分布如下图：

境外（74.93%）：营收123.9亿，毛利率38.31%；境内（24.94%）：营收41.23亿，毛利率36.96%。2.1合同研发服务(CRO)2.1.1中国区实验室服务2.1.1.1小分子化合物发现药物主要提供临床前的化学和生物研究服务。其中化合物研究服务包括：靶点发现，先导化合物（Lead）和活性药物中间体(API)的合成及工艺开发;临床前研究服务包括:药代动力学、药理毒理学、动物模型等。主要是由下属的研究服务部（RSD）提供的，公司是全球第二大临床前CRO企业，拥有全球规模最大、经验最丰富的小分子化学药研发团队之一，也是国内CRO/CDMO行业最具全球竞争力的公司，其次是康龙化成。国内可比公司情况:

优势：相较于其他临床前公司，药明有临床前新药研发一站式的服务优势，还可以借助产业链平台一体化优势，充分赋能早期小分子新药研发客户，并成为公司下游业务部门重要的“流量入口”，持续驱动公司中长期业务发展。毒理未来重点导流。2.1.1.2测试业务部主要为客户提供药物代谢动力学及毒理学、生物分析服务、分析化学和测试服务一系列相关业务。部门拥有三个平台——新药研发申请一体化平台WIND（WuxiIND），临床药物研发平台，医疗器械测试服务平台，覆盖安全评价的全部流程。重大收购：2020年9月28日——药明康德今日宣布成功收购南京明捷医药60%股份。拓展分析测试废物能力，巩固和扩大药物质量分析服务规模。由于药明有临床前业务，可以很好将客户导流到明捷医药，实现快速放量。国内部分上市公司安全评价能力对比

药明康德（实验室服务）同行业营收对比

从业务覆盖内容上来看，药明康德和昭衍新药的业务能力是国同行中最全面两家的，且资质比较完备；从业务规模来看，药明康德是营收体量最大的，遥遥领先老二和老三。药明独特的地方在于公司有个package，无锡R&D，其他测试服务可以联动，提供一整套解决方案，帮助客户较快取得申报的一个商业模式。往下游和临床项目等有一个很好的整合，这是药明平台很突出的亮点。2.1.2美国区实验室服务美国区实验室服务主要包括细胞和基因治疗产品工艺开发、生产和测试一体化服务（CTDMO），以及医疗器械检测服务。主要通过其全资子公司AppTec（药明康德美国）在美国费城、圣保罗和亚特兰大三地均设立实验室。近年来，药明康德积极布局细胞与基因治疗CTDMO服务领域。药明生基是药明康德旗下专注于细胞和基因疗法的CDMO，公司拥有位于中美两地的高度一体化的细胞和基因治疗实验室和生产基地（美国费城约20000平方米、中国无锡约13000平方米）。2020年上半年，药明康德已扩建位于美国费城的腺相关病毒一体化悬浮培养平台和CAR-T细胞治疗一体化封闭生产平台，同时已启动位于中国无锡的CTDMO一站式服务平台，覆盖从质粒到病毒载体、涵盖工艺开发到商业化生产的细胞与基因治疗服务，为全球创新者和开发者赋能。截至2020三季度，药明生基已为超过30个临床阶段项目提供CDMO服务，包括22个I期临床项目和11个II/III期临床项目，并且有2-3个项目预计最快2021年将进入BLA阶段。2.1.2.1高端治疗事业部海外细胞和基因治疗的研发和生产服务。细胞和基因治疗（CGT）被公认为下一代治疗手段。根据德勤的分析，全球CGT市场规模有望在2025年超过119.6亿美元。2.1.2.2测试事业部设立在美国明尼苏达的cGMP和GLP研发生产基地。提供医疗器械物料挑选及评价、产品效用和物料性质、物料特性、风险评估、生物相容性、毒理、消毒/灭活验证、包装完整性验证、原材料验证、批签发测试等服务。在CGT领域，药明创造了CTDMO模式，检测在CGT领域是一个壁垒很高的环节，全球只有药明、CRL等三家公司具有CGT领域的检测能力。2.1.3临床研究及其他CRO服务主要包括临床试验管理、监察及临床试验数据分析服务、临床协调及现场管理服务、CRO辅助服务。公司临床研究及其他CRO服务的收入高速增长，从2017年的3.6亿元增长至2020年的11.69亿元。这块临床业务是药明康德增长最快的一个业务。该业务额收入增长主要看两个方面：一是行业规模的扩张速度；二是团队规模，以及在各地临床业务的覆盖程度。2.1.3.1临床试验服务（CDS）旗下的康德弘翼(CDS)拥有超过800人的专业临床试验服务团队，覆盖全球70多个主要城市。提供全方位的I-IV期临床试验服务，2020年CDS在手订单增长48%。药明康德（临床试验业务）与同行业企业对比

和泰格医药比，药明的临床实验服务规模不如泰格，其市占率大约在1.5%，而泰格在6%左右。主要原因在于其临床CRO开展时间较短，未来通过不断并购和扩张，其市场规模有可能达到泰格的水平。2.1.3.2现场管理服务（SMO）药明下属的津石医药，拥有国内领先的临床SMO协调管理能力，现场管理服务（SMO）团队拥有超过3,300人，分布在全国约150个城市的近1,000家医院提供临床中心管理服务。2020年在手订单增长41%。药明康德（SMO业务）与同行业企业对比SMO业务临床试验机构覆盖能力

2.2CDMO/CMO服务主要负责药品的生产，生产工艺的研发升级。CMO是通过确定的工艺流程承接生产项目，技术含量低。CDMO则在临床实验阶段就开始介入，跟随药物发展，生产临床用药，增大客户粘性。目前药明除了原料的CDMO，制剂的CDMO也在布局。主要由公司控股的子公司——合全药业(STA)运营，公司拥有国内规模最大、研发实力最强的工艺压法团队之一。专注于小分子领域，在国内率先抢占先机，国内市占率大约在29%，具有一定的护城河。资质：中国第一个获得美国，中国，欧盟，日本，加拿大，瑞士，澳大利亚和新西兰药监部门批准的原料药（API）商业化供应商。服务能力：2020年年报中公司CDMO服务项目所涉新药物分子575个，其中临床III期阶段45个、已获批上市的28个。另外，公司还可为创新药提供从原料药、喷雾干燥制备固体分散体到片剂以及包装的一体化、端到端支持。合全优势:1）高壁垒。庞大地研发团队，丰富地项目经验以及客户粘性，一般公司很难达到这种程度；2）得益于药明的全产业链平台优势。在中国区实验室，80%-90%的早期项目（CRO客户)都会导流到合全的平台，且客户的合作期限非常长，管线数量非常丰富，逐渐进入管线商业化落地的“收获期”。目前有超过1000个的分子，参与14%的全球临床项目，源源不断地提供后期及商业化订单。3）产能利用率一直处于较高水平。公司通过新建产能和并购的方式，不断扩大产能。3.主要财务状况2020年实现营收165.35亿（+28.5%），归母净利润29.6亿（+59.6%）；2021Q1实现营收49.5亿（+55.31%），净利润15亿（+394.92%），扣非净利润8.3亿（+120.92%）；其中投资收益为10.24亿，由于参股的两家创新药企业Immunocore和Adagene今年2月份在美国纳斯达克上市。各业务板块收入情况

以公允价值计量的金融资产公司主要通过其风险投资部门WuXiPharmaTechHealthcareFundIL.P.利用自有资金进行与公司主营业务密切相关的战略投资；旨在协同产业资源、把握行业发展机遇、促进主业发展、增加公司的核心竞争力，获得行业经验。

4.主要客户药明的客户群体遍布全球，并且涵盖了全球前20大制药企业，主要有强生（7.5%）、默沙东（5.12%）、葛兰素史克（3.74%）、罗氏（2.81%）、辉瑞（2.72%）等。且2015年底至今公司的前十大客户保留率为100%。客户结构分析海外客户增长25.1%，国内客户增长39.8%，海外客户收入占比74.9%，中国客户占比25.1%,客户93.8%的收入来自原有客户，增长32.1%。”长尾战略“：主要是优化客户结构，全球前20大药企的占比逐渐下降（从2016年的40.4%降至2019年的32.5%)，2020年年报中披露新增客户超过1300家，活跃客户超过4200家，保持非常高的粘性，小型生物技术公司、虚拟公司和个人创业者的占比不断上升。如下图：

内容来源：国联证券公司从2016年就开始制定并实施了长尾战略，将客户范围从国际大药厂和生物公司,扩大到创业者、大学教授，近几年成效明显。5.定增情况药明继刚上市那会定增了21.3亿后，于2020.9.25开启第二波定增，金额高达64.57亿，主要用于CDMO和上海药明的产能扩建和技术升级。资金方有麦格理银行、德意志银行、UBS、美林、瑞士信贷等头部外资机构。疫情机遇：在08年金融危机中，全球的临床前CRO产业遭遇去产能，药明康德借机快速整合行业，迅速成为内资中的医药外包龙头。定增落地，公司在手现金和交易性金融资产将超100亿元，后续的行业整合值得期待。6.公司战略未来，药明将持续大力投入，进一步加强对于PROTAC、寡核苷酸药、多肽药、抗体偶联药物（ADC）、双抗、细胞和基因治疗等新分子类型的服务能力，抓住新的业务机遇，赋能全球医药创新。三、行业情况我们先分析整个医药外包服务的产业链结构：

1.医药研发服务（CRO）行业按业务类型来划分，医药研发服务（CRO）行业主要包括：临床前CRO+临床CRO。临床前CRO服务包括：药代动力学、药理毒理学和动物模型等。代表企业有药明康德、康龙化成、睿智化学、新高峰、昭衍新药等；临床CRO主要的服务内容为I-III期临床试验。代表企业有泰格医药、IQVIA、精鼎、covance、博济医药、药明康德等。1.1CRO行业概况全球行业状况：根据Frost&Sullivan报告预测（下同），全球制药市场的规模已由2016年的11,536亿美元增长至2020年的13,841亿美元，复合年增长率约4.7%；预计至2024年将增长至16,395亿美元，2020年至2024年的复合年增长率约4.3%。全球医药行业研发投入已由2016年的1,567亿美元增长至2020年的1,908亿美元，复合年增长率约5.0%；预计至2024年将增长至2,270亿美元，2020年至2024年的复合年增长率约4.4%。全球医药研发投入外包比例已由2016年的36.3%提升至2020年的40.7%，预计至2024年将提升至50.6%。国内市场端：中国医药研发投入外包比例已由2016年的119亿美元（29.8%）提升至2020年的253亿美元（36.8%），预计2024年增长至476亿美元（47.6%），年复合增长率约为17.1%，全球第一。

产能转移：中国CXO企业凭借本土数量巨大的医药行业人才资源和相对低廉的用人成本，加上国际互认的推行，对比外企有显著的竞争优势。欧美地区的CRO产业已经逐步往亚洲地区，主要是中国和印度转移。试验阶段实验项目中国试验成本占西方发达国家比例临床前阶段化合物筛选30%—60%毒理实验30%动物试验30%临床阶段Ⅰ期临床30%—60%Ⅱ期到Ⅲ期临床30%—60%1.2CRO行业竞争格局全球格局：欧美国家CRO行业比较成熟，在全球市场占主导地位；亚洲地区属于新兴市场。全球CRO公司数量已经超过1100家，从市场份额来看（2016年数据）

第一梯队（市占率>5%）：IQVIA昆泰、LabCorp科文斯,Inventive因文健康和Parexel精鼎；第二梯队（市占率2%~5%）：CharlesRiver（查尔斯河实验室）,ICON（爱科恩）,PPD（医药产品开发公司),PRA(制药研究联合公司）,Chiltern（奇尔特恩）,INCresearch（INC研究）以及WuxiAppTec（药明康德）。2016年CRO全球CR10为44.43%，随着InVentivHealth和INCResearch的合并，全球CRO市场进一步集中前十大服务商市场份额约占据50%左右。2014-2016年发行人CRO业务占全球CRO市场的份额情况如下：序号CRO企业2014年度2015年度2016年度1IQVIA（昆泰）10.72%10.33%9.88%2Covance（科文斯）6.72%6.28%6.24%3InventiveHealth（因文健康）4.65%4.76%4.72%4Parexel（精鼎）4.99%4.81%4.59%5CharlesRiver（查尔斯河实验室）3.34%3.25%3.69%6ICON（爱科恩）3.87%3.76%3.66%7PPD（医药产品开发公司）3.47%346%3.51%8PRA（制药研究联合公司）3.26%3.28%3.47%9Chiltern（奇尔特恩）2.45%2.39%2.41%10INCResearch（INC研究）2.06%2.19%2.26%11药明康德1.64%1.8%2.02%来源：公司招股书在全球CRO领域，药明康德是国内唯一一家成功挤前十的龙头上市公司，并且拥有80%的海外客户，说明全球顶级药企对药明康德的研发能力认可。国内CRO市场以大型跨国CRO公司和本土CRO公司为主。其中大型跨国CRO企业或其在国内的分支机构，研发实力较强、资金实力雄厚，服务覆盖范围包括临床前和临床试验研究服务，例如IQVIA（昆泰）、Covance（科文斯）、Parexel（精鼎）、药明康德等；

数据显示，2016年国内CRO行业主要企业的市场份额占比仅38.4%，集中度较低；其中药明康德以16.4%占据首位。主要CRO公司业务覆盖范围

2020年国内医药A股外包企业情况：单位（亿）

2020年国内A股上市外包企业中药明康德以165.35亿元的营收领先其他CRO公司，在国内占据绝对主导地位。1.3CRO行业驱动因素1）临床试验质量监管趋严。一致性评价要求仿制药与原研药在药学等效性(PE)和生物等效性(BE)等方面均保持一致。以上两方面导致仿制药的研究难度及时间跨度大幅增加。2）CFDA加入ICH接轨国际，加速新药审批。2014年我国食药监局CFDA提出加入ICH意愿，2017年正式加入。从2015年开始，临床数据自查核查、加快药品注册申请积压审评审批、一致性评价和药品上市许可持有人制度（MAH）等政策的不断推出，规范了整个药物研发流程的量化标准，使得新药在国内和国外可以基本做到同步上市，而以往同种新药国内批准上市时间通常比欧美晚5-8年。给CRO带来大量的机会，扩大CRO行业市场容量，优化竞争格局，促进我国CRO行业的发展。3）研发成功率走低，外包需求上升。国内传统药企在前期创新研发投入大量的时间、金钱，效果不佳，CDMO专业化和规模化优势明显，可帮助药企和研发人员提升研发效率。4）降本提效是最根本原因也是长期驱动因素。据统计药企与CRO公司合作，可实现高达40%研发成本的降幅，并节约10%-20%的临床试验时间。药企在试验机构认证、选择及方案启动3个阶段平均耗时28.1周。而CRO企业只需22.6周，节省出20%的时间。不仅如此，药企在临床试验的一期到三期更是要平均耗时368周，而CRO企业完成这个过程只需244周。2.CMO/CDMO服务定义:CMO/CDMO行业为CRO的下游，其受药企委托，进行药品工艺开发，配方开发以及临床用药、中间体制造、原料药生产、制剂生产、包装等定制生产服务。发展历程：传统CMO企业单纯依靠药企提供的生产工艺及技术支持单一代工生产服务已经无法满足客户需求。CMO企业将自有高技术附加值工艺研发能力及规模生产能力深度结合，构建“合作研发+定制生产”的CDMO模式，与药企在创新药的整个生命周期持续合作。

2.1CDMO/CRO行业现状行业增速：欧美CMO/CDMO行业增长缓慢，2020年，全球CDMO行业规模有望达到907亿美元，同比增长了13.66%。而中国和印度等新兴国家CDMO行业受益于政策支持、工程师红利等，行业增速远高于全球平均水平，2020年我国CDMO行业规模达到530亿元，同比增长20.14%。未来5-10年CMO/CDMO行业将继续保持快速增长。产能转移：从传统制药向CDMO厂家的转移；从欧美向中国、印度等低成本的地方转移。由于CMO订单多以存量订单为主，是早期全球性药企将其重磅品种的原料药/中间体的商业化生产部分外包给国内CMO公司。这里我们重点分析CDMO行业。2.2CDMO竞争格局全球有600多家CDMO企业，市场较分散，但头部企业的市场份额在逐渐增加，2016CR6为27.7%，2018增长至32.3%。目前药明康德旗下的药明生物在生物药CDMO领域的主要竞争对手为Lonza、三星生物。药明生物在全球的市场份额为5%，在中国市占率超过75%，主要为大分子CDMO平台。我国主要以小分子的CDMO为主，药明康德旗下的合全药业占6%，国内第一。在此领域，合全药业全球第七，凯莱英全球第八。

2.3CDMO行业驱动因素总结：1）国内创新药爆发增长+MAH制度。自2015年11月实行MAH制度后，创新药迎来发展热潮，随着国内药审制度改革后，允许药品上市许可和生产许可分离，为CDMO打开了市场。2）创新药降本提效驱动。海外产业逐渐转移，国内工程师、原材料等具有成本优势。3）技术的纵深变化：由“技术转移+定制生产”变为“合作研发+定制生产”，增添自有协作研发领域的深度渗透合作。合作方式：从单一代工生产拓展至参与药企“研发+生产+商业化推广”的全产业链合作模式。4）国内创新药研发过热，带动CDMO行业发展。四、风险1.海外巨头开始加大在中国的CRO布局。随着纵横向化的行业趋势，海外巨头纷纷在亚洲布局，重点在中国，为中国CRO企业带来了更加激烈的竞争。2.公司在临床CRO导流比较低。目前公司的海外临床服务能力相对偏弱，国内临床CRO泰格医药是龙头，药明在国内临床CRO的能力也是后期一个关注点。五、疑问1.公司投资了AI、计算化学相关的公司，CRO+大数据会是公司未来重点发展战略么？2. 公司目前通过临床导流和外部直接接的单子的比例是如何？3.如何看待当前药明生物（HK.02269)的市值（截至2020.6.7是5069亿）超过药明康德(SH.603259)的市值(4314亿）这个情况?本平台所发布内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。▲原创申明：本文部分图片来源于网络，文章内容版权归属于”独角兽智库“，是有事实根据、符合法律规定，本平台旨在以公正公平的原则进行事实分析研究，除了文中特别加以标注引用的内容外，本文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成品。原创不易，请各位多多转发支持！如需转载请联系“独角兽智库”微信公众号后台管理员并备注机构名称，未经本平台同意随意转载者，我们有权保留追究法律责任的权利！

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《价值投资的时代来临，业绩为王，寻找确定性的投资机会》大周期上，股市已进入新阶段，2016-2019年的去杠杆周期是这个大周期的确认期间，后面还有5-10年的延展期，直到颠覆性技术出现。未来5-10年，房地产、疯牛股市等无脑买入的财富增值模式确定已成历史。经济增速会像下楼梯一样逐级下降，受益于利率下降、供给侧改革和龙头效应，好公司股价会像上楼梯一样逐级上涨，大盘指数会分化，包含更多好公司的指数将走出结构性慢牛。未来5-10年，个人投资者对自己的资金必须要精细化管理。第一，可以精选基金让别人帮忙理财，但是基金筛选对很多人可能比选股还难；第二，投资指数和行业ETF，这需要判断大周期的能力；第三，投资能力圈内的价值成长股。过去一年感受最多的，是价值成长股的投资策略比前几年溢价率明显高很多，擅长基本面研究的机构大部分都有超过指数的净值收益，这背后的逻辑是股市生态的根本性转变，去杠杆这几年让以庄股为中心的上市公司、机构、大户和散户损失惨重，所以短线大涨大跌的博弈行为大为减少，很多资金转向了长线机构化的投资行为。独角兽智库现限额开放VIP会员群，加入这个组织，您将会获得：一、投研支持获得独角兽智库独家优质成长股股票池独角兽智库研究团队优质成长股独家研究报告新财富明星分析师各行业研究方法新兴领域行业专家对行业的最新观点和机会二、加入独角兽VIP会员群群内权益结识各行业专家、各行业首席分析师、机构大佬、投资高手参加每周举办的线上行业专家、明星分析师的行业分享沙龙免费参加投资大佬股票深度分享沙龙获得各大城市线下沙龙及峰会免费门票参加独角兽智库组织的上市公司/非上市公司调研获得独角兽智库推荐的优质项目获得各大券商电话会议、调研信息通知第一时间浏览各明星分析师最新观点独角兽智库VIP会员俱乐部2020-2021年度新增计划1、核心股研究报告经过扎实基本面研究的价值成长股，1000字之内把最核心的逻辑给到您。与市面上的研报区别是：1）团队的专业素养已经帮你排除绝大部分内容苍白的研报，可以减少您大量的阅读和筛选时间；2）券商分析师无法在研报里对风险和机会讲得太直白，这里可以。多年的经验已经表明，能给你赚钱的都是少数几只股，所以这类精选的价值成长股不会多，入群后大家不要催，好货不怕等。2、核心观点路演每周将研究的核心观点在微信群小范围语音路演，第一时间传递研究成果。3、宏观、行业政策解读宏观（行业）层面出现影响大周期的政策时，给出对应的投资策略。独角兽智库目前已覆盖行业：新能源汽车产业链、5G产业链、智能手机产业链、芯片、云计算大数据、传媒、计算机、新材料、人工智能、生物医药、大消费、环保等。独角兽智库目前已覆盖个股：歌尔股份、宁德时代、长电科技、科大讯飞、劲嘉股份、杰瑞股份、东方雨虹、中国科传、玲珑轮胎、佩蒂股份、永辉超市、家家悦、绝味食品、煌上煌、皇马科技、青岛啤酒、小熊电器、丸美股份、大参林、新和成、巨星科技、健盛集团、迪瑞医疗、透景生命、均胜电子、生益科技、智莱科技、新北洋、梦百合、海容冷链、欧派家居、弘亚数控、捷成股份、创维数字、海兴电力、丽珠集团、健康元、诺力股份、拓斯达、赛意信息、牧原股份、卫宁健康、裕同科技、鸿路钢构、宋城演艺、上海机场、林洋能源、恩华药业等。加入方式请加微信：：itouzi9，并备注：VIP+姓名+公司+职位▼ ▼ ▼