黄金月报 | 金价高位跳水之后
6月国际黄金价格高位跳水，价格自1916美元/盎司的高点快速下行至1760美元/盎司附近，跌幅超过8%。这也是2021年1月6日以来最大的单边跌幅。同时也是3月31日以来自1678美元/盎司到1916美元/盎司这段上涨中首次出现大幅下行。金价此次下行源于美联储的6月利率决议，决议中美联储提高了对于未来的经济预期，点阵图显示美国或将最快于2023年加息。同时美联储提高了联邦准备金利率以及逆回购利率，事实上提升了美国的利率。决议后带动市场对于流动性收紧的预期，美元大幅跳涨，黄金行情迅速走弱。北京时间6月10日晚8点30分，美国劳工部公布美国5月CPI数据。数据显示，美国5月CPI数据继续维持上涨势头。其中5月整体CPI同比大涨5%，超预期的4.7%，增速创2008年8月以来最高。
美国5月未季调消费者物价指数(年率) 数据来源：FX168核心CPI同比增长3.8%，超市场预期3.5%，增速创1992年以来新高。商品价格同比上涨6.5%，创1982年以来最高增速，服务价格也在大幅增长。细分项目方面，包括二手车和卡车、家庭家具和运营、新车、机票和服装等指数继续上涨；医疗保健指数略有下降，是5月份少数几个下降的指数之一。其中二手车和卡车指数5月同比增长7.3%，相关增长占所有项目增长的三分之一；家居用品及营运指数上升1.3%，为1976年1月以来最大单月升幅；新车指数上升1.6%，为2009年10月以来最大单月升幅；航空票价指数同比上涨7%，服装指数上升1.2%。汽车和卡车租赁指数继续大涨，继上月上涨16.2%之后，本月又上涨了12.1%。5月房屋及租金指数相对平稳。住房指数5月环比上涨0.3%；租金指数5月环比上涨0.2%。数据发布后，市场反应也相对平淡。现货黄金价格短线下跌6美元后又迅速反弹7美元。回补此前全部损失。北京时间6月17日凌晨2时，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在0-0.25%不变，符合市场预期。不过，美联储将超额准备金利率（IOER）从0.1%调整至0.15%；同时将隔夜逆回购利率由0%调整至0.05%。两在利率调整自当地时间6月17日开始生效。美联储同时发布的点阵图暗示，加息或将提前。在参与点阵图预测的18名成员中，13名成员预计在2023年开始加息，中位数预期到2023年年底，基准利率将升至0.6%（对应加息两次），而3月份的点阵图中位数预测值暗示到2023年底前不会加息。
值得注意的是，美联储在此次声明中，调整了对经济增长与疫苗推广情况的表述。声明称，疫苗的推广降低了新冠肺炎疫情在美国的传播。疫苗所取得的进展很可能持续减少公共卫生危机对经济产生的影响，但对经济前景的威胁仍然存在。决议公布后，金价当日下行超46美元，并于后一交易日进一步下跌超39美元。6月17日，美联储隔夜逆回购协议工具的使用量再创纪录，突破7500亿美元。纽约联邦储备银行表示，美联储当周周四在其每日逆回购操作中以0.05%的利率接受了7,558亿美元。据纽约联储数据显示，68家市场参与者通过隔夜逆回购工具将7560亿美元资金放到美联储，这刷新了此前5840亿美元的纪录高位。从2014年开始、到2018年随着美联储量化紧缩政策的缓和，美国金融体系也在多年量化宽松后的巨额现金下摇摇欲坠，美联储通过逆回购将部分现金抽走。这也存在峰值，但出现在季度的最后一天，特别是年底。这一次，隔夜逆回购(RRPs)在本季度飙升，周四更是飙升至最高水平。6个月来，7560亿美元的RRP余额从市场中流出：美联储周三在结束为期两天的政策会议后，对其所管理的利率进行了技术性调整，旨在维持隔夜指标利率不致跌得过低。6月16日，美联储在维持联邦基金利率整体目标区间不变的同时，微调了用来辅助控制基准利率的一些管理利率，其中逆回购利率上调5个基点至0.05%，6月17日起生效。超额准备金利率上调5个基点至0.15%。尽管美联储的主要基准利率还稳定在0.06%，但短期融资市场美元日益供过于求，正压低短期利率，为此美联储上调了管理利率。因美元融资市场流动性过剩，对美联储逆回购工具的使用需求一直在上升。美联储的资产购买操作和美国财政部减少现金账户余额是流动性过剩的部分原因。自3月美联储利率决议之后，全球主要央行的基调发生了转变，由原先的宽松货币政策逐渐转向收紧。包括日本央行、英国央行、加拿大央行等国央行纷纷缩减购债规模。此次6月美联储的决议，同样出现了一定的收紧信号。一方面点阵图显示赞同2023年加息人数上升，从而使得美联储最快可能在2023年开始升息。另一方面，美联储上调了将超额准备金利率（IOER）从0.1%调整至0.15%；同时将隔夜逆回购利率由0%调整至0.05%，从而在事实上进行了加息动作，导致美元指数走强。但值得注意的是，美联储此次决议充满矛盾。一方面美联储提升隔夜逆回购利率，推动利率实际走高，一方面维持购债规模不变。也就是说，美联储一边在放水，一边在抽水。如果从收紧流动性的角度，美联储应当采取的行为是缩减购债规模。因此美联储如此行动的目的显然并不是为了收紧流动性，而是为了确保流动性泛滥的情况下，防止短期利率滑向负值。
联储决议后，美国1个月国债收益率由0，提升至0.05%附近。由此来看，美联储宽松的决心并没有改变，当下的行为只是为了应对流动性泛滥带来的短期收益率负值风险。因此在联储决议之后，部分央行已经开始由收紧的货币政策再次转向宽松。日本央行（6月21日）公告的信息显示，当天买入701亿日元(6.373亿美元)上市交易基金(ETF)，这是4月21日以来的首次购买。而在今年3月，日本央行才刚刚放弃了每年购买6万亿日元（550亿美元）交易所交易基金(ETF)的指引。英国央行（6月24日）的决议，同样维持购债规模不变，并没有如媒体所预测的进行收紧。
英国央行和日本央行的行为无疑佐证了美联储并没有收紧意愿这一判断。因此此前市场对于下半年货币政策转向为收紧的预期可能过于乐观。下半年全球主要国家可能会继续维持宽松的局面。
国际黄金日线6月快速回撤，自1916美元/盎司下行至1760美元/盎司附近，随后出现明显的短线企稳表现。但是整体来看，日线级别空头力量依然较强，黄金短线想要扭转跌势较为困难。另一方面，美联储并没有结束宽松货币政策的意图，主要国家央行也再次回到宽松的轨道，在基本面向黄金提供支持。因此黄金可能会围绕1710美元/盎司~1820美元/盎司区间形成振荡，并等待7月末美联储决议予以指引。目前来看，黄金行情在经过6月的下行之后，释放了大量的下行风险，价格在重回1760美元/盎司后，多空双方再次达成均势。而市场对于主要央行可能会转向紧缩的预期与各个央行实际的表现并不一致，从而可能导致价格形成震荡。下方1710美元/盎司是底部盘整区间的中轴，理论存在较强的支撑，上方1820美元/盎司是此轮下行斐波那契38.2%的回调位，可以作为第一阻力。思路以区间内的高抛低吸为主，等待7月末联储决议。（以上内容不构成投资建议或操作指南，依此入市，风险自担）
