吹个牛！
编者按：本文原题《今天先吹个牛》，２月１８日首发于“我是腾腾爸”个人公众号。写作时，平安８０元股价，茅台２６００元股价。再读，是不是有恍如隔世之感？这还不到两周时间。
经常有人问我：腾腾爸你是如何为一家企业估值的？
或者：腾腾爸，你什么时候会买入一只股票，又什么时候会卖掉它呢？
这两个问题，本质上是一个问题——大多数人都期待能有一道神奇的公式，通过这道公式我们可以明白大眼地、确定地衡量一只股票的价值，知道它是低估还是高估，从而让我们的投资不再那么犹豫、徘徊，摸不着边际。
在我这里，实际上操作非常简单。
就三步。
第一步，面对一只股票时，我首先会计算出现价下买入它的静态投资收益率是多少。
以中国平安为例——２０２０年，它的每股归母净利润大约为8元，现在每股价格不到８０元。
那么我以８０元的价格买入，意味着一年的投资收益率大约为１０%（８/８０）。
第二步，我会思考一下这个投资收益率符合我的要求吗？
我记得我曾经给朋友们撰文介绍过，投资收益率的期望值大约可以划分为以下几个档次：
１、跑过ＣＰＩ——跑过ＣＰＩ，就意味着跑赢了通胀，投资资本可以实现最基本的保值目的了。
长期看，ＣＰＩ年化值大约为３%。
２、跑过ＧＤＰ——跑过ＧＤＰ增速，就意味着跑赢了国家经济，投资资本可以实现与国家经济共进退了。
在目前的中国，ＧＤＰ增速，年化值大约为６%－７%。
３、跑过Ｍ２——跑过Ｍ２增速，就意味着跑赢了货币增发的速度，投资资本可以实现最高阶的保值和最初的增值目的了。
因为正常情况下，Ｍ２增速约等于ＣＰＩ+ＧＤＰ增速+１%~２%的冗余。
４、多多益善——在实现上述３个目标之后，投资者肯定希望自己能赚得越多越好，所以投资收益超过３之后，再定什么目标，就看个人意愿了。
有的人定年化１５%，即五年翻一倍；有的人定年化２０%，即股神巴菲特水平；有的人还定在了年化１００%，在我看来，这就是一个不懂装懂的吹牛逼的水平了——生活中我没见过，网上经常有。
作为我个人来说，我能实现３，在当前水平上，年化１０%，我就非常满意——当然，考虑到Ａ股的高波动性，我给自己又提高了点小目标，即年化１５%我就会更加满意。
所以，回到我们的举例——中国平安——现价下买入，１０%的静态投资收益率，已经达到我“非常满意”的标准了。
第三步，我会思考这个投资收益率是否可以维持，或者未来是否还有更好的增长空间。
我个人长期关注、追踪、学习、分析、研究中国平安，我认为它的经营业绩未来５年，至少还能再翻一倍。
所以，在我心里，５年后我的这笔投资，年化投资收益率可能就变成了２０%（１６/８０）。
２０%那就是股神的水平了，所以非常划算。
最近大半年时间，我给大家反复念叨：８０元下的中国平安，就是市场在给大家送钱；以一年为期，９０元下的中国平安可以放心买；再稍放长一点视野，１００元下的中国平安也不贵。
我念叨这些话的逻辑和理论支撑，就在上述简单的计算里。
用我的这番理论和思路，你可以很好地理解我日常的分析和发言。
举个例子，比如我最近对茅台的观点与操作。
我为什么现在不主张大家再去追买茅台？
２０２０年茅台每股盈利大约３６元，而现价买入茅台，每股需要投资２６００余元。
也就是说，现价下买入，我们的投资，静态的投资收益大约只有１.３８%（３６/2600）。
未来五年，茅台的每股盈利哪怕可以再翻一倍，现价下买入的投资收益率也不过２.７６%（７２/2600）。
这样的投资收益率，甚至还跑不赢ＣＰＩ。
这是我不能接受的事情。
既然我现在认为茅台股价已经有泡沫了，又为什么不全部卖掉呢？
道理也很简单：我两年半前买它时，每股股价是５３０元。
我对它的这笔投资，目前的投资收益率已经是6.79%了（36/530）。
如果５年后，茅台的利润翻倍，我的这笔投资收益率将达到１３.５８%（７２/530）。
这个收益率现在可以接受，五年后就相当可观了。
而且，拜泡沫所赐，我已经卖出了茅台持股的２０%（注：此文后，又卖出２０%茅台，调仓至万科，在万科涨停前天），已经基本上收回了当初的全部投资（注：卖出茅台４０%后，哪怕此后茅台股价腰斩，也意味着我已经锁定２.５倍涨幅，个中道理，算得清吗？）。
对剩余的茅台股来说，几乎全部是利润，持仓成本接近于０。
以０成本持仓，意味着茅台业绩不再增长，只现在水平，我的投资收益率就接近无穷大了。
所以从投资的角度讲，这是一个非常非常非常划算的买卖了。
对我目前手中的茅台持仓而言，我无论是继续持有，还是继续卖，都是一件铁定不会吃亏的买卖。
无非是一个跟别人比起来，赚得更多，还是略少的问题。
如果不把投资当成一种竞赛，目前就是最舒服的状态。
估值啊，买卖啊，在我这里，就这么简单。
但是，我这套理论，看起来线条非常简单，实际上执行起来非常地不简单。
因为它包含着价值投资最基础的三条基本原则：坚持股权，关注企业，屏蔽市场。
第一，要坚持股权思想。
股票不是筹码，而是企业的一部分。
只有从思想深处认可和接受这一点了，你会把企业赚的钱，当成自己的钱，才会认为用企业的每股盈利除以自己的买入成本，就是自己的投资收益。
市场中大多数人在计算自己的投资收益时，是用股票的现价与自己的买入价间的差价，去除以自己的买入成本。
所以两种价值观，两种思路，连投资收益的计算方法都是不一样的。
第二，要真正关注和熟悉企业，以及企业的基本商业模式。
静态投资收益率很好计算，静态投资收益率能否满足自己的投资收益期望也不困难。
困难的是对企业的认识和熟悉，困难的是自己对企业未来经营业绩的分析和判断。
所以我一再强调：我们一定要多多关注企业，多多研究企业，为了做好关注和研究，我又一再强调长期追踪的意义。
公众号里，经常有朋友问我：腾腾爸，某某股票怎么？
我经常用“…”回复，原因就在这里。
我没关注它，更没有长期关注它，根本就不熟悉它。
我不知道的事情，你让我怎么回答呢？
让我乱说？
第三，要学会屏蔽市场的思想。
还是以茅台为例——现价下买入，如果未来每年业绩可以做到年化增长１５%，如果市场始终给茅台目前的估值水平，那么就意味着现价下买入茅台的投资者，每年还可以获得大约１５%的股价升值。
如果出现这种状况，那么就会有人嘲笑腾腾爸：五年前幸亏没听腾腾爸的建议，不然茅台我就卖出了……
这种情况有可能发生吗？
太有可能了。
三四年前，它四十倍估值的时候，我就认为茅台已经贵了。
没想到现在它估值居然又在当初的水平上提高了接近一倍。
但我忍不住地提醒你，你这只是投机成功而已。
过去的几年，业绩像茅台这样增长了一倍，但估值反而降低了一半的股票，同样多的是。
你凭什么认为茅台就永远可以维持在这们一个高水平的估值上呢？
历史上，茅台的估值还低落到过七八倍的水平线上呐。
市场波动的钱，不是不可以赚。
但我们永远应该记得投资的基础盈利规律，还是企业的经营本身。
如果你不能学会屏蔽市场，你的投资收益率计算公式，分子永远就是差价，而不是企业业绩。
我们不是同路人，人生理想和赚钱模式是不一样的。
所以，道不同，不相为谋——拜拜吧你！
全文完。
作者简介：
我是腾腾爸，畅销书《投资大白话》与《生活中的投资学》作者。
擅长用最简单直白的语言，阐述最深刻复杂的道理。
擅长做市场判断、估值判断和企业分析。
擅长撒泼、打滚、灌水、吹牛、聊天——喜欢从生活中的平常小事中思考人生和投资中的大事。