爆发元年！VR细分龙头或迎投资良机
Facebook产品Oculus Quest2的推出，2021年VR设备销售火爆。
根据IDC 数据，预计2025年，VR出货量将达2960万台；但我们认为2021年VR出货量即有望突破千万量级门槛，2025年可能实现更大的突破。在Facebook示范效应下，我们预计索尼、苹果等科技巨头新款ARVR设备也将陆续面世，ARVR市场成长空间有望进一步突破。
此外Steam平台VR月活跃用户较2020年初已实现翻倍增长，未来有望继续生态+硬件循环增长。
很明显，2021年全球VR主流产品出货量拐点式上行，有望突破千万量级门槛，推动产业链及软硬件生态蓬勃发展。
内容成熟度提高+兼容性完善将加快Metaverse实现Metaverse是人类在文学作品里对下一代互联网的幻想，即建立于虚拟空间的“新世界”，它拥有除实物之外人类社会拥有的任何东西，人们可以在其中生活、娱乐、工作、交易。对VR/AR行业来说，我们所涉及的空间定位技术、手势识别、实时音视频互动、Avatar、建模、脑机等等底层技术，是构建Metaverse的核心。
但目前由于内容成熟度与开发兼容性的不足，VR距离实现Metaverse还有很长距离。我们认为，随着越来越多硬件厂商加码VR，用户基数将助力VR 生态逐渐繁荣，我们与Metaverse的距离也将逐渐缩短。
从技术、性价比、生态、巨头布局几个角度分析，我们认为VR痛点逐步解除，目前VR从光学、清晰度、质量、分辨率等各方面的技术都已经达到了易用的标准，现象级产品Oculus Quest 2带动行业出货量，降低用户使用门槛，有望带动VR设备全球销量达到1000万台的临界点，形成爆款游戏-吸引用户-反哺内容的良性闭环。Facebook、苹果等巨头纷纷布局，形成示范效应，2021年或为VR真正的“元年”。
目前全球多家科技巨头如三星、华为、小米、Facebook等均已推出VR头戴设备;同时头部厂商积极拓展软件生态，扩展VR设备用户圈，VR生态快速成长，消费VR设备将进入快速渗透期。据市场研究公司Omdia预测，到2025年，VR活跃用户将突破4500万，消费类VR设备数量有望增加至4500万台。
自2021年以来，HTC、惠普公司等连续推出多款VR设备，主要为针对企业客户的商用VR设备。VR技术已逐渐在我国的安防、房地产、教育、医疗等领域普及，据IDC统计及预测，2020年我国商用VR的市场规模约为243.4亿元，预计到2024年将达到921.8亿元，预计年复合增长率为39.5%。
根据IDC预测，2021年全球VR产品同比增长约为46.2%，且2020至2024年的复合增长率约为48%，2025年全球AR设备出货量将达到2440万部(2020年全球VR/AR合计出货仅584万台)。
后市，看好国内供应链企业由终端组装环节至上游增量元器件端的受益趋势在Oculus的带动下，我们预计2021年主流品牌VR 设备出货量有望突破千万量级门槛。看好国内供应链企业由终端组装环节至上游增量元器件端的受益趋势，如Oculus Quest等主流硬件代工厂—歌尔股份；光波导片供应商—水晶光电；ARVR镜头供应商—舜宇光学等。
VR/AR 产业链代表供应商梳理
资料来源：《虚拟现实产业发展白皮书 2019》，电子发烧友，中国银河证券研究院整理
这其中，策略哥以歌尔股份、水晶光电为例，给大家做简要分析。
1）歌尔股份：智能声学整机和智能硬件驱动式增长。公司继续坚持“精密零组件+智能硬件整机”发展战略，在精密零组件、智能无线耳机、VR 虚拟现实等领域取得了较快增长。其中，2020 年，公司智能声学整机业务营收为266.74 亿元，同比增长79.95%；智能硬件营收为176.52 亿元，同比增长107.34%。公司全年产品销售量41.35 亿只，同比增长27.01%，我们认为净利润同比大幅增长的原因在于公司提前布局智能手机之外的智能硬件业务（TWS 耳机、可穿戴设备、AR/VR）领域，TWS 耳机的销量大增，带动利润贡献增加。
1Q21业绩大幅提升：2021年1季度公司实现营收140.3亿元,YOY增长116.7%;实现净利润9.7亿元,YOY增长228.4%,扣非后净利润6亿元，YOY增长100%，EPS0.29元。公司业绩处于业绩预告上限。公司1Q21净利润大幅增长的原因后在于：1公司持有的KopinCorporation（高平电子）股权投资收益4亿元，推动公司当期净利润大幅上升；2耳机、虚拟现实产品收入同比大幅增加;3公司规模效应不断提升，期间费用率较上年同期下降了2.3个百分点至9.6%。从毛利率来看，1Q21公司综合毛利率14.6%，较上年同期下降2.2个百分点，反映相对低毛利的智能声学整机及智能硬件产品结构性的变化，环比来看，公司综合毛利率较4Q20提升了1个百分点。
2）水晶光电：公司开发的AR-HUD 产品已成功进入红旗高端车型，是全球率先批量供应AR-HUD 的几个企业之一。公司的AR-HUD产品采用TFT 方案，在满足信息呈现效果的基础上，在体积和价格上都有较强的市场竞争优势，除红旗外，公司目前和多家汽车品牌已经在进行业务的交流沟通。在车辆智能化趋势背景下，随着公司AR-HUD 产品在不同车企应用的拓展，有望进一步贡献业绩增量
风险提示：公司经营不达预期，中报业绩低于预期。
参考资料：
1.20210423-东吴证券-歌尔股份（002241.SZ）：2021年一季报点评，业绩高增长持续，零组件+整机多点开花
2.20210422-国金证券-水晶光电（002273.SZ）：Q1收入快速增长，光学面板表现亮眼
3.20210601-银河证券-银河证券电子行业5月动态报告：行业景气持续，关注VR、汽车电子等高成长领域