【Logic力量】窦勇：信息技术行业线投资的挑战和魅力 / 开普饭

达晨财智合伙人、副总裁、华东总部总经理窦勇

导读

“在投资行业，不确定性充斥其中。信息技术行业更是充满创新和变革，没有固定程序可言，而这也正是投资的魅力所在。投资人应永葆敬畏之心，永存创新意识，勇于突破自我。”

本文共4982字，约7分钟

作者 | 高贵萍

强者之所以能够成为强者，在于他们能够抓住机会自我裂变，不断进化。如果把时间跳转到2014年之前，会发现达晨自2000年创立后，一直相时而动。

达晨财智合伙人、副总裁窦勇曾就达晨信息技术行业线的投资做过复盘，从2000年至2011年，达晨共投资的155家信息技术类企业来看，这一阶段的达晨背靠湖南广电，主要围绕数字机顶盒产业链进行投资。

2003年，中国创投行业行至最萧条时期。创业板推出杳无消息，投资项目退出无门，同其他机构一样，达晨处于“苦苦挣扎”的岁月。

2004年，在偶然间看到一份创新企业50强名单后，达晨将目标锁定在深圳本土企业智能控制器领域的和而泰。彼时的和而泰虽然业务发展不错，但资金链高度紧张。双方见面沟通后，达晨看好和而泰的发展前景和研发实力，在资本市场非常不景气的情况下，依旧向其投资了600万元。

有了达晨的资本助力，和而泰发展逐渐步入正轨，除了深耕家用电器智能控制器领域之外，还切入5G射频通信和军工IC领域。2010年5月，和而泰登陆中小板，时至今日，已成为全球范围内的智能控制器龙头。“伯乐”达晨获得不菲的回报。

这一时期的达晨可谓是“摸着石头过河”。投资偏保守理性，项目Pre-IPO色彩浓厚，以制造业领域企业居多。“风格保守，难免不会错过一些投资机会。”达晨财智执行合伙人、总裁肖冰曾表示，“达晨必须要进行自我颠覆了。”

从2009年开始，达晨在信息技术行业线上的投资逐渐进行了拓展。无论从投资领域、投资阶段，还是标的物等各方面看，达晨的身影陆续出现在一些之前从未出现过的产业中。

2012年，“募资不易、投资放缓、退出趋难、收益下滑”成为创投界的总基调，而此时，移动互联网进入了一个加速发展时期。变则通，通则达。在看到各种日益清晰的移动互联网商业模式后，达晨坚定了对信息产业的投资。并做了一系列转型，触角延伸至信息技术、大数据、云计算等领域，投出了紫晶存储、安博通、弘信电子、瑞芯微等后来登陆科创板、主板等资本市场的项目。

破茧重生，达晨布局生态化

“我们是人民币基金，原来美元基金投资的移动互联网中需要烧钱的模式，对人民币基金来说，抗压能力是不够的。”2014年，达晨深化“平台+生态”建设，向重度垂直专业化转型。数联铭品成为达晨在这一时期的代表性投资案例。

“那时候，我们正在筹备建立达晨自己的大数据行业生态圈。”窦勇告诉本刊，相对美国，中国大数据行业彼时被关注的还比较少。敢为人先的达晨开始有意识地深入了解大数据行业。

通过《大数据时代》这本书，达晨了解到数联铭品这家专注服务于金融行业和政府机构的大数据综合服务提供商，经过对团队、行业应用等多个层面的调研，达晨认为数联铭品无论从团队科学属性，还是行业应用能力来看，都领先于同类企业。

2015年3月，达晨成为数联铭品A轮投资的唯一机构方。在投后管理的过程中，达晨强大的资源整合能力展现出来，为其对接交易所，以及其他一些资源，举全公司之力去扶持当时还很弱小的数联铭品发展。截至目前，数联铭品完成7轮融资，成为国内发展最快、研发能力最强的大数据综合解决方案提供商之一。

“对数联铭品的投资非常早期，从财务数据、团队等各指标来看，它并非是达晨之前所青睐的项目。这是达晨进行专业化投资，或涉足新兴行业投资的第一个突破。”窦勇是这个项目的“操盘手”，当时公司决策层对新行业的学习能力、判断能力，以及积极拥抱的开放态度，让他记忆犹新。

“稳健而冒险”是窦勇的投资风格，他不喜欢墨守成规，投资数联铭品，就是其勇于涉足新行业、进行“自我突破”的例子。“当你从舒适环境跳入一个陌生领域，那种兴奋感和冒险感，让人感觉刺激又愉悦。如果一个投资人，在投资领域、投资方法上没有勇气去做创新，是很容易掉队的。”

在窦勇的带领下，达晨围绕信息技术行业线进行了调研和取舍，从产业本质入手，立足于产业链的协同，进行生态圈的打造。如今，已形成5G、大数据、网络信息安全、半导体、人工智能、云计算等6大生态。

以大数据为例，随着这一领域经历了完整周期的起伏，达晨投出一众明星项目。

2013年，新三板的开板点燃了行业的火苗。然而，2017年《网络安全法》的颁布，将整个数据交易市场打入冰点。专注信息技术行业的窦勇在此期间，将投资方向由最初数据资源的挖掘向后移至数据的存放、迁移。2018年，大数据行业迎来春天，走出监管寒冬。数据安全成为达晨布局的又一重点板块。

2015年12月，窦勇主导投资了IBM中国十大杰出工程师之一创建的全球工业大数据企业昆仑数据。“当时工业互联网的名称还没有，都叫工业大数据，市场上敢投资这一领域的机构极其稀少。我们之前投过几百家制造业企业，从制造业的实际需求出发找到了昆仑数据。”

因为昆仑数据的创始人是技术出身，为更好的助其发展，达晨的投后赋能发挥了强大作用。比如，通过被投的制造业企业帮其验证产品商业模式；协助对接商家资源；借助资本纽带，解决市场需求；帮其寻觅产业深度人员入职；助力企业后续融资等。可以说，达晨利用自身生态为昆仑数据进行了堪称完美的资源匹配。如今，昆仑数据已发展为工业大数据领域的龙头企业，达晨斩获又一明星投资项目。

2017年，达晨将目光瞄准数据智能化行业，认为这一行业在全球范围内存在巨大市场需求。一番调研后，达晨将标的物锁定为紫晶存储，并对其进行了资本注入。这家光存储科技企业于2020年2月26日成功登陆科创板，成为疫情下“云上市”第一家，并且为国内行业第一股。对于投资方达晨来说，项目本身具备稀缺性，可替代进口，预期投资收益大为可观。

迄今为止，达晨投资的企业已完成IPO的近100家，这一亮眼业绩奠定了达晨的行业地位。“务实”流淌于达晨的血液中，基于此，造就了达晨屡屡命中优秀项目。其投资的公司，上市后皆发展势头良好。迄今为止，尚未出现过一例上市公司造假的案例，更是诞生了爱尔眼科、网宿科技、亿纬锂能等资本市场大牛股。

目前，达晨在信息技术行业的投资布局上，占比最大的细分领域为5G产业链相关，投资项目近三十家，占信息技术行业总投资数量的30%左右。信息技术行业投资总数量为100多家，占到达晨财智总投资数量的30%~40%，其中，已完成IPO的项目数量为25家，占达晨投资项目IPO总数量的25%。

信息技术投资团队也在不断演化。在2012年窦勇刚进入达晨时，信息技术团队的雏形为TMT团队，人数寥寥。几经变革之后，如今的信息技术团队有25人，博士占了一半。通讯数据、5G产业、网络信息安全等6大生态组成员共同构成达晨新一代信息技术团队。

达晨的投资策略也与时俱进，在投资阶段上，抓早期、成长期的项目，重点布局后端项目。以点带线再铺面，用生态的联动效应，去降低投资差异，以此将投资风险控制到最低。

立足于募资端，达晨投资策略的转变，也影响着LP的构成。2009年之前，达晨背靠湖南广电，起家于制造业，投资多为Pre-IPO项目，LP以高净值个人为主。创业板开启后，在首批上市的28家企业中，达晨独占三元。从此，达晨在创投圈的品牌逐渐打响，市场的知名度、影响力与日俱增，机构LP逐渐增多。2015年之后，达晨投资主打“行业+区域”双轮驱动，生态化体系不断深化。政府引导基金、产业集团LP的加入使达晨整个产业链的投资闭环日趋完善。

从募、投、管、退四环节看，募资端LP构成的变化使达晨产业链投资闭环日趋完善；投资策略升级，以点带线再铺面；生态圈的打造使投后赋能更为全面；优质的投资标的为其带来可观回报。

“它是根据产业趋势的变化而变化，产业变化的内在驱动因素，是5G所带来的整个产业重构所带来的系列商业机会。此外，受疫情影响，短时间内，对于整个B端，或产业链末端、C端都会带来一些变化。”窦勇称，达晨的变化并非闭门造车，而是“青铜变王者”的自我颠覆与进化。

有所为，有所不为

如同“见山是山，见山不是山，见山又是山”的人生三境界，投资人也会经历三个阶段：看所有项目都是好项目；看所有项目都觉得不能投；随着投资经验的积累，形成自己的投资风格。

即便曾获得“黄金眼”称号，窦勇也有面对投资项目举棋不定的时刻，“新领域层出不穷，每个人的知识背景、储备不同，当一个新事物出来，尤其是对原有技术挑战较大时，不可能对所有项目都能看透彻。”

每当此时，窦勇的对策是，通过去项目现场，多和企业团队及其客户进行接触沟通。企业团队是否具备反脆弱性和进化能力，产品及服务是否解决了其用户的真实痛点，这两方面是考量项目是否值得投资的关键参考因素。

他认为，优质项目团队具有生命力和进化能力；抗内、外风险能力强；企业具有重组再生的能力，能在不同阶段激发不同潜能，进行自我裂变，自我革命。

务实的达晨人一旦选择和企业牵手，就会伴随着企业成长，风雨同舟。利用自身投资产业链的上下游资源为企业赋能。“我们举办达晨企业家俱乐部年会，根据外在环境以及企业需求的转变，每年的主题都不一样。比如，今年开年疫情，达晨为被投企业提供口罩，督促盯紧现金流等，诸如此类很多，坚持下来，市场上自然而然会产生口碑效应。”

对于信息技术行业的发展，窦勇认为，在未来5年，智能化是主要发展趋势。围绕着智能化的无接触模式、无接触场景将受到资本追捧；同时，围绕5G，智能产业链的应用会逐渐增多，物联网、工业互联、网络信息安全等细分领域会崛起。

挑战依旧存在。信息技术迭代速度日新月异，产品落地场景之间的差异之大，可能会导致产品刚进入到现实解决产品问题中，技术就更新到下一代了，由此，企业产品的商业化应用将面临考验。

此外，一级市场的估值与所有信息技术商业转化之间的差异会较大。“一级市场给的估值较高，不过，科创板的推出，给前期研发需要大规模投入的企业带来了比较好的机会点，这样也会实现整个募投管退的闭环流动。”

新基建风潮下，窦勇表示，从5G建设视角来看，整个产业尚处于建设周期，现在的投资机会更多集中在为5G做配套的企业。云计算数据中心、工业互联网、人工智能板块是达晨长期以来一直关注的领域。为此达晨从系统服务、基础器件、云计算、大数据、网络安全、垂直行业应用进行了系统的生态布局，累计投资的企业家数超过了60家，形成了细分领域全产业链的生态布局。

投资的不确定性，即魅力所在

米哈里·契克森米哈赖在《心流》一书中称，有一个神奇的空间，即心流通道，人在其中很容易进入专注状态，并会很享受这个过程。不论做什么事都会价值百倍，这是一种极致的体验。它就像一块磁铁，吸引你发挥高超的技巧，主动迎接挑战。

对于窦勇来说，进入心流通道的时间分为了两部分。一个是在2012〜2016年，达晨派他去成都负责整个区域市场，“我当时没把工作视为工作，而是当作自己的事业，用合伙人的态度去处理一切事务。”

为达晨第一批走专业化路线的人，这场“变革”让他抓住了大数据这波热潮，“投入感和成就感非常强，真的是感觉可以24小时去工作。”

另一个时期是2019年至今。在2019年晋升为合伙人的窦勇，目前主管了达晨华东总部和信息技术行业线的投资，挑战前所未有。“面临的问题越多，挑战越大，就要想办法去解决这些问题。这个过程非常令人亢奋，我也很愿意去全身心投入。”他坦言，非常享受这种不断拓展自己原有认知边界所带来的压力感。

窦勇觉得做投资是值得奋斗一生的事情。而在这个过程中，投资人应永葆敬畏之心，永存创新意识，勇于突破自我。

永葆敬畏之心。对于任何一个标的物要心存敬畏，对于每个投资环节要心存敬畏，对于每个项目的投后管理要心存敬畏。

永存创新意识。要先于他人发现行业投资机会，并时刻保持敢为人先的创新意识。否则会很容易掉入各种投资之坑。

勇于突破自我。在考察项目时，经验能够给予投资人以判断的支撑。但不同于其他行业，信息技术迭代日新月异，新事物永远层出不穷。2015年大数据，2016年人工智能，2017年、2018年的工业互联网和区块链......投资人需要在心态、技术层面、意识形态上做出相应突破，才能拥有一颗清明之心。

一张一弛方为道。闲暇时，窦勇会去垂钓，选择在安静的时候思考一些问题。他认为如果思维长期处于高压状态，反而不利于做投资决策。钓鱼和投资有相通之处。能不能钓到鱼需要考虑河道情况，就如同投资一个项目，需要考虑市场效应。

“在投资行业，不确定性充斥其中。信息技术行业更是充满创新和变革，没有固定程序可言，而这也正是投资的魅力所在。”

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