段永平谈贵州茅台 【踏踏实实研究 认认真真打孔 欢迎关注微信公号 : 铁歌读书】 01. 网友：请教...
01.
网友：请教段总现在方便评价茅台吗？（2017-12-12）
段永平：
茅台还是茅台，生意模式刚刚的，10 年后人们还是会说 10 年前那个价格真不贵。（2017-12-14）
段永平：
A 股我们主要是持有茅台，用 10 年的眼光看，茅台依然不贵啊，上个礼拜绿一下或者上个季度绿一下不是什么了不起的事情。（2018-09-08）
02.
网友：请教段总对茅台现在不断的推生肖、定制和扩产系列酒怎么看？
段永平：生肖和定制应该是不错的主意，扩大系列酒就不懂了。（2018-10-06）
03.
网友：现在买入茅台是比较好的选择吗？（2018-10-29）
段永平：
比较好的意思是跟你自己的机会成本比，所以只有你自己才可能知道现在是不是比较好。个人观点，现在买入过 10 年看显然大概率会比存银行好。（2018-10-29）
04.
网友：请问您对现在万亿市值的茅台怎么看，它市值已经很大了，它的天花板在哪里，它还有多少增长空间？现价买入长期持有可否？
段永平：
茅台的生意模式很好。哪怕你以目前的价格买入，10 年后看也至少应该比你把钱放银行好。当然，你也许能发现更好的机会，所以这是个机会成本的问题。（2019-03-15 ）
05.
网友：段总，您好！一般有三个卖出理由：企业经营发生恶化，高估，有更好的标的。请教一下，这三个信号没有出现的时候您是否满仓穿越牛熊？还是会根据市场状况（比如经济下行、中美摩擦等）进行部分股票部分现金的配置？
段永平：
我一般都是满仓的。好不容易碰上的好公司不要轻易因为价钱可能高了一点点就卖掉了。比如，很多人问我，茅台 700 多了你怎么还不卖呢？这些人大多可能 300 多就已经卖掉了，其实一直后悔中呢。（2019-03-15 ）
06.
网友：大道，未来 10 年 20 年，你觉得茅台增长的瓶颈是什么？
段永平：
我觉得在相对于通胀而言，茅台增长没有瓶颈，应该可以轻松打败通胀。
07.
网友：用大道这个毛估估的算法，茅台也是未来 20 年以上的年利润比现在只多不少的。
段永平：
茅台未来利润大概率上是会比现在高的，而且大概率是越来越高……。（2019-04-07）
网友 w：我是最近关注你的，依据你雪球对茅台的相关回复，我大概估算出茅台未来 10 年平均年盈利大概 1000 亿，这个数值是否和你的预估差不多呢？想验证一下，谢谢。
段永平：
没认真算过。毛估估想，大概未来 10 年的某一年赚到 1000 亿是有可能的，平均 1000 亿恐怕不容易。(2019-09-03)
网友 b：大道，你以前对茅台一年的利润估计好像是 300 多亿，现在是 1000 亿。我的问题是利润估计是因为什么变化的？是根据茅台的发展还是什么？以前听 你投资网易好像有类似的过程。麻烦分享下。
段永平：
时间点不同吧，而且我的意思总是“至少”…，所以至少 300 和至少1000 并没有本质差别？总的来说，对好的生意模式而言，时间到了就都会有了。烂公司则相反，比如那个谁谁谁啥的。(2019-09-04)
网友：段永平老师，您好。请教下现在重仓茅台是否还有机会呢？或者说您未来五年内认为现在茅台上涨的逻辑大概率是否依然存在？
段永平：
假设有人按今天的价钱把整个茅台变现了后全部存进银行，我觉得未来十年他能收到的利息总和是大概率会低于茅台本身经营所带来的净现金流总和的。至于股价会怎么走是没人知道的。（2020-10-19）
网友：大道好，我的问题是，2013年的时候您当时判断茅台利润拉长看一年300亿应该没太大问题（因为那个时候就关注了博客，具体好像是说拉长看茅台一年200，300亿应该问题不大），请问您是怎么得出这个结论的在当时，能否分享一下思考的逻辑。谢谢您! 我尝试很多次去想，总觉得您是上帝视角，所以这里面应该有些感知或者判断我们很难具备的。
段永平：
我不记得说过啥了。那时候茅台应该已经100多亿利润了吧？到200-300亿应该只是时间问题吧？毕竟商业模式好啊！（2020-10-20）
网友：感谢大道解惑，我再追加一个问题。喝茅台的人喜欢喝茅台酒，这应该是结果。相比其他白酒公司，茅台做了什么，或者说没做什么，才取得了这样的结果？
段永平：
我只知道茅台碰巧做了茅台53度飞天，但没认真看过细节。茅台在季克良年代形成的产品文化很强大，后继者是不敢改的。（2020-11-01）
网友：大道老师，我在茅台这门生意上看不到企业的生命周期（茅台大概率是可以永续经营的），请问该如何对这家企业进行未来现金流折现呢？（我的资金少，需要考虑一下机会成本）期盼您的答复，谢谢。
段永平：
网友：大道您好，想请教茅台的核心价值，或者说其价值的源头在哪里？我理解的是喝茅台带来的精神愉悦感和依赖感，望指正~
段永平：
好喝！对喜欢喝茅台的人来说。（2020-11-30）
网友：如果有一天您清空或者大幅度减持苹果和茅台这两个您的标志股份的时候，会跟大家透露吗？
段永平：
虽然我没有义务公布任何东西，但我如果清空或大比例减持苹果或者茅台的话（可能性非常小），我应该会告诉大家的。（2020-12-06 ）
段永平谈茅台产品（茅台酒口感）
段永平：
最近有机会品尝（抿了抿）了几次茅台，有 30 年的和 50 年的。由于自己不喝白酒，所以还是体会不深，但能体会喜欢茅台的人对茅台的感觉，确实不一样。（2010-07-05）
01.网友：
我个人感觉一家白酒企业能不能成功，长远的来看在于“好不好喝”，其他的都不重要。至于贵不贵，假设一切都风平浪静了。能有多大的销量，多少利润。然后倒推。中性的看待未来，耐心等待。
段永平：
是啊，好不好喝是关键。茅台已经＂好喝＂这么多年了。居然有人非说人们买茅台是因为茅台贵，有趣，有点像说 iPhone 的用户都是为了显摆一样。
消费者的眼睛是雪亮雪亮的，只要时间足够长，啥事都能明白。（2013-04-02）
段永平：
我发现真茅台确实非常好喝，连我这种不喝白酒的人都会想喝哈。（2013-04-23）
02.网友：
段总，看到您的回答----美股市场您最喜欢的是苹果，A 股市场您最喜欢的是茅台，您也重仓了这两个公司，我想问您的问题是：苹果是一家不断创造出更适应这个时代的产品，而茅台的产品却以品质稳定著称，网上也有报道说现在年轻人不太喝白酒，您觉得茅台需要在未来逐步地调整酒的口味来适应未来的年轻人吗？
段永平：
你是说让茅台改成红酒的口味么？跟不喝茅台的人说茅台就像跟鱼说岸上行走的感觉一样，或者跟不会打 golf 的人说打 golf 的乐趣一样。茅台之所以是茅台就因为它是茅台，改了就玩完了！茅台酒的销量在酒的总销量里比例非常小，没啥好担心的。
03.网友：
段总怎么看五粮液？茅台，五粮液很多地方都可以互补，也不见得都是一个定位的。关注茅台的人，一般也关注五粮液。
段永平：我只关注茅台，不关注其他的。我现在偶尔喝点茅台，不喝别的白酒。（2013-05-11）
04.网友：
阿段，看到一个说法：喝过其他品牌白酒的人，都有可能转去喝茅台，但是，喝了茅台后就很难转去喝其他品牌的酒。您认可这句话吗？要是认可能不 能说下为什么会这样。
段永平：
确实见到有些人会这样。你自己试试吧，我自己试过后好像觉得有点道 理，但不是特别确认，毕竟我不喝白酒。（2013-07-24）
05.网友：
经常喝一种酒会不会喝腻？我不喝酒，身边朋友有的说会腻，有的说 不仅不会反而会形成依赖。
段永平：
有些酒是有可能喝腻的，比如假酒。喝惯了茅台大概会有一点点依赖。（2013-07-24）
06.网友：
喝茅台酒是不是真的对肝有好处？段总有没有做过测验？
段永平：
那是老季说的，大概意思是喝茅台对肝的坏处比别的酒要少得多，所 以就是有好处了？我不太相信喝酒会对肝有好处，喝多了肯定不太好吧？也许适 量的情况下没啥大坏处？另外，茅台的制作（酿制）工艺去掉了很多不好的元素，所以才会“不上头”，在喝多的情况下对身体的伤害会相对小很多。但无论如何，什么东西多了都可能不好的。（2013-04-24）
网友：
现在每天喝点茅台有没有感觉身体越来越好。
段永平：
偶尔喝点儿而已，哪能天天喝呀？酒喝多了总觉得不那么好吧？虽然老 季那么说，但有些人茅台喝多了一样不好的，比如许世友。（2013-11-03）
07.网友：
以前我周围的朋友喝酒都很喜欢五粮液，不太喜欢茅台，说是浓香和 酱香的区别．但现在茅台酒在市场上的势头明显更高一些，且大部分基金投资人 在谈的时候也是谈茅台酒多一些．请教大道兄，除却价格因素和阶段财务报表的 差异，这两个企业有什么差异呢？或者说为什么某一个比另一个要卓越一点点？
段永平：
多认识些喜欢喝茅台的人也许会对你有帮助的 。（2013-02-23）
08.网友：
今年第一次喝到茅台对酒有了一点新认识，打开盖子和别的酒香味不 同，是“酱”香，不俗的那种。入口竟然是甘甜，我特意去查“甘 ”是什么意 思。感觉很醇厚入喉热气升腾但不烧，口齿留香，过后也不臭。整个过程很醇，特意喝了别的酒对比。老爸不觉比平常喝多了一倍哈。我想度数高的要保持口感 应该更加不容易。其实之前我是一直排斥白酒的，因为碰到要喝的时候都是拼酒的时候，也吃过亏。喝一点感觉很好！
段永平：如果你真的能从 10 年的角度看茅台，你的感觉会很不一样的。（2014-02-02）
段永平谈茅台商业模式
01.网友：
酒这个东西对人体好像只有诸多坏的影响甚至造成损害，没多少有益因素，不像可口可乐能补充人体所需要的水份。造酒是否是在做正确的事？
段永平：
呵呵，难道你觉得所有人都应该出家？酒给人们带来快乐，如果你的字典里有＂快乐＂，你会明白的。（2013-03-19）
网友：
快乐！一直在思考，为啥酒在人类几千年的历史中经久不衰，喝酒是为了什么？现在突然有了答案。
02.网友：
不同白酒口感不一样，有用户黏性。喜欢喝茅台的，不会因为茅台涨价而买五粮液。另外高端白酒的跟风涨价，也许因为他是高端消费品，价格越高，请客送礼时越显气派。家电是大众消费品，而且以功能取胜，用户黏性要差一些，谁价格便宜，就买谁的。同样是家电行业，彩电行业就比冰箱更喜欢打价格战。90 年代彩电行业老大长虹就率先进行价格战，挑起恶性竞争，而空调老大格力却没有这么做。
段永平：
价格战一般在产品差异化很小时容易发生。酒是有很大差异化的东西，至少感觉如此。See's candy 也是有很大差异化的产品。电子消费品，尤其是成熟的电子消费品的趋势往往是差异化越来越小，尤其在专利保护比较弱的国家里会更明显。（2011-01-14）
03.网友：
[贵州茅台：2013 年第一季度净利润同比增 21.01%]
网友：利润是算出来的，净利润是增长了只是预收款从 50.9 亿同比下降到 28.6亿呵呵。
段永平：
投资最重要的还是要看生意模式。不然的话大家就很容易只见树木不见森林,全部盯着眼前这一个月一个季度的波动来决定买卖的行为，这样是很难做投资的。（2013-04-18）
04.网友：
由于我也重仓茅台，特别是昨天跌停的过程中毫不犹豫的冲进去了。反三公把年份酒给反没了，我很认同。很多调研的人把自己的调研结果写出来，与你判断一致（你是不是也看了这些信息并认可？）， 市场上还有一个大疑问：茅台的预收款下降很厉害！我认为，预收是之前就确认完的收入，虽然下降厉害，（也就是现在经销商打款不强烈），但销售依然能实现稳定，尤其是在年份酒滞销的情况下完成的。销售稳定才是基础。其次，公司开放经销权，有利于经销的竞争，更有利于消费者买到实惠，货真的好酒！所以，从今后 10 年看，基本上还是可以安心睡觉的！至于收益能到多少，那是天知道的事情！
段永平：
如果人们明白大部分生意实际上是没啥预收款的时候，人们会很喜欢茅台的。下降表示还有，只是过去太难拿到货，所以很多人愿意付预收款，现在不太需要了。
网友：
茅台 2012 年有 1787 万应收账款，这对茅台应该没有影响吧！不都说茅台是先付款在发货，而且去了要排队。
段永平：
一千多万的应收可能是某种特殊情况，但相对总的营业额而言可以忽略。（2013-04-02 ）
05. 网友 ：
2013-12-12 日茅台召开了媒体见面会，会上茅台董事长袁仁国透露了一个数据，说“茅台酒应该说前几年一直非常紧张，但是茅台的库房现在有多栋，每栋库存有 6 层楼，我们储存了接近 14 万吨基酒。” 14 吨酒按 500 算就是 1400 亿，现在的价怎么算也不亏。
段永平：
茅台这个生意和我们的消费电子比较起来，最大的差别可能就在库存上。我们这个行业的库存几乎就是垃圾，茅台几乎就是个宝。（2013-12-12）
网友：
茅台的存货每年都增值（13 万吨呀），没有长期负债，而预收账款却不少，这样的生意模式确实少有。
06.网友：
高度酒没有保质期，可以长期存放，茅台这个生意模式还有个极大的好处是不需要售后服务。
段永平：酒都如此。
07. 网友：
您曾经说过国家如果认真反腐，茅台会怎么样?现今从各种方面看这次反腐应该是动真格的。您怎么看?
段永平：
难道你认为我们以前的都不是动真格的？茅台和腐败没有直接关系，但减少公款消费确实会减少很多浪费，短期内应该也会影响到茅台以及很多东西的销量。但公款消费应该不是茅台的大头。
茅台之被很多人喜欢是因为茅台是很特别的好酒，喜欢喝的人依然会喜欢喝的，只是以后用公款喝的机会少了而已。
茅台如果短期销量下降些，那年份酒的产量就可以提高了？还真是很少见不怕有库存的生意模式。（2013-02-13）
08.网友：
正好有关于白酒想请教下，就是大概 5 年前也看过茅台，当时感觉就是单价上涨有限制，只能从销量上看，但销量又受制于产量，看了几篇文章都说是很难复制生产环境，这样就把它放入低增长的类别了。现在往前看，16 年之前产量和销量都还平稳，不知怎么到了 16 年产量大幅增长，看组成估计是其他系列酒的大幅增长（没有 15 年对比），17 年上半年产量增长更为迅猛。
想请教段总的就是飞天茅台每年产量现在能大幅增长呢？如果是的话，飞天茅台可以复制环境呢？如果不是，那茅台销售额的增长中，除了其他系列酒销售额增长外，那飞天茅台的销量增长主要是多销售了五年前的存货呢？因为只喝过一次茅台，也没去过茅台镇，确实感觉看不懂。
段永平：
茅台的生意模式好，别的你自己慢慢看吧。（2017-11-24）
网友：
是的，就凭存货还能越久越值钱来说，这世上就没几个产品比的了，况且还有非自身原因的限价、飞天产量有可能因为技术进步或者其他方面原因增加，而飞天销量只要产量能配合的话翻个几倍很容易，这样的公司确属凤毛麟角。个人体验是虽然平均几年才喝一次白酒，而唯一喝过的一次茅台前面还喝了二锅头，那反差就是天上地下。还有就是白酒品牌值钱很重要的原因就是白酒的消费群体忠诚度很高，在自身能长期消费的价位内，对某品牌的忠诚度超过了很多行业，这个很大程度应该是口味、口感甚至是酒文化等一系列差异化造成的。
网友：
茅台的优点太多了：不怕库存、追加固定资产较少、好产品、国内的面子送礼文化，当我们普通人有能力消费时，肯定会首选茅台，如同现在的中华烟。（2013-02-18）
段永平：
酒这个行业确实不错，毛利高但新牌子少（其实很久没见过新牌子了，哪怕有些很有实力想建新品牌的公司好像也没啥办法）。（2019-04-11）
段永平谈茅台提价问题
01.网友：
近 1-2 年不可能再提价了，再说茅台现在量价齐升。
段永平：量价齐升，所以不可能提价了？什么逻辑？如果茅台能真正解决假茅台的问题，茅台这个价绝对还可以提。很多人不太买茅台的原因绝对不是因为贵，而是不知道在哪里可以肯定买到真的。买到假的时候人们是没太多办法解决的，总不能每次买的时候先打开喝一口吧？总不能把一整箱酒全部打开各喝一口吧？有些卖假茅台的甚至用的办法是一箱真酒里混几瓶假的，利润率立刻就大幅度上去了。我现在甚至怀疑我上次在美国送检的茅台酒里都有可能有假的。（2013-04-23）
02.网友：
找到一个让自己放心的算法，中国 15 岁以上人口约 11.5 亿，2011 年人均消费酒精 6 升位于世界中下水平。假设 11.5 人口中只 5%有能力消费茅台约6000 万人，再假设这些人酒精消费量只有人均值的一半 3L,其中 50%是白酒 1.5升，其中茅台占 0.5 升，则这群人一年消费纯酒精 3 万吨，换算成白酒约 6 万吨，现在茅台年产量不到 4 万吨，则至少可以增长 50%，每年通胀 2%，则 10 年为 20%茅台有提价能力。所以 10 年业绩至少可以翻一倍吧，10%+。（2013-03-19）
段永平：
我没算过，但认为茅台只要能解决假酒问题，销量还会上升，而且价钱也会至少赶上通胀。（2013-03-19）
03. 网友：
53°茅台出厂价上涨时间表：
1986 年，零售价为 8 元加 120 张侨汇券
1987 年，零售价 120 元
1988 年，零售价 140 元
2001 年 8 月，出厂价提高至 218 元
2003 年 10 月，出厂价提高至 268 元
2006 年 2 月 10 日，出厂价提高至 308 元
2007 年 3 月 1 日，出厂价提高至 358 元
2008 年 1 月 11 日，出厂价提高至 439 元
2010 年 1 月 1 日，出厂价提高至 499 元
2010 年 12 月 16 日，出厂价提高至 619 元
2012 年 9 月 1 日，出厂价提高至 819 元
段永平：
价格会被炒高的内在原因是真实的需求，作为股东没啥好担心的，就算价格掉下来也是会再回去的。万一这一幕重演那一天真来了，请翻到这一页，想想内在原因，然后再多买点股票以及 53 度飞天，就像上次那样哈。（2017-08-17）
06.网友：
大道，茅台提价的本质是什么？
段永平：
需求。(2019-08-21)
段永平谈茅台成长空间
01.网友：
不明白白酒市场还能再大多少。
段永平：
对茅台而言，不需要更大。对别的白酒而言，我不知道。（2013-02-01）
02.网友：
现在喝白酒的人应该是在递减的，原来我也能喝二三两白酒，现在一年最多也就喝个一两次，基本都是朋友小聚或者应酬的时候喝一点，好像身边会喝白酒的朋友也差不多是这种情况，现在喝的量是之前的十分之一。不知道白酒以后会不会成为小众化的商品？段总怎么看？
段永平：
多年前我就以为喝白酒的人会递减的，结果好像和我想象的不太一样。即使递减，喝茅台的人也很难减，因为人们会倾向少喝酒和喝好酒。（2013-04-05）
03.网友：
如何估算出茅台未来的销量？
段永平：
我认为从长期来看，茅台销量出现大幅度下滑的可能性很小。（2013-03-13）
04.网友：
听说现在年轻人白酒喝的少，您怎么看对白酒产业和茅台的影响呢？
段永平：
听说吗？知道到底是啥意思不？在加州这种产红酒的地方还到处都是卖烈酒的店呢。茅台在中国白酒里的份额极小。对一个份额只有千分之一的好酒你到底着得是哪门子急？（2013-10-28）
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格力片仔癀茅台齐反弹，消费医药跌出了投资机会
昨天谈到格力伊利片仔癀茅台等价值股将进入“反弹模式”。格力果然表现给力，究其原因还是“内在价值”低估了。【七次打孔】“困境反转”的格力电器投资价值分析去年发的文章中，毛估估格力电器的内在价值当在5200亿左右，而截至3月17日，格力电器最新市值为3741亿元，今年上升空间还有30%。
空调行业的售后服务包修时间年限，是自2005年格力率先在行业推出“家用空调6年免费包修”的政策开始，至今有近16年都是采纳这一标准。而格力在3月6日发布公告，将包修时间标准提升到10年，接着又推出“空调免费清洗”政策，这就意味着空调服务再次进行大幅升级。
众所周知，空调售后服务进阶明显落后于产品迭代升级，行业却迟迟找不到突破方向。此次，格力将包修时间标准提升到10年，是将用户使用空调带入“终生无忧”时代，接着又推出“空调免费清洗”的体验服务，撬动起空调行业在品质生活背景下的高质量发展。
格力电器3月6日发布的公告显示，自2021年3月1日起销售的家用空调实行“十年包修政策”，这是在更大程度上保障消费者利益，也将成为迄今为止国内家用空调行业承诺的最长包修期。