快手万亿市值背后的大赢家：香港陈氏家族

“短视频第一股”快手今日正式登陆港股。

上市首日，快手以338港元开盘，较发行价115港元涨幅为193.9%。以此计算，快手的市值约1.39万亿港元，成为仅次于腾讯、阿里、美团、拼多多之后，国内第五大互联网上市企业，市值超过京东、小米。

五源资本(原名“晨兴资本”)和其背后的LP陈氏家族成为快手上市的大赢家。

五源资本作为最早投资快手的机构，目前持股16.657%，从天使轮开始一路押注，陪伴快手转型成长。据报道，五源资本从天使到E轮累计投资2亿美元左右，整体回报在30倍左右。如果仅看早期投资，五源资本对快手的天使和A轮的投资回报将在4000倍左右。其中，五源资本合伙人张斐200万元的天使投资，回报则高达近1万倍。这笔投资陈氏家族赚得盆满钵满。

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快手投资人背后的投资人

在VC行业，与名声在外的红杉资本、高瓴资本相比，五源资本似乎听起来稍显陌生。实际上，五源资本脱胎于老牌风险投资的机构晨兴资本（2020年晨兴资本正式更名为五源资本）。作为中国最早从事早期风险投资的机构之一，晨兴资本原是香港陈氏家族创立的晨兴集团旗下从事高科技风险投资的机构。

晨兴集团是香港恒隆集团创始人陈曾熙的40亿美元遗产创建而来的。1986年，陈启宗、陈乐宗两兄弟在美国创立家族基金晨兴集团。

陈曾熙早年从事建筑工程起家，1960年陈曾熙创建恒隆集团，主营地产开发。此后，他与李嘉诚、李兆基、霍英东等一代香港商界精英，共同缔造了战后香港的商业繁荣。80年代，陈曾熙的资产已经高达40亿港元，名列香港十大财团之列。

1986年，陈曾熙去世，恒隆的业务则交给陈曾熙的弟弟陈曾焘负责。恒隆集团在陈曾焘执掌的五年时间中风格保守，致使恒隆集团跌出香港公司实力榜的前十名。

1991年，陈曾焘退任恒隆董事局主席，陈启宗正式掌舵恒隆，聚焦家族主业地产。陈启宗在掌舵恒隆之后，凭借两项战略决策再次带领恒隆集团崛起：

一、1992年，进入大陆市场。在陈启宗带领下，恒隆先后拿下上海徐家汇和南京西路的两块大型土地。其中南京西路地块彼时的总投资额达3亿美元，是当年上海静安区大规模改造总标价最高的项目。对此，当时业界一片质疑。最终，恒隆在上海先后建成恒隆广场和港汇广场，其中恒隆广场成为上海最为成功的商业地产项目之一。

面对投资，陈启宗坚信“做人不能太聪明，要准备吃一些苦，花一些功夫用乌龟的心态做兔子的事业。”

二、成功避开1997年的亚洲金融危机。

90年代初，香港的地产市场低迷，但陈启宗相信市场早晚会转暖，因此在香港大量买入土地。此后几年，随着市场热度的持续增加后，陈启宗在97年前开始抛售一些物业，换取大量的资金。陈启宗对于市场的敏锐洞察让恒隆成功地避开了1998年的亚洲金融危机。

当危机爆发后，楼市下跌、土地价格大幅贬值时，陈启宗在1999-2000年之间，购买了大量价格极为便宜的土地。仅其中一个项目“君临天下”后来就为他赚了200多亿港元。

*陈启宗

在反经济周期下，陈启宗精准出击，成功把握别人没有发现的机会。在内陆2004年左右，当很多地产商都抢着去一线城市拿地时，陈启宗则将目光放在二线市场，在天津、沈阳、济南、无锡等城市投资建设恒隆广场。

在陈启宗带领下，恒隆集团成功穿越多个经济周期。对此，他总结道“做生意要心如止水，安静得像睡着了，但内心是灵敏的。该动的时候，要动若脱兔，重拳出击。”

陈启宗的弟弟陈乐宗则主要管理晨兴创投，投资私募股权基金和对冲基金等另类资产。晨兴创投进入中国后，在私募股权领域中，先后投中了搜狐、携程、迅雷、分众传媒等明星项目。

2008年，就职于晨兴创投的刘芹等人提议建立一个开放式基金，在陈氏家族的支持下，晨兴资本正式成立。在晨兴资本的一期基金中，陈氏家族是其最大的LP，至今仍是其最重要的LP。此后，晨兴资本在投资业绩表现突出，相继捕获了小米、快手、KEEP等超级独角兽，为陈氏家族带来了超高的回报。

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刘芹的“领路人”

脱胎于晨兴资本的五源资本，可谓是“超级独角兽捕手”。其中最知名的投资案例之一便是小米，这笔投资500万美元，最终创下866倍回报。在投资理念上，他们坚持“少投精做，长期持有”，基于长远的信念忍受短期的波动。

*五源资本五位合伙人

在这一点上，刘芹曾在小米上市时坦言其投资理念受香港陈氏家族影响颇深，“家族基金是我入行的领路人，陈乐宗先生教会我们很多，诚信为本、独立思考等晨兴最重要等价值观对我们有着深远对影响。”

陈乐宗早年曾修读哈佛大学、加州大学洛杉矶分校的科学辐射生物学博士学位，身上做学问的儒雅气质远多于凌厉的投资家面目。这种科学家的品性熏陶，使得他日后纵然从事投资事业，亦从非以赚钱为首要目的，而总是为了要干一些有趣的、蕴含着内在美的事。

*陈乐宗

“它是一股使我不断向前的动力，也是一块我用以筛选项目的试金石。”陈乐宗曾表示，“我认为自己首先是一个科学家，然后才是一个投资人。引导投资人行为的是其对于潜在收益和风险的考虑；而引导科学前行的，无他，就是科学家的好奇心。我对一个科学家水平的评估并非基于他给出的答案，而在于他提出的问题。”

作为风险投资人，陈乐宗一直保持着这种投资理念，当创业者带着项目来找他时，他的主要任务就是带着好奇心提问题，而他提出的问题往往能够切中要害，创业者也能在讨论中获益良多。

陈乐宗为人低调，看待财富淡泊如水，他的生活与一般人印象中的香港富豪相去甚远，平日里只开着一辆二手的大众帕萨特轿车。他曾说，“财富是身外之物，财富再多也不会改变个人的生活需求非常简单”。

而陈乐宗的哥哥陈启宗，则是个略显霸气的人。他经历过大风大浪，也顿悟了财富的真正含义。有一次，他在和内陆年轻的地产精英聊天时，告诉他们“你们中间大概有30%的人未来可能会垮掉，10%-15%的人会赚很多钱，其中3%的人可能赚到极多的钱。但是美好就美好在大家都认为我是那3%，其实你更可能是那30%。所以今天的英雄不一定是明天的英雄，当然明天的英雄很可能已经是小英雄。”

陈启宗在中国内陆的得力干将曾称，其投资理念是风险投资领域的大胆和地产投资领域的谨慎并存。大胆指的是不怕投错，“风险投资不会没有风险，十投不可能十赢，但十投八赢，就是胜利。谨慎指的是有忧患意识并对此有所准备。”

不赚短钱，建设长远财富是恒隆集团始终如一的策略。在地产行业普遍以“快”求发展时，陈启宗带领恒隆“缓慢”前进。在陈启宗眼中，“短期很威风，实际上赚短线钱都是小见识。只有不断做正确的决定，才能有持久的成功。”

这也是他的企业得以在竞争激烈的商场上健康发展的重要原因。

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回馈社会的最佳方式——投资科技与创新

在当前募资寒冬的市场环境下，以五源资本身后的陈氏家族为代表，超富家族的基金或家族办公室（以下简称“家办”）正成为VC/PE的得力LP，而投资VC/PE或者科技创业项目，也是家族办公室回馈社会的最佳方式之一。

家族基金或家办投资GP，可以利用较低的成本获得风险分散的收益。对此，家办行业资深从业者张烨在接受《家办内参》时表示，家办通过投资早期VC，对于中后期项目的跟投和直投也非常有利。

以成立于2013年的双湖资本为例，背靠龙湖集团吴氏家族，是中国大陆最早的机构化的家族办公室之一。在投资布局上，双湖资本除了直接投业务外，在国内也是红杉资本、高瓴资本、蓝驰创投、凯雷中国基金、源码资本、元璟资本等诸多机构的LP。

对于GP来说，家族办公室最具吸引力的地方在于——家族办公室的资金具备永续性，是“长钱”，而非那种3年或5年就要求回报、急于退出的出资人。

不过，目前在很多家族基金和家族办公室管理者眼中，私募股权基金流动性较差，成功的概率较低，他们更关注稳健的保值增值的资产配置方式，因此对VC/PE配置的意愿不高。

睿德信创始人冯清华告诉《家办内参》，一级市场的投资是“低概率”的投资，国内一线VC/PE投资的成功概率约20%-30%。最后，尽管一个投资组合投了10个项目，可能2个项目大赚。

“如果一笔投资投在了一级市场，到时间点了公司不上市或增长乏力，我们会面临煎熬，这种煎熬传递到家族客户那里，他们会非常不舒服。为了避免报表数字'上蹿下跳’，我们宁愿选择赚得没那么多的高概率投资。”

但是，蓝源资本创始合伙人武军认为，“在各类资产中，只有实体企业才能伴随着科技经济持续发展，源源不断创造财富。”

的确如此，当前经济内生增长动力衰减，而VC/PE的资金多注入到有潜力、高增长的新经济企业中，对创业创新有着极大的促进作用。

“德国最富裕的匡特家族控股宝马，瑞典瓦伦堡家族控股、参股诸多全球顶级企业，如全球电信巨头爱立信、家电巨头伊莱克斯、世界第三大制药集团阿斯利康……这些家族持有的都是科技企业。中国很多家族将钱用来购置海外地产，实际上，长远来看财富实际上在减值。”武军表示。

近年来，随着一大波新经济公司崛起，造就了大批财富新贵，譬如美团王兴、拼多多黄峥、今日头条张一鸣、小鹏汽车何小鹏和理想汽车李想等等。

对于这批财富新贵们来说，对于私募股权的投资认知更为深入，因此也成为GP们寻求募资的重要对象。以王兴为例，目前的LP版图覆盖了源码资本、XVC、钟鼎资本及美团旗下的龙珠资本等多家VC，已经成为创投圈一股不可忽视的力量。

而《家办内参》认为，未来无论是对于Old Money，还是New Money来说，投资GP以及直投科技企业都将是一个标配。