中顺洁柔之原材料木浆价格影响因素分析 中顺洁柔组最近回调明显幅度较大，作为A股的稀缺性标的，是值得深...

中顺洁柔组最近回调明显幅度较大，作为A股的稀缺性标的，是值得深入研究的。根据《全球生活用纸消费发展趋势预测》可知，一般人均年收入达到3000~4000美元时，生活用纸才成为一种习惯。根据北京师范大学中国收入分配研究院的分析报告，年收入低于24000元的人口9.64亿占人口的68.85%，也就是说目前我国养成生活用纸习惯的大约占30%，未来市场潜力巨大。今天简要分析其原材料成本影响因素。

中顺洁柔做的是生活用纸，其中原材料占生产成本的60%左右，且价格波动较大，根据其上市时所做的敏感性分析，纸浆价格变动10%将导致毛利变动9.87%。而中顺洁柔70%营收是来自非卷纸类高端产品，其原材料全部采用进口原生木浆。最近纸浆指数大幅上涨，木浆也有小幅的上涨，但目前看不明显，未来趋势还有待观察判断。今天主要分析的木浆供求关系的影响因素，明白了影响供求关系自然也就能判断木浆价格的变化。

根据《进口商品木浆供求关系影响因素分析——场外因素》一文的分析，影响商品木浆供求关系的分为场内因素和场外因素。场内因素是指能对商品木浆供求关系产生直接影响的行业内的因素，即纸张供求关系以及纸浆供求关系；场外因素是指非造纸行业内部的、非自身能够左右的外在因素，包括国家层面的环保政策造成的行业落后产能的变化/需求的变化，汇率变化对纸浆成本的影响、其他行业跨界挤占原材料等因素。

自2010年以来，国家大力调整产品结构，“土十条”、“水十条”和“大气十条”以及“供给侧结构性改革”，到2015年我国累计淘汰落后产能3799万吨，过去的“十三五”区间估计关闭产能在800万吨。所以说，产能关闭是近年来商品浆需求变化的主要推动力。

而汇率也是影响供应/需求成本的最大因素，且不可控。在2006~2016年出现了比较有意思的事儿，各国基本以美元为结算货币，而木浆出口国货币对美元贬值，而对于其国内来说，其收入更多；而对于我国而言是是木浆进口国，而我们人民币对美元则是升值，意味着我们支付的成本降低，这对于木浆出口厂商和进口厂商都是好消息。

所以说，判断中顺洁柔原材料成本的变化以及变化趋势，可以跟踪的指标包括：针叶浆和阔叶浆报价、各港口纸浆库存量以及公司存货情况。

（1）针叶浆和阔叶浆外盘报价有所上涨，阔叶浆：金鱼（巴西）从底部上涨12.8%、针叶浆：银星（智利）从底部上涨23%；

（2）今年以来，各港口库存处于历史平均水平，无补库存需求；

（3）公司三季度存货数量增加7亿元，同比增长60%，这表明公司对于近期原材料的涨价是有预期的。

根据万联证券6月30日的判断，预计未来一段时间内木浆价格将维持在低位震荡，主要原因是（1）我国木浆产量稳步提升，供大于求，港口库存充裕；（2）新冠疫情爆发对南美、加拿大、东南亚等木浆主产地造成的影响有限，再加上行业需求恢复未如预期、港口库存充裕。前期听电话会议，认为纸浆指数是除纯属资金在拉动。但最近价格出现上涨，作为非从业人员，目前还比较难判断商品浆未来的价格走势，进一步观察，也希望有大佬指教，感谢！