锂电池回收

一、动力锂电池回收行业未来的潜力有多大？

随着新能源汽车的放量增长，动力锂电池用量快速上升，2011-2019年动力电池装机量年复合增长率达到80.15%，但是当动力锂电池的寿命衰减至80%以下时，即需要更新替换。

动力电池的使用寿命一般为5-8年。2015年新能源汽车销售数量快速上升，预计2020年-2013年我国将迎来动力电池报废浪潮。

目前我国动力锂电池回收网络尚不完善，2018年，中国动力锂电池报废量超过7万吨，而动力锂电池有效回收处理量不足6000吨，占报废量的比例不到9%，这表明动力锂电池回收领域仍是一片有待挖掘的蓝海。

目前动力电池回收主要有梯次利用和再生利用两种模式。磷酸铁锂电池容量衰减程度远远小于三元材料电池，所以适用于梯次利用，三元电池富含丰富的有价金属，所以适用于再生利用模式。目前梯次利用规模较小，处于示范性应用阶段，仅占动力电池回收处理的15%，回收利用暂时还是以再生利用为主。

动力锂电池回收处理企业生产成本中，废旧动力锂电池和金属废料属于主要的回收处理材料，占回收处理总成本约70%。

通信基站是动力电池梯次利用最佳适合场景。目前通信基站通常采用铅酸电池进行储能，梯次利用电池相对来说具有更高的性价比，至少为铅酸电池的1.2倍，使用寿命内每KWh摊销费用仅为铅酸电池的1/3左右。

通信铁塔基站龙头中国铁塔更是宣布自2018年起无论新建还是存量基站，都停止采购铅酸电池，改用梯次动力电池，目前已累计使用梯次电池共 800MWh，合计1万吨，可供5万基站使用。

低速电动车也是梯次利用电池的一个主要应用领域，目前我国低速电动车的平均年销量增速在65%左右，随着低速电动车市场的高速增长，未来梯次利用电池将受益。

再生利用模式中，湿法工艺是主流工艺。根据陶志军等人的测算，采用湿法回收工艺回收每吨三元电池的平均收益超过1.7万元，而处理成本约1.5万元，每吨可获得约2000元的收益。

再生利用产品为各种金属，收益会受金属价格波动而波动，目前各回收金属价格都处于上涨行情中，收益会进一步放大。

根据国际市场研究机构Markets and Markets测算，预计2025年全球动力电池回收行业规模将达到122亿美元，2030年将达到181亿美元，相比2019年有100倍的增长空间。

我国动力锂电池回收处理市场规模增长快速，2014-2018年间从0.3亿元增长至8.7亿元，年复合增长率高达126.6%。

预计2021-2025年动力电池回收市场规模有望实现年复合增长率43.2%的高速增长，2025年有望达到超过100亿元的市场规模。

二、核心企业

国际上，布局动力电池回收领域的企业主要是以车企和能源企业为主，主要有4REnergy(商业上最成功的锂电池梯级利用企业)、奔驰、宝马、通用集团、ABB等。国内，市场参与者已超过 30 家，代表性的企业有：

目前再生利用模式为动力电池主流的情况下，格林美、邦普循环、赣州豪鹏等传统从事锂电池回收处理的企业将随着市场空间的进一步放大而受益。

邦普循环和格林美技术相对更加成熟，动力锂电池回收处理市场的占有率分别为25%和15%，二者合计占据市场 40%左右。

三、格林美

格林美创始人许开华毕业于中南大学冶金材料专业，曾在中南大学从事科研、教学工作，现任公司董事长兼总经理、中南大学兼职教授、中国再生资源回收利用协会副会长等职。创始人在创立公司前积累了丰富的科研技术经验，为公司注入了良好的研发和技术基因。

格林美成立于2001年，最早从事废弃镍钴资源再造，目前超细钴粉全球市占率达到40%，国内达到50%，已成为全球最大的钴粉制造企业。

2012、2015年，分别收购江苏凯力克 51%和49%股权，使其成为全资子公司，正式切入电池正极前驱体行业。2017年开始至今蝉联出货量全球第一，是电池正极前驱体龙头。

截至2019年底，公司累计申请1956件专利，参与制定与修订226件国家和行业标准，居行业首位。

公司拥有废弃物循环领域的唯一国家级工程技术中心——国家电子废弃物循环利用工程技术研究中心。

电池材料（三元正极前驱体）、再生资源利用、镍钴钨产品与硬质合金是其三大主要业务，电池材料占比从2015年的30.39%上升到2019年的62.49%，已成为其业绩主要增长点。

公司营收增长快速，从2015年的51.17亿元增长到2019年的143.54亿元，4年间接近翻3倍。

前驱体工艺占正极技术含量高达60%，直接决定正极体系和性能，而其价值占正极成本的近50%。

随着三元电池装机量快速增长，将进一步打开三元正极前驱体的纯增量市场空间。

目前三元正极前驱体的行业集中度较高，行业CR5达到 69%，2019年格林美在市场占据23%的市场份额，处于行业第一的龙头地位。

公司积极布局动力电池回收，已与全球180多家知名整车厂签署了动力电池回收协议，建立了以城市为主体，以社区为单元的全国最大规模废旧电池回收体系。

目前已建成武汉、荆门、无锡三条废旧动力电池包绿色拆解线，年可处理废旧动力电池包25万套。

2020年定增募资3亿元投建年产5万组车用和5万组梯次利用动力电池PACK生产线，有望充分受益动力电池回收蓝海市场爆发。

通过“电池回收—原料再造—材料再造—电池包再造—新能源汽车服务”，形成产业闭环，有助于保障原料正常供应，并降低成本，提高毛利率。

总结

1. 动力电池回收启动在即，预计2020年-2013年我国将迎来动力电池报废浪潮。

2. 动力电池回收市场空间广阔，通过测算未来五年有望实现45%年复合增长率的高速增长，在2025年有望达到超过100亿元的市场规模。

3.在A股，布局动力电池回收的除龙头标的格林美外、还有中国铁塔、光华科技、天奇股份等。