华泰研究 | 启明星20210105
今日推荐
固定收益研究: 2021年十三大投资主题
研报发布日期: 2021-01-03
核心观点
市场难测，但每一年总有些相对确定或赔率占优的主题值得我们关注。2020年市场的核心主题是疫情和其后的流动性驱动。2021年，疫苗分配的不平衡决定了我们交易复苏的同时也要交易复苏错位。此外，政策正常化背景下，股市风格强化的逻辑面临挑战，债券重在票息和波段机会，警惕债务尾部风险。“固收+”仍有生命力，但业绩表现分化将更明显，公募REITs有望亮相。
风险提示：疫苗与疫情演进；政策适时微调可能；经济增长同比与环比走势背离。
研究员
张继强 S0570518110002
程晨 S0570519080002
芦哲 S0570518120004
张亮 S0570518110005
金工: 2020年AlphaNet超额29.42%
研报发布日期: 2021-01-03
2020年周频调仓AlphaNet相对中证500超额29.42%
2020年周频调仓AlphaNet模型表现较好，该模型上周超额收益为1.3%，2020年超额收益为29.42%。模型2011年回测以来年化超额收益率为20.99%，信息比率为3.42，Calmar比率为2.31。模型构建的组合当前PE_TTM为61.34倍，PB_LF为6.82倍，ROE(单季度，未年化)为3.88%。
风险提示：通过人工智能模型构建选股策略是历史经验的总结，存在失效的可能。人工智能模型可解释程度较低，使用须谨慎。本报告对基金历史数据进行梳理总结，不构成任何投资建议。
研究员
林晓明 S0570516010001
李子钰 S0570519110003
金工: 上周成长、换手率因子表现较好
研报发布日期: 2021-01-03
上周成长、换手率因子表现较好，估值、小市值回撤
上周成长、换手率因子表现较好，在各个股票池整体取得较明显的正收益，其中成长因子在沪深300成分股票池的Rank IC超过15%。盈利因子在沪深300成分股票池出现一定回撤，在其余股票池表现较好；波动率因子在沪深300成分股票池回撤超过10%，但在中证1000和全A股股票池取得较明显的正收益；反转因子在沪深300和中证500成分股票池均呈现回撤，但在中证1000成分股票池中表现相对较好；财务质量、beta和技术因子上周在沪深300成分股票池中均出现较大回撤，在其余股票池整体表现平庸。估值和小市值因子上周均出现普遍性回撤。
风险提示：风格因子的效果与宏观环境和大盘走势密切相关，历史结果不能预测未来；量化与非量化基金的业绩受到多种因素影响，包括环境、政策、基金管理人变化等，过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好，投资需谨慎。本报告所采用的基金仓位测算方法仅基于日频基金净值数据和行业数据，没有利用基金报告中公布的重仓股、行业分布等信息，存在一定局限性，敬请注意。
研究员
林晓明 S0570516010001
何康 S0570520080004
传媒: 元旦票房创新高，20年恢复良好
研报发布日期: 2021-01-04
21年元旦创新高，20年恢复良好，看好电影市场持续复苏
根据国家电影局和猫眼：20年全国电影票房204.17亿元，受疫情影响同降68.23%，也即恢复至19年的31.8%，远高于北美市场（20.3%）和全球市场（20%-25%），首度成为全球票房最高的电影市场。21年元旦档票房表现亮眼，据猫眼元旦单日票房6亿元，同比+106.9%。1月1日-3日票房12.98亿元，两者均创历史记录。我们看好国内电影市场的持续复苏，关注元旦、春节档热门电影出品方及院线龙头公司。
风险提示：疫情反复风险，电影作品存在效果不达预期可能。
研究员
朱珺 S0570520040004
周钊 S0570517070006
汽车: 本土汽零企业将受益国产Model Y上市
研报发布日期: 2021-01-04
中国汽车零配件供应商受益于特斯拉国产Model Y的销售
新能源汽车制造商特斯拉（TSLA US）2021年1月2日发布了最新的产销数据：公司4Q20全球总销量18.1万辆（同比+61%），单季度销量创历史新高。1月1日，特斯拉宣布了国产Model Y上市，中国制造Model Y长续航版起售价33.99万元（相对于进口版本下降14.81万元），Model Y高性能版起售价为36.99万元（相对于进口版本下降16.51万元），进一步降低购买门槛。我们认为，国内特斯拉零配件供应商将受益于中国制造特斯拉Model Y销售。
风险提示：经济放缓导致汽车需求低于预期；市场竞争加剧导致公司营业收入不及预期；公司利润率低于预期。
研究员
林志轩 S0570519060005
刘千琳 S0570518060004
王涛 S0570519110001
邢重阳 S0570520070003
商业贸易: 行业周报（第五十三周）
研报发布日期: 2021-01-04
本周观点：京东旗下社区团购平台元旦上线，竞争格局再添变数
京东旗下社区团购平台“京喜拼拼”小程序于2021年元旦正式上线。据36氪，惊喜拼拼系京东旗下社区团购平台，依托京东供应链体系，精选低价好货，为消费者提供次日达零售服务。目前首批开通的城市包括济南、东莞、深圳、广州、佛山、成都、南京、郑州。京东的入场进一步印证了互联网巨头对社区团购模式价值的认可。我们认为在“九不准”新规落地、巨头持续入场背景下，社区团购平台的竞争重心将由前端的流量获取迅速向供应链优化升级转移，竞争周期或被拉长。
风险提示：新冠疫情二次爆发；需求回暖不及预期；居民债务压力增大。
研究员
林寰宇 S0570518110001
食品饮料: 行业周报（第五十三周）
研报发布日期: 2021-01-03
本周观点：十三五完美收官，未来高目标规划陆续出炉，坚定看好白酒
白酒：各酒企十三五收官、21年及十四五规划陆续出炉，茅台/五粮液/泸州老窖/习酒/汾酒/今世缘/酒鬼酒等十三五完美收官，其中茅台20年营收/归母净利同比+10%/10%，保持稳健增长，汾酒20年营收/净利YOY+ 17%/48%（预告中枢），利润高增。同时高目标指引和规划奠定长期发展信心。行业层面，旺季白酒批价坚挺，我们看好白酒春节旺季表现，长短逻辑兼具有望催化白酒行情，我们认为具备定价权的龙头有望延续快速成长。
风险提示：市场需求不达预期；市场竞争激烈程度超预期；食品安全问题。
研究员
龚源月 S0570520100001
教育: 行业周报（第五十三周）
研报发布日期: 2021-01-03
本周观点：龙头融资加码，关注在线和OMO龙头
12月29日北京市宣布小学提前两周、初中一二年级提前一周放寒假；1月1日北京市顺义区宣布暂停开放全区51个学科类培训机构的线下培训。同时各地疫情散发情况持续，部分省市也对线下教培机构采取了停课措施。我们认为在防疫措施迅速有效的情况下，全国范围来看教培行业受影响有限，线下机构存在局部风险，部分中小机构可能面临持续的资金压力。近期猿辅导、好未来、作业帮等K12行业龙头陆续获得大额融资。我们坚持龙头受益、行业集中度提升的判断，我们认为具备资金优势和线上实力的在线教培和OMO龙头有望迎来更大空间。
风险提示：教育政策不确定风险、行业竞争加剧风险、管理运营风险、教师及核心管理人才流失风险。
研究员
王莎莎 S0570517090002
梅昕 S0570516080001
孙丹阳 S0570519010001
沈晓峰 S0570516110001
基础化工/石油天然气: 行业周报（第五十三周）
研报发布日期: 2021-01-03
本周观点：化工产品价格有望在蓄势后迎来新一轮上涨
国内外需求触底反弹，目前整体产业链库存处于低位，后续伴随产品价格回归合理水平以及春节后旺季逐步临近，产品价格有望在蓄势后迎来新一轮上涨。而电子化学品、新材料等化工品进口替代进程延续；供给端新增产能总体可控，且主要由龙头企业扩产。疫情因素及油价大幅波动加速行业出清，环保及安全生产约束利好头部企业，供给端格局将持续优化；国际油价有望回归均衡，对化工品价格影响正面，预计行业整体景气将步入上行周期，龙头企业份额有望持续提升，进而带动行业走向一体化和集中。
风险提示：油价大幅波动风险，下游需求不达预期风险。
研究员
刘曦 S0570515030003
庄汀洲 S0570519040002
陈莉 S0570520070001