趴在地上的复星国际未来5年的三种预期 $复星国际(00656)$ 我一直很喜欢王朔的一句话“我一上来...

我一直很喜欢王朔的一句话“我一上来就趴在地上，看你怎么贬低我”，低调中隐隐透着倔强不服输的气质，甚至骨子里莫名含着一种居高临下的气势，物理位置很低，但心理位置很高。但这不是我喜欢这句话的真正原因，主要原因是，在投资领域，这句话也正好道出了安全边际的精髓，风险第一，盈利第二，弹簧压到底，先为不可胜而胜之。

对于投资来说，第一选择当然是骑上一只偶尔低空掠过的健壮霸气的飞龙，就像实惠价买入一家优质公司，骑上就不要轻易被颠下来，任它苍空翱翔。当然没有这种机会时，一只趴在地上打盹健康的dog也是不错的第二选择，就像超低清仓甩卖价买入一家质地还算不差的中上等公司。

如今的复星就是这样趴在地上的一条狗，这条狗只要不死，将来可能有三种姿态往前行，像乌龟一样爬着前行，像人一样走着前行，像鸟一样飞着前行，分别对应着三种预期，按雷氏三击法则（盈利篇）简要计算如下：

悲观：贴着地面爬，年增长8%，股息5%，估值一直5倍，年化收益13%，五年1.8倍

中性：贴着地面走，年增长12%，股息5%，估值增长50%至7.5倍，年化收益25%，五年3倍

乐观：贴着地面飞，年增长15%，股息5%，估值增长至平均值9倍，年化收益32%，五年4倍

P.S. 当然还有一种不及预期的预期，就是增长低于5%甚至负增长，估值也一直趴在地上，年收益率将低于10%，这种情况则说明这条狗真的已经死得差不多了，至少是奄奄一息，半死不活了，那么这将是一个失败的投资，基于“死者为大，入土为安”的老话，起码的尊重必须是要有的，这时则真的无法也不能贬低了。

不过看看复星国际所拥有的资产，因为这些资产和账面会计净资产有着的巨大差距，其中还有很大一块是大有前途的优质产业资产，随着这些资产的择机变现（很多资产变现能力是很强的，可以择机变现或按需变现）和产业运营利润的逐渐稳定，我认为低于5%的增长的这种概率不大：

复星国际资产一览表（亿元人民币）

资料来自公司公告，公开资料，中信建投整理，截止2018年中期

------------------------------------------------------