上市近一年股价暴跌78%，优信离走出寒冬还有很远！

2018年赴美上市的国内“二手车电商第一股”优信 (NASDAQ:UXIN)周一盘前公布了一季度财报，显示整体营收同比增长54.6%至10亿元人民币；净亏损2.85亿元，同比收窄66%。

但优信的局面仍不容乐观。二手车行业增速的放缓、汽车金融服务业务遭遇质疑、大规模烧钱营销导致的运营亏损以及较高的负债率，令优信当前的股价水平较上市首日股价大跌78%，市值从上市之初的逾27亿美元缩水至不到6亿美元。

优信股价，行情来源：英为财情Investing.com

核心金融业务风险不小

从这份财报来看，优信的重心持续向2C业务倾斜，一季度2C营收8.8亿元，占比88%，高于去年四季度的82.2%。其中，消费者贷款融资收入是大头，占据2C营收的65%。这也是为什么优信被认为本质上是一家金融公司。

而根据媒体爱调研此前的调查，优信2018年全年的金融成交量中，有近71%都是线下金融成交，从2016年开始便一直如此。然而，在消费金融领域，同质化已经成为了行业的“顽疾”，这在一定程度上解释了为什么优信不被资本市场看好。

今年3月份，在西安车主维权事件引爆网络之后，优信二手车随之也陷入了“套路贷”风波。据南方周末报道，青岛一名车主在优信二手车市北区分店看中一台价格为19.4万元的二手“奥迪Q5”2013年款，并在缴纳了近10%的首付后配合销售人员办理贷款流程，但最后却发现贷款金额超过21万元，比购车时约定的要多得多。

有媒体统计，在聚投诉平台上，有关优信二手车的投诉多达近600条，黑猫投诉平台上则有近200条，投诉内容大多数为优信诱导签订合同、贷款买车变成融资租赁、贷款本金无故增加等。

这也是此前美奇金投资（JCapital Research）在做空优信报告中指出的，“蓄意抬高汽车账面价值以获得更高贷款金额，有时高达两倍。这意味着贷款抵押物价值远低于偿付违约所需的金额。”

优信何时能摆脱亏损？

尽管金融业务利润丰厚，但行业水太深，风险高，前景难明。与此同时，为了争取做自己的消费场景，与瓜子二手车等竞争对手对抗，优信持续在营销上发力。一季度销售和营销支出同比增长7.6%至6.812亿元，占收入比例为67.9%。

本季度营销占收入比例已从2018年的81%基础上下滑。但随着营销投入增长的减速，优信的整体收入增速也逐步放缓，从2017年的136.7%到2018年的74.6%，再到本季度的54.6%。

从整个行业环境来看，增长乏力也是大趋势。根据中国汽车流通协会公布的2018年全国二手车交易数据，2018年1-12月全国累计完成交易二手车1382.19万辆，同比增长11.46%，较2017年的19.33%出现明显的下滑。

花大气力营销的优信距离盈利还有一段距离。在2018年，优信的运营亏损从18.23亿元扩大至25.66亿元；本季度的运营亏损则从去年同期的4.529亿美元收窄至2.612亿美元。这个趋势能否持续还有待观察。

优信在6月底将有1.75亿美元的债务到期，而截至一季度末其持有的现金、现金等价物总额仅余6760万美元。由于优信在58同城子公司、华平投资、TPG以及其他特定投资者达成了一项可转换债券认购协议，根据协议将通过定向增发的方式向投资者发行和销售总本金额为2.30亿美元的可转换债券。

虽然这暂时缓解了优信的债务危机，但一季度优信的负债率继续上升至69.8%，这对投资者而言仍是一个较大的隐患。